股指期貨套利

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1、股指期貨期現套利：套利交易是指交易者針對市場上兩個相同或相關資產暫時出現的不合理價格差同時進行一買一賣的交易。如果這種不合理價差縮小或消失了，套利者即可以再做相反的買賣，獲取套利利潤。當套利在期貨市場和現貨市場同時進行時，稱之為期現套利。股指期貨合約的實際交易價格等于股指期貨合約的理論價格的情況很少，多數的情況是股指期貨實際交易價格高于或低于股指期貨合約理論價格，我們稱作為期價高估或者期價低估。那么期價高估或低估時進行套利的必要條件。股指期貨的理論價格可由無套利模型決定，一旦市場價格偏離了這個理論價格的某個價格區(qū)間（即考慮了交易成本時的無套利

2、區(qū)間），投資者就可以在期貨市場與現貨市場上通過買低的賣高的獲得利潤，這就是股指期貨的期現套利。也即，在股票市場和股指期貨市場中，兩者價格的偏差達到一定的程度時，就可能在兩個市場同時交易而獲得利潤。舉例來說。如果股指期貨價格被大大高估，比如12月8日某交易時刻滬深300指數為3600點，而對應的12月第三個星期五到期的股指期貨合約價格是3650點，那么套利者可以融資，買入110萬元滬深300指數對應的一籃子股票，同時以3650點的價格賣出1張股指期貨（合約乘數為300元/點）。到12月18日股指期貨合約到期的時候，滬深300指數跌至3500點，

3、那么該套利者現貨股票虧損為：110萬×（3500/3600）－110萬＝-3.06萬元。假設股指期貨的交割結算價為3503點，那么賣出的股指期貨合約可以獲利（3650－3503）×300＝4.41萬元。如果借款利息為1500元，那么套利者就可以獲利1.2萬元。股指期貨期現套利策略：（一）正向套利（期價高估）：市場t時刻T時刻損益期貨賣空一份股指期貨合約期貨保證金:成本平倉一份股指期貨合約成本現貨買入一籃子股票組合成本賣出一籃子股票組合股票分紅成本總收益：當t時刻投入為0.那么在T時刻收益為正。即：（二）反向套利（期價低估）：市場t時刻T時刻損

4、益期貨買入一份股指期貨合約期貨保證金:成本平倉一份股指期貨合約成本現貨賣空一籃子股票組合成本買入一籃子股票組合股票分紅成本總收益：當t時刻投入為0.那么在T時刻收益為正。即：（三）無套利區(qū)間：無套利區(qū)間指：考慮到交易成本后，在這個區(qū)間中，套利交易不但得不到利潤，反而將導致虧損。正向套利理論價格上移的價位稱為套利區(qū)間的上界，反向套利理論價格下移的價位為下界。因此，無套利區(qū)間為：（3.1）則，只有當實際期貨價高于上界時，正向套利才能進行，反之，當實際期貨價格低于下界時，反向套利才能進行。（四）討論套利成本問題：在前面我們討論了期現套利的可能性，但

5、是，這些結論都是在一系列假設條件中得出的。實際情況與假設條件是有差異的。如果我們考慮了交易成本之后，不少原來從理論上可以套利的機會可能不在有套利機會。這里我們考慮2部分的成本：交易成本=交易費用+市場沖擊成本：期貨交易費；：期貨市場沖擊成本；：股票交易傭金；：現金印花稅；：股票市場沖擊成本；（五）期現套利實例：我們運用20100329滬深300指數，以及IF1004合約期現套利：假設：=萬分之零點五=1*Bid/AskSpread=0.2點=成交金額的0.1%(以指數表示)跟蹤誤差TE：0.5%=2858.4（20100510滬深300的收盤

6、價）=2918.0（20100510IF1005合約收盤價）==2858.4*exp(0.05*0.0465)=2865.054保證金比例：15%周期：17/365=0.0465r=5%D=0根據公式（3.1），我們得到無套利區(qū)間為：下界：2841.55上界：2889.44那么無套利區(qū)間為：[2841.55，2889.44]IF1005期貨合約的價格為：2918>無套利區(qū)間上界，故存在正向套利的可能。套利步驟：市場t時刻T時刻損益期貨賣空一份股指期貨合約期貨保證金:成本比例平倉一份股指期貨合約成本比例=50.99點現貨買入180ETF+深10

7、0ETF組合9947手180ETF+786手深100ETF成本比例賣出180ETF+深100ETF組合股票分紅成本比例=-22.43點即，在期貨市場賺50.99點，在現貨市場虧損22.43點?？偤陀?8.56點。收益率：28.56*300/(2918*300*15%)=6.52%2.2.牛市、熊市套利理論的觸發(fā)條件：變量說明：：當前的時間：近月合約交割時間：遠期合約交割時間：到期日為T的近月合約在t時刻的價格：到期日為T的遠月合約在t時刻的價格：遠近合約的均衡價差牛市套利理論的觸發(fā)條件：近遠月合約的價差套利的收益必須在大于交易成本的條件下，

8、才能進行套利。即在進行牛市跨期套利，即執(zhí)行賣近買遠策略，在t時刻賣出近月合約，買入遠月合約，近月和遠月合約的價格應滿足：熊市套利理論的觸發(fā)條件：在進行熊市跨期套利，