資源描述:
《建筑裝飾行業(yè):基建對(duì)沖預(yù)期提升,政策工具如何選擇》由會(huì)員上傳分享,免費(fèi)在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、基建對(duì)沖預(yù)期提升,“四重門”如何開啟?基建溫和復(fù)蘇但力度不及市場(chǎng)預(yù)期,外部不確定加劇,逆周期調(diào)節(jié)仍存必要。去年7月23日國(guó)常會(huì)后,強(qiáng)力的去杠桿政策邊際放松,市場(chǎng)對(duì)基建補(bǔ)短板的逆周期調(diào)節(jié)寄予較高期望?;ㄍ顿Y雖在10月后持續(xù)溫和復(fù)蘇,但力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及前幾次政策調(diào)控周期。2019年1-4月基建投資(不含電力等)增速為4.40%,較1-3月持平,低于市場(chǎng)預(yù)期。近期隨著我國(guó)與美國(guó)貿(mào)易摩擦走勢(shì)不確定性增加,國(guó)內(nèi)對(duì)沖壓力加大,基建重要性再提升,同時(shí)管理層重提“六個(gè)穩(wěn)”,顯示逆周期調(diào)節(jié)必要性猶存,基建補(bǔ)短板有望加碼。圖表1:基建投資(全口徑)累計(jì)及單月同比圖表2:基建投資(扣電熱燃水口徑)累計(jì)及單月
2、同比2520151052019-042019-022018-112018-092018-072018-052018-032017-122017-102017-082017-062017-042017-022016-112016-092016-070-5-10基建投資(全口徑)累計(jì)同比(%)基建投資(全口徑)單月同比(%)302520151050-5-10基建投資(扣電熱燃水口徑)累計(jì)同比(%)基建投資(扣電熱燃水口徑)單月同比(%)P.32019-042019-022018-112018-092018-072018-052018-032017-122017-102017-082
3、017-062017-042017-022016-112016-092016-07資料來(lái)源:Wind,資料來(lái)源:Wind,基建對(duì)沖政策發(fā)力方向有哪些?我們之前的報(bào)告指出,按照資金來(lái)源分類,地方政府基建投資大致可分為四類。1)政府使用財(cái)政收入及政府性基金收入直接進(jìn)行投資。2)地方政府發(fā)行地方政府專項(xiàng)債進(jìn)行融資。3)地方政府在體外設(shè)立融資平臺(tái)為投融資主體,進(jìn)行投資和融資。4)與社會(huì)資本開展合規(guī)PPP項(xiàng)目。下文我們通過(guò)分析這四類方式,來(lái)探討后續(xù)基建對(duì)沖政策再發(fā)力的可能政策選擇。圖表3:基建投資的四個(gè)資金來(lái)源資料來(lái)源:財(cái)政資金:收入放緩制約持續(xù)高強(qiáng)度支出財(cái)政支出進(jìn)度前移,但減稅效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)將
4、制約后續(xù)支出。1-4月累計(jì)一般公共預(yù)算支出同比增長(zhǎng)15.2%,比去年同期加快4.9個(gè)百分點(diǎn);1-4月支出占全年預(yù)算數(shù)32%,較去年同期加快1個(gè)pct,為近年來(lái)最高水平??梢钥闯瞿瓿跻詠?lái)財(cái)政持續(xù)發(fā)力,支出節(jié)奏明顯前移。1-4月一般公共預(yù)算收入增速5.3%,較上月回落0.9個(gè)pct。全年來(lái)看,由于今年減稅效應(yīng)在4月份后會(huì)逐漸顯現(xiàn),預(yù)計(jì)收入端對(duì)財(cái)政政策的后續(xù)支出有一定影響。圖表4:一般財(cái)政收入與支出累計(jì)增速圖表5:歷年1-4月財(cái)政支出占年初財(cái)政預(yù)算比例公共財(cái)政收入:累計(jì)同比(%)公共財(cái)政支出:累計(jì)同比(%)4035302520151050-5-1035%30%25%20%15%2016-0
5、12016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-0410%5%0%1-4月財(cái)政支出占年初預(yù)算數(shù)比例28.3%25.7%26.3%26.0%26.4%30.6%31.3%32.2%2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年資料來(lái)源:Wind,資料來(lái)源:Wind,土地出讓收入大幅放緩,拖累政府性基金收入下滑。1-4月政府性基金收入同比下滑4.8%,2019年以來(lái)地方政府國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入連續(xù)負(fù)增長(zhǎng),拖累整體政府性
6、基金收入。1-4月政府性基金支出同比增長(zhǎng)38.3%,較1-3月回落17.6個(gè)pct,支出力度明顯放緩。今年全國(guó)土地出讓存在不確定性,全年政府型基金收入預(yù)計(jì)較去年出現(xiàn)下滑,全年支出力度預(yù)計(jì)也會(huì)逐步回落。圖表6:地方政府基金的收入和支出增速全國(guó)政府性基金收入:累計(jì)同比(%)全國(guó)政府性基金支出:累計(jì)同比(%)120100806040202017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-07201
7、8-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-040P.4-20資料來(lái)源:Wind,P.5圖表7:房地產(chǎn)企業(yè)土地購(gòu)臵面積和金額增速土地購(gòu)臵費(fèi):累計(jì)同比(%)購(gòu)臵土地面積:累計(jì)同比(%)806040202016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018