股指期貨介紹

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1、股指期貨股指期貨元富元富證券（香港）上海代表處證券（香港）上海代表處李剛李剛2006/3/201本文大綱n股指期貨n股指期貨的要素n股指期貨的交易策略n大陸股指期貨的現(xiàn)狀與未來影響2006/3/202股指期貨什么是股指期貨n股指期貨定義：股票指數(shù)期貨是指以股票市場的價格指數(shù)（簡稱股價指數(shù)）作為交易標的物的期貨。n股指期貨是金融期貨中最晚出現(xiàn)一個品種，也是20世紀80年代金融創(chuàng)新過程中出現(xiàn)的最重要最成功的金融工具之一n股指期貨當(dāng)前已成為全球各大金融期貨市場上交易最為活躍的期貨品種之一。2006/3/204股票指數(shù)所謂股價指數(shù)，指的是有金融機構(gòu)編制的、通過對

2、股票市場上一些有代表性公司發(fā)行的股票的市場價格進行平均計算和動態(tài)對比后得出的數(shù)值。股價指數(shù)是反映整個股票市場上各種股票價格總水平及其變動情況的一種指標。股票價格平均數(shù)：已經(jīng)很少使用股票價格指數(shù)：當(dāng)前絕大多數(shù)的股價指數(shù)2006/3/205金融期貨（FINANCIALFUTURES）n金融期貨是指買賣雙方在交易所內(nèi)以公開竟價的方式，就將來某一特定時間按約定的價格（或指數(shù)）交收標準數(shù)量特定金融工具的協(xié)議。n金融期貨的種類：外匯期貨（FOREIGNCURRENCYFUTURES）利率期貨（INTERESTFUTURES）股票指數(shù)期貨（STOCKINDEXFUTU

3、RES）2006/3/206股指期貨的功能n風(fēng)險轉(zhuǎn)移n價格發(fā)現(xiàn)n投機功能n信息傳遞2006/3/207股指期貨的產(chǎn)生背景股市投資者在股票市場上面臨的風(fēng)險可分為兩種。一種是股市的整體風(fēng)險，又稱為系統(tǒng)風(fēng)險，即所有或大多數(shù)股票的價格一起波動的風(fēng)險。另一種是個股風(fēng)險，又稱為非系統(tǒng)風(fēng)險，即持有單個股票所面臨的市場價格波動風(fēng)險。通過投資組合，即同時購買多種風(fēng)險不同的股票，可以較好地規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險，但不能有效地規(guī)避整個股市下跌所帶來的系統(tǒng)風(fēng)險。進入上世紀70年代之后，西方國家股票市場波動日益加劇，投資者規(guī)避股市系統(tǒng)風(fēng)險的要求也越來越迫切。由于股票指數(shù)基本上能代表整個市

4、場股票價格變動的趨勢和幅度，人們開始嘗試著將股票指數(shù)改造成一種可交易的期貨合約并利用它對所有股票進行套期保值，規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險，于是股指期貨應(yīng)動而生。2006/3/208股指期貨的發(fā)展n1982年，美國堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所（KCBT）率先推出股票指數(shù)期貨。開發(fā)出了價值線綜合平均指數(shù)期貨合約（VALUELINECOMPOSITIVEAVERAGE）。n1982年4月，芝加哥商業(yè)交易所推出標準普爾500（S&P500）指數(shù)期貨。n1983年，澳大利亞悉尼期貨交易所根據(jù)澳大利亞普通股票指數(shù)制定了自己的股指期貨合約。n1986年5月，香港恒生股票指數(shù)期貨開始交易。20

5、06/3/209股指期貨的特點n一致性：所有同類合約對所指的項目在數(shù)量、數(shù)量單位、價格波動最低限幅等要素上都是一致的n流動性：合約的買者和賣者通常是在合約到期前用對沖交易來結(jié)束其所持有的頭寸n杠桿作用：股指期貨初期保證金很少，高度的杠桿作用可以在相當(dāng)小的價格變動中取得較大的收益n標準化2006/3/2010股指期貨要素股指期貨的要素標的物指數(shù)交易單位和最小報價單位日價格限制保證金水平合約月份最后交易日最終結(jié)算價格2006/3/2012標的物指數(shù)n標的物指數(shù)是指數(shù)合約設(shè)計的關(guān)鍵之一，該指數(shù)計算的科學(xué)性和市場代表性是指數(shù)期貨市場功能得以實現(xiàn)的基本前提。n指數(shù)

6、合約的標的物的選擇主要是針對不同的市場情況和套期保值避險的需求而編制的。雖然各種指數(shù)編制的方法不同，但均要能反映當(dāng)?shù)卣谓?jīng)濟的發(fā)展變化。n雖然各種標的指數(shù)的成分股數(shù)目不同，但這些成分股都具有較大的流通市值和成交金額，指數(shù)成分股的流通市值之和占市場流通總市值的比重均達到50%以上。2006/3/2013交易單位n合約單位是以股價指數(shù)的點數(shù)與某一乘數(shù)的乘積來表示的，乘數(shù)賦予每一指數(shù)點一個固定價值的金額。n這個固定乘數(shù)反映了股價指數(shù)期貨合約的標準化特征，而且乘數(shù)基本上為5的倍數(shù)，如10、50、100、250等n在推出股指期貨的初期，一般會采用比較大的合約交易單

7、位，以提高進入市場的門檻，防止過度投機，當(dāng)股指期貨運行的較為成熟時，再推出小型化的合約，以滿足更多投資者的投資需求。n乘數(shù)的確定原則，主要是使標準化合約的價值，能適合市場發(fā)展的需要2006/3/2014最小變動單位n最小變動單位（即一個刻度），通常也是用點數(shù)來表示，用最小變動單位與合約乘數(shù)相乘即可得到最小變動單位單位的貨幣形式。n最小變動單位對市場交易的活躍程度有重要的影響，如果變動單位太大，將可能打擊投資者的參與熱情。n最小變動單位的確定原則，主要是在保證市場交易活躍度的同時，減少交易的成本2006/3/2015保證金水平n保證金是清算機構(gòu)為了防止指數(shù)

8、期貨交易者違約而要求交易者在購買合約時必須交納的一部分資金，根據(jù)性質(zhì)不同，可分為