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1、全球股指期貨與期權(quán)市場競爭格局與發(fā)展態(tài)勢北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越教授徐欣在金融期貨的大家庭中，股指期貨可謂“大器晚成”。當(dāng)諾貝爾獎得主弗里德曼1972年5月16日應(yīng)梅拉梅德之邀為外匯期貨交易開鑼時，華爾街的精英們想都不會想到，還會有一個叫做股指期貨的合約誕生。然而10年后，它如精靈般出現(xiàn)了。1982年，堪薩斯期貨交易所（KCBT）率先推出價值線指數(shù)期貨合約。1983年，芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）推出了S&P100期權(quán)，緊接著美洲股票交易所（AMEX）推出了主要市場指數(shù)（MMI）期權(quán)。二十四年的發(fā)展中，它既經(jīng)
2、歷了飛速的增長，也曾在1987年股災(zāi)后被人們當(dāng)作替罪羊。但在踏過坎坷的、布滿荊棘的道路之后，今天的股指期貨、期權(quán)市場已力壓群雄，成為全球期貨、期權(quán)市場中最激動人心的部分。一、衍生品皇冠上的一顆明珠股指期貨、期權(quán)的誕生開啟了一個新的時代，它以巨大的交易量、眾多的投資者、深遠(yuǎn)的影響力占據(jù)了金融期貨乃至整個衍生品市場的大片領(lǐng)地。如果說金融期貨是衍生品市場的皇冠，那么不可否認(rèn)，股指期貨、期權(quán)是皇冠上那顆閃亮的明珠。（一）交易量獨占鰲頭2006初，美國期貨業(yè)協(xié)會（FIA）發(fā)布《AnnualVolumeSurvey》。統(tǒng)計顯示，20
3、05年全球期貨、期權(quán)交易量達(dá)到近99億手，其中，金融期貨、期權(quán)貢獻(xiàn)了91.39億手，占到91.31%。而股指期貨、期權(quán)的交易量則達(dá)到了40.80億手，占到了金融期貨、期權(quán)交易量的44.64%，總交易量的41.21%?？梢?，股指期貨、期權(quán)是交易量最大的品種，幾乎占據(jù)了全球期貨期權(quán)的半壁江山（見圖1）。圖1金融期貨、期權(quán)中不同品種交易量對比（百萬手）1000080006000400020000200320042005外匯77.85105.38165.51股票1560.171996.662356.87利率1881.272271
4、.252536.76股指3959.173779.44080資料來源：FIA（二）豐富的合約受到投資者歡迎全球各地分布著數(shù)個股票市場，除了每個股票市場自己編制的股價指數(shù)外，世界四大專業(yè)指數(shù)編制公司道·瓊斯公司、FTSE國際公司、摩根·斯坦利國際公司、標(biāo)準(zhǔn)＆普爾公司還在各國開發(fā)了指數(shù)。因此，股指期貨、期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)相當(dāng)豐富，合約種類也相對較多。據(jù)統(tǒng)計，截至2004年底，在加入了國際交易所聯(lián)合會（FIBV）的237家證券交易所中，在34個國家或地區(qū)有39家交易所至少有一個股指期貨或股指期權(quán)品種在掛牌交易，這39家交易所總計有1
5、88個股指期貨品種。正因為股指期貨、期權(quán)交易品種豐富，能滿足各類投資者的需求，因此頗受歡迎。這不僅與其所標(biāo)的龐大的股票現(xiàn)貨市場有關(guān)，還與其現(xiàn)金交割，無需實物轉(zhuǎn)移的履約方式息息相關(guān)。在近兩年的全球交易量最大的期貨、期權(quán)合約排名中，有多個股指期貨、期權(quán)合約都榜上有名。在2005年交易量居世界前10位的合約中，有3個為股指期貨、股指期權(quán)，它們分別是在韓國期貨交易所上市的KOSPI200股指期權(quán)、芝加哥商業(yè)交易所（CME）上市的S&P500電子迷你期貨，歐洲期貨交易所（EUREX）道瓊斯EuroStoxx50股指期貨（見表1）。
6、而在2005年全球交易量增長最快的10個合約中，有5個是來自于股指期貨、期權(quán)。它們分別是CME的電子迷你標(biāo)準(zhǔn)普爾股指期貨、臺灣期貨交易所的臺證股指期權(quán)、以色列TASE的TA-25指數(shù)期權(quán)、印度國家證券交易所的標(biāo)準(zhǔn)普爾CNXNifty指數(shù)期貨、CBOE的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期權(quán)以及CBOE的道瓊斯歐洲斯托克50指數(shù)期權(quán)。以上數(shù)據(jù)表明，股指期貨、期權(quán)合約的確是全球期貨、期權(quán)交易中最重要的一部分，而且近年發(fā)展勢頭更猛，毫無衰退之意。從交易量上看，歐美地區(qū)股指期貨、期權(quán)合約可能占有先機(jī)，但是從交易量增速來看，亞洲一些國家和地區(qū)的股
7、指期貨市場的卻在緊追不舍，大有“后來居上”的架勢。表1全球交易量最大的10個合約（百萬手）排名合約交易所200520041KOSPI200股韓國交易所2535.202521.56指期權(quán)2歐洲美元期CME410.36297.58貨310年歐洲債EUREX299.29239.79券期貨410年期國債CBOT215.12196.12期貨5電子迷你標(biāo)CME207.10167.20準(zhǔn)普爾500股指期貨6歐洲美元期CME188130.60權(quán)7歐洲拆借利EURONEXT160.68157.75率期貨85年歐元債EUREX158.261
8、59.17券期貨92年歐元債EUREX141.23122.93券期貨10道瓊斯歐洲EUREX139.98121.66斯托克50指數(shù)期貨資料來源：FIA二、歐美寶刀不老，“四小龍”異軍突起由于各地區(qū)法律環(huán)境、經(jīng)濟(jì)自由化程度、股票市場發(fā)展以及機(jī)構(gòu)投資者成熟程度不一樣，造成了股指期貨、期權(quán)市場發(fā)展的不平衡。當(dāng)前，在全球股指
