電子貨幣發(fā)展對(duì)貨幣流通速度的影響_基于協(xié)整的實(shí)證研究

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1、第5卷第4期經(jīng)濟(jì)學(xué)(季刊)Vol15,No142006年7月ChinaEconomicQuarterlyJuly,2006電子貨幣發(fā)展對(duì)貨幣流通速度的影響)))基于協(xié)整的實(shí)證研究*周光友摘要通過(guò)統(tǒng)計(jì)分析,本文認(rèn)為電子貨幣影響貨幣流通速度的因素主要有:現(xiàn)金比率、貨幣供給的/流動(dòng)性0、金融電子化程度以及貨幣電子化程度,它們對(duì)貨幣流通速度的影響是不同的。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn),中國(guó)電子貨幣對(duì)傳統(tǒng)貨幣有著兩個(gè)明顯的替代效應(yīng):一是替代加速效應(yīng),二是替代轉(zhuǎn)化效應(yīng)。兩個(gè)替代效應(yīng)的存在使電子貨幣并沒(méi)有加快貨幣流通速度,反而導(dǎo)致了貨幣流

2、通速度的下降,這與大多數(shù)學(xué)者的研究結(jié)論相反。本文的結(jié)論也許可以用來(lái)解釋近年來(lái)我國(guó)貨幣流通速度下降的原因。關(guān)鍵詞電子貨幣,貨幣流通速度,貨幣政策電子貨幣的產(chǎn)生和發(fā)展不僅改變了人們的生活習(xí)慣、支付方式,而且已經(jīng)給傳統(tǒng)的貨幣和金融理論帶來(lái)了極大的挑戰(zhàn)。近年來(lái),隨著我國(guó)電子貨幣的快速發(fā)展,它對(duì)通貨和存款的取代作用越來(lái)越明顯。與此同時(shí),我國(guó)的貨幣流通速度呈現(xiàn)出不斷下降的趨勢(shì),這種變化對(duì)貨幣政策的制定和實(shí)施都會(huì)產(chǎn)生較大影響。從理論上說(shuō),由于電子貨幣具有高流動(dòng)性的特點(diǎn),它對(duì)傳統(tǒng)貨幣的取代必然會(huì)改變貨幣流通速度,從許多電子貨幣

3、發(fā)展較快的國(guó)家的實(shí)際數(shù)據(jù)來(lái)看,自電子貨幣出現(xiàn)以來(lái),貨幣流通速度也變得極其不穩(wěn)定,因此可以斷定電子貨幣必然會(huì)對(duì)貨幣流通速度產(chǎn)生影響,至于這種影響程度有多大,則是我們要研究的問(wèn)題。因而對(duì)此問(wèn)題的研究不但可以從另一個(gè)角度解釋貨幣流通速度變化的原因,而且對(duì)提高中央銀行貨幣政策的有效性有著重要的意義。本文以下的結(jié)構(gòu)安排是:第一部分為文獻(xiàn)綜述,在回顧國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,對(duì)相關(guān)的理論觀點(diǎn)進(jìn)行了簡(jiǎn)要的評(píng)介,并提出了本文的理論假設(shè);第二部分、第三部分為電子貨幣與貨幣流通速度相關(guān)性的實(shí)證分析過(guò)程;第四部分是模型結(jié)果的分析;最后

4、是全文的結(jié)論及政策建議。一、文獻(xiàn)綜述根據(jù)巴塞爾委員會(huì)的定義:電子貨幣是指在零售支付機(jī)制中,通過(guò)銷售*復(fù)旦大學(xué)金融研究院。通訊地址:上海市邯鄲路220號(hào),復(fù)旦大學(xué)金融研究院,200433;電話:13918606618;E-mail:zgy@fudan1edu1cn。感謝西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)金融學(xué)院邱長(zhǎng)溶教授的精心指導(dǎo)及匿名審稿人為本文提出的寶貴修改建議。本文的觀點(diǎn)僅代表作者個(gè)人的觀點(diǎn),不代表本人所在單位的觀點(diǎn)。1220經(jīng)濟(jì)學(xué)(季刊)第5卷終端、不同的電子設(shè)備之間以及在公開(kāi)網(wǎng)絡(luò)(如Internet)上執(zhí)行支付的/儲(chǔ)值0

5、和預(yù)付支付機(jī)制。貨幣流通速度則是指一定時(shí)期內(nèi)(通常為一年)貨幣流通的次數(shù)。國(guó)內(nèi)外許多學(xué)者對(duì)影響貨幣流通速度變化的因素進(jìn)行了研究。歐洲中央銀行(ECB,1988)在5電子貨幣報(bào)告6中,認(rèn)為電子貨幣會(huì)加快貨幣流通速度;國(guó)際清算銀行(BIS)對(duì)電子貨幣研究的一些報(bào)告在對(duì)各國(guó)電子貨幣的發(fā)展和應(yīng)用情況進(jìn)行介紹以及其風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管研究的同時(shí),都不同程度地涉及了電子貨幣對(duì)貨幣流通速度影響的內(nèi)容,并認(rèn)為電子貨幣會(huì)加速貨幣流通速度(如SurveyofElectronicMoney(1996)、ImplicationsforCentr

6、alBanksoftheDevelopmentofElectronicMoney(BIS,1996年10月)、RiskManagementforElectronicBankingandElectronicMoneyActivi-ties(BCBS,1998年3月))。BIS于2000年5月和2001年11月分別出版了題為SurveyofElectronicMoneyDevelopments的兩份報(bào)告、之后又于2004年4月出版了SurveyofDevelopmentsinElectronicMoneyandIn

7、ternetandMobilePayments。此外,國(guó)外學(xué)者在對(duì)電子貨幣研究的相關(guān)文獻(xiàn)中也認(rèn)為電子貨幣會(huì)對(duì)貨幣流通速度產(chǎn)生影響。Berentsen(1998)在論述了電子貨幣產(chǎn)品的特征的基礎(chǔ)上,討論了電子貨幣對(duì)貨幣需求及其過(guò)程、貨幣流通速度、準(zhǔn)備金需求、中央銀行貨幣控制權(quán)及貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響;Dorn(1996)認(rèn)為,由于電子貨幣的存在及其對(duì)貨幣流通速度的影響,降低了中央銀行控制基礎(chǔ)貨幣的能力;Sullivan(2002)認(rèn)為,隨著電子貨幣的廣泛使用,將限制中央銀行貨幣供給的控制能力、使貨幣流通速度加快、

8、鑄幣稅收入減少、貨幣乘數(shù)發(fā)生變化等。從國(guó)內(nèi)來(lái)看,王魯濱(1999)在分析電子貨幣對(duì)貨幣需求的影響時(shí)認(rèn)為,電子貨幣替代了通貨,使通貨減少,從而加快了貨幣流通速度。尹龍(2000)在分析電子貨幣對(duì)貨幣政策中介目標(biāo)可控性方面的影響時(shí)認(rèn)為,根據(jù)傳統(tǒng)的貨幣理論,貨幣的流通速度基本穩(wěn)定或有規(guī)律的變化,即是可預(yù)測(cè)的。在此基礎(chǔ)上,才能確定一個(gè)與最終目標(biāo)相一致的中介目標(biāo)的控制規(guī)模和程度。電子貨幣將使這一