交通運(yùn)輸行業(yè)4月數(shù)據(jù)點(diǎn)評：4月整體產(chǎn)量增速放緩

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1、正文目錄航空&機(jī)場3航空3機(jī)場6港口&航運(yùn)12港口12油運(yùn)12集運(yùn)14干散貨運(yùn)輸15快遞&物流17生產(chǎn)物流17消費(fèi)物流：快遞18公路&鐵路21公路21鐵路22風(fēng)險提示24第27頁共27頁航空&機(jī)場航空年初至今股價先起后落，當(dāng)前股價跌至低位，估值具有一定吸引力。受益市場情緒好轉(zhuǎn)，民航發(fā)展基金征收減半、波音737Max停飛時長超預(yù)期等多重利好因素推動，航空板塊年初至4月5日估值上移至高點(diǎn)，板塊上漲49%。此后，因一季度業(yè)績略不及預(yù)期，疊加油價上漲，近期中美貿(mào)易摩擦升溫，人民幣快速貶值（4月末至5月27日，人民幣兌美元匯率已貶值2.4%至6.8924），此外4月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)

2、較弱，市場情緒回落，股價回調(diào)24%，當(dāng)前估值具有一定吸引力。圖表1：2019年初至今航空板塊股價走勢30%20%10%0%-10%-20%2019/1/12019/1/82019/1/152019/1/222019/1/292019/2/52019/2/122019/2/192019/2/262019/3/52019/3/122019/3/192019/3/262019/4/22019/4/92019/4/162019/4/232019/4/302019/5/72019/5/14-30%航空VS滬深300中國國航VS滬深300南方航空VS滬深300春秋航空VS滬深300吉

3、祥航空VS滬深300資料來源：Wind、圖表2：中國航空煤油出廠價（含稅）圖表3：美元兌人民幣中間價第27頁共27頁201720182019（元/噸）6,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月7.27.06.86.66.46.26.05.85.62017201820191月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月第27頁共27頁資料來源：Wind、資料來源：Wind、4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)弱于上月，一季度GDP增速+6.4%持平去年四季度。4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體弱

4、于3月，包括PMI、固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)、工業(yè)生產(chǎn)在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)了一定程度的回調(diào)。政府工作報告將今年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)下調(diào)至6.0%-6.5%。華泰宏觀團(tuán)隊預(yù)計Q2-Q4經(jīng)濟(jì)增速持平為+6.3%。第27頁共27頁圖表4：2018年一季度至2019年一季度GDP增速GDP增速(yoy%)7.27.06.86.66.46.26.01Q182Q183Q184Q181Q19資料來源：國家統(tǒng)計局、3月供給需求增速全面放緩，客座率同比下降1.3個百分點(diǎn)。4月，六家A股上市航空公司的供給/需求同比各增長7.6%/6.0%，較去年同期大幅放緩7.1/10.3個百分點(diǎn)，總客座率同比下挫1.3個

5、百分點(diǎn)，國內(nèi)、國際同比各下降1.6/0.5個百分點(diǎn)。我們分析原因主要有：1）去年4月供給增速基數(shù)較高，同比增14.7%，為全年單月最高增速；2）首都機(jī)場受跑道周邊維護(hù)影響，4月產(chǎn)量同比削減；3）受極端天氣影響，廣深機(jī)場4月產(chǎn)量增速明顯放緩；4）“五一”小長假的調(diào)整，部分需求延遲至5月，我們認(rèn)為5月行業(yè)客座率或有望改善。圖表5：上市公司月供給、需求增幅變化圖（2017-2019年4月）圖表6：上市公司客座率變化圖（2017-2019年4月）ASK（2017年）ASK（2018年）ASK（2019年）RPK（2017年）RPK（2018年）RPK（2019年）(yoy%)(%

6、)第27頁共27頁23882017年2018年2019年第27頁共27頁8618841382880第27頁共27頁31月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月781月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月第27頁共27頁資料來源：公司公告、資料來源：公司公告、4月，三大航國內(nèi)線供給明顯放緩，中國國航受首都機(jī)場跑道維修影響較甚；國際線運(yùn)力增速相對穩(wěn)定，客座率穩(wěn)中略降0.2個百分點(diǎn)。今年4月，三大航國內(nèi)供給、需求增速顯著放緩，同比僅各增4.4%/2.7%，增速較去年同期各收窄7.1/11.0個百分點(diǎn)，相較于1Q19增速也各收窄5.3/6.9個百分點(diǎn)

7、，客座率同比下滑1.3個百分點(diǎn)，帶動總客座率同比下滑1.0個百分點(diǎn)至82.5%。國內(nèi)需求增速放緩明顯，我們分析一定程度或受整體經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響。其中中國國航受首都機(jī)場跑道維修影響較甚（其4月起降架次和旅客吞吐量同比各下滑8.3%/5.9%，據(jù)CAPA統(tǒng)計首都機(jī)場航班量約占國航總航班量的15%），國內(nèi)線供給同比僅增0.8%，需求同比下降0.1%，客座率同比下滑0.7個百分點(diǎn)。國際線運(yùn)力增速相對穩(wěn)定，供給同比增10.1%，盡管增速較去年同期仍縮窄6.9個百分點(diǎn)，但較1Q19則略加快了0.7個百分點(diǎn)；需求同比增9.9%，客座率同比