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《券商行業(yè)中資券商板塊：行業(yè)長(zhǎng)期前景正面，短期承壓；“中性”評(píng)級(jí)》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、2019年5月17日(星期五)圖1:中國(guó)股票市場(chǎng)總市值占名義GDP的比例圖2:債券市場(chǎng)總市值占名義GDP的比例重點(diǎn)圖表146%154%143%141%131%77%69%69%58%48%205%203%204%202%210%46%54%60%60%65%180%240%180%120%60%120%60%0%中國(guó)美國(guó)資料來(lái)源：Wind、彭博、SIFMA、FederalReserveBankofSt.Louis、（香港）0%中國(guó)美國(guó)資料來(lái)源：Wind、彭博、SIFMA、FederalReserveBankofSt.Louis、（香
2、港）圖3：A股市場(chǎng)股票交易平均傭金率圖4：2019-2021香港交易所發(fā)展策略主旨圖5：中金公司P/B估值區(qū)間0.09%0.080.070.060.050.040.03260.03資料來(lái)源：Wind、（香港）預(yù)測(cè)；注：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入可能包括來(lái)自交易非權(quán)益類(lèi)證券的收入資料來(lái)源：HKEX、（香港）圖6：HTSCP/B估值區(qū)間資料來(lái)源：彭博、公司資料、（香港）預(yù)測(cè)資料來(lái)源：彭博、公司資料、（香港）預(yù)測(cè)目錄重點(diǎn)圖表2估值和首選推薦4行業(yè)分析6公司報(bào)告17中金公司（3908HK，買(mǎi)入）：客戶(hù)基礎(chǔ)質(zhì)量高，核心競(jìng)爭(zhēng)力明顯17HTSC（6886HK
3、，買(mǎi)入）：科技驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展23投資評(píng)級(jí)29免責(zé)聲明29估值和首選推薦中資券商股估值適中中資券商股（包括下表所列公司）目前估值均在其歷史平均P/B或歷史平均P/E附近，中資券商股目前估值適中。圖7:P/B估值摘要公司代碼股價(jià)(港元)歷史平均市凈率過(guò)去5年平均市凈率2019EP/B*2020EP/B*中金公司3908HK15.61.261.261.251.16HTSC6886HK12.81.081.080.840.80中信證券**6030HK15.11.411.340.970.92國(guó)泰君安**2611HK14.61.011.010.91
4、0.86海通證券**6837HK8.81.191.150.700.66廣發(fā)證券**1776HK9.61.221.220.690.64*注：根據(jù)2019年5月16日收盤(pán)價(jià)；**注：2019及2020預(yù)測(cè)值基于彭博一致預(yù)期；資料來(lái)源：彭博、（香港）預(yù)測(cè)圖8：中金公司P/B估值區(qū)間圖9：中金公司P/E估值區(qū)間資料來(lái)源：彭博、公司資料、（香港）預(yù)測(cè)資料來(lái)源：彭博、公司資料、（香港）預(yù)測(cè)圖10：HTSCP/B估值區(qū)間圖11：HTSCP/E估值區(qū)間資料來(lái)源：彭博、公司資料、（香港）預(yù)測(cè)資料來(lái)源：彭博、公司資料、（香港）預(yù)測(cè)；注：HTSC的盈利為24
5、5天平均值圖12：中信證券P/B估值區(qū)間圖13：中信證券P/E估值區(qū)間資料來(lái)源：彭博一致預(yù)期、公司資料、（香港）資料來(lái)源：彭博一致預(yù)期、公司資料、（香港）圖14：海通證券P/B估值區(qū)間圖15：海通證券P/E估值區(qū)間資料來(lái)源：彭博一致預(yù)期、公司資料、（香港）資料來(lái)源：彭博一致預(yù)期、公司資料、（香港）首選：中金公司—客戶(hù)基礎(chǔ)質(zhì)量高；核心競(jìng)爭(zhēng)力明顯我們認(rèn)為短期而言中資券商承受市場(chǎng)波動(dòng)壓力，行業(yè)評(píng)級(jí)“中性”。公司核心競(jìng)爭(zhēng)力明顯，擁有國(guó)際化的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和較好的跨境服務(wù)能力，以及互聯(lián)網(wǎng)巨頭入股帶來(lái)的科技運(yùn)用潛力。同時(shí)，經(jīng)過(guò)多年積累，公司在高端客戶(hù)領(lǐng)域
6、積累擁有很好的基礎(chǔ)，中金原有的高凈值客戶(hù)戶(hù)均資產(chǎn)遠(yuǎn)超同業(yè)。首次覆蓋中金公司給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18.7港元，相當(dāng)于約1.39倍20年預(yù)測(cè)市凈率，比該公司過(guò)去5年平均市凈率（1.26倍）溢價(jià)10%；或相當(dāng)于約14.7倍20年預(yù)測(cè)市盈率。主要催化劑：宏觀經(jīng)濟(jì)優(yōu)于預(yù)期、資本市場(chǎng)表現(xiàn)良好；主要下行風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、資本市場(chǎng)表現(xiàn)不佳。首選：HTSC—科技驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展公司多年來(lái)一直保持對(duì)信息技術(shù)的大力投入，致力打造領(lǐng)先的信息技術(shù)研發(fā)能力。公司的研發(fā)投入和研發(fā)人員占比均居于行業(yè)領(lǐng)先水平。公司移動(dòng)平臺(tái)“漲樂(lè)財(cái)富通”月活躍用戶(hù)數(shù)位居證券公司類(lèi)APP
7、第一。同時(shí)，公司在2018年啟動(dòng)混合所有制改革并引入阿里巴巴和蘇寧等戰(zhàn)略投資者，并實(shí)施職業(yè)經(jīng)理人試點(diǎn)，加強(qiáng)了公司治理透明度。我們認(rèn)為短期而言中資券商承受市場(chǎng)波動(dòng)壓力，行業(yè)評(píng)級(jí)“中性”。HTSC將長(zhǎng)期受益于其科技驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，以及其完善的公司治理結(jié)構(gòu)。首次覆蓋HTSC給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)17.2港元，相當(dāng)于約1.08倍20年預(yù)測(cè)市凈率，相當(dāng)于公司香港市場(chǎng)歷史平均市凈率；或相當(dāng)于約14倍20年預(yù)測(cè)市盈率。主要催化劑：宏觀經(jīng)濟(jì)優(yōu)于預(yù)期、資本市場(chǎng)表現(xiàn)良好；主要下行風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、資本市場(chǎng)表現(xiàn)不佳。中資券商板塊：行業(yè)長(zhǎng)期前景正面，短
8、期承壓給予中資券商板塊“中性”評(píng)級(jí)中資券商板塊長(zhǎng)期前景正面：1）中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)層反復(fù)強(qiáng)調(diào)：“金融是國(guó)家重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力……要把發(fā)展直接融資放在重要位置”，顯示金融業(yè)以及發(fā)展直接融資具備重要的戰(zhàn)略意義，而中資券商公
