道路崎嶇收官艱辛

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1、道路崎嶇收官艱辛結(jié)論下半年A股市場將呈現(xiàn)較為復雜的運行格局，一方面7月份CPI再創(chuàng)新高，但近期大宗商品價格出現(xiàn)大幅回落，豬肉價格也連續(xù)幾周呈現(xiàn)回落態(tài)勢，通脹預期有所減弱，同時滬深300估值已創(chuàng)歷史新低，估值優(yōu)勢較為明顯，另一方面長達10月之久的貨幣調(diào)控政策使得實體經(jīng)濟受到較大影響，經(jīng)濟增長速度呈下降趨勢。此外，美國債務危機以及信用評級下調(diào)對中國金融市場產(chǎn)生了新的不確定因素，在上述各種復雜因素作用下，市場難有大的上漲行情，震蕩拉鋸探底、重心不斷下移是主基調(diào)。我們預計，下半年上證指數(shù)的運行區(qū)間大致在2300——2700之間。一、通脹

2、在復合因素作用下或?qū)⒁婍敾芈涠?、財政政策繼續(xù)由穩(wěn)健向積極過渡三、估值已創(chuàng)歷史新低下半年的有利因素四、資本市場出現(xiàn)積極信號通脹在復合因素作用下或?qū)⒁婍敾芈湟?月份，全國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲6.5%，創(chuàng)出2008年7月以來的新高，超出市場預期。由于國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)放緩，需求減少將導致大宗商品價格的下降，近期大宗商品價格的回落已經(jīng)說明了這一點，此外自7月下旬以來，豬肉價格也出現(xiàn)了持續(xù)回落的走勢，再加上2010年產(chǎn)生的翹尾因素自今年6月份開始影響逐漸減弱，而貨幣供應量也已自2009年以來持續(xù)回落，特別是7月份廣義貨幣(M2)

3、增速創(chuàng)下2005年5月以來的新低，狹義貨幣(M1)增速也創(chuàng)下自2009年2月份以來的新低。綜合以上因素，預計2009年7月份以來形成的CPI上行趨勢有望在2011年7月見頂回落。一、通脹在復合因素作用下或?qū)⒁婍敾芈鋱D12011年CPI同比增速預測一、通脹在復合因素作用下或?qū)⒁婍敾芈湄斦呃^續(xù)由穩(wěn)健向積極過渡二下半年，財政政策有望加大力度，投資或?qū)⒕S持較高增長，全年固定資產(chǎn)投資同比增長25%左右，比去年略高，從而支撐中國經(jīng)濟實現(xiàn)“軟著陸”。二、財政政策繼續(xù)由穩(wěn)健向積極過渡中國經(jīng)濟長期面臨“類滯脹”的格局，即通脹高位運行，經(jīng)濟增長

4、低水平波動。解決之道是“穩(wěn)健的貨幣政策+積極的財政政策+市場開放的制度改革”。1、保障性住房加速，支撐投資增長今年1000萬套的保障性住房投資將在11月份之前全面開工，其投資總額約為1.3萬億，以去年4.8萬億元房地產(chǎn)投資總額計算，其比重達到了27%。上半年保障性住房僅開工35%左右。中央政府近期已連續(xù)下文，要求加快保障性住房建設，預計三季度開始至年底，保障性住房將迎來開工高峰，從而推動投資增速繼續(xù)保持平穩(wěn)增長。二、財政政策繼續(xù)由穩(wěn)健向積極過渡2、水利建設提速有史以來最高規(guī)格的中央水利工作會議8日至9日在北京召開，會議動員全黨全

5、社會掀起大興水利的熱潮。水利建設需要巨大的資金投入，今年年初發(fā)布的中央一號文件對此有明確指示，從土地出讓收益中提取10%用于農(nóng)田水利建設；完善水利建設基金政策，延長征收年限，拓寬來源渠道，增加收入規(guī)模；另外，加強對水利建設的金融支持，力爭在今后10年全社會水利年平均投入比2010年高出一倍。2010年我國水利投資是2000億元，高出一倍就是4000億元，這意味著未來10年的水利投資將達到4萬億元。二、財政政策繼續(xù)由穩(wěn)健向積極過渡二、財政政策繼續(xù)由穩(wěn)健向積極過渡小結(jié)因此，我們認為下半年國家將用保障房增速加快沖抵房地產(chǎn)投資增速回落，

6、用加大水利建設投入置換高鐵、公路建設增速的回落，使得經(jīng)濟避免出現(xiàn)“硬著陸”。估值已創(chuàng)歷史新低三三、估值已創(chuàng)歷史新低當前滬深300估值已創(chuàng)歷史新低。在經(jīng)濟軟著陸的預期下，今年全年A股上市公司的盈利增長仍有望達到15%以上，因此市場不具備2008年市場單邊大幅下跌的趨勢。資本市場出現(xiàn)積極信號四一是401K即萬億養(yǎng)老金開閘入市問題已開始進入議事議程。8月初國務院常務會議討論通過《中國老齡事業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》，提出在完善法規(guī)、嚴格監(jiān)管的前提下，適當拓寬基本養(yǎng)老保險基金投資渠道，實現(xiàn)保值增值。而我國養(yǎng)老保險基金高達2萬億之巨，此舉不僅

7、為龐大的養(yǎng)老保險基金打開了保值增值渠道，也為資本市場增加了流動資金，為提振和穩(wěn)定市場創(chuàng)造了前提和條件。盡管401K目前只是處于前期討論的范疇，但從中國借鑒國際市場的成功經(jīng)驗角度出發(fā)，存在著較大的可行性。此消息或?qū)Y本市場形成長期潛在性重大利好。四、資本市場出現(xiàn)積極信號二是允許境外人民幣投資境內(nèi)證券市場。8月中旬李克強副總理在訪港中宣布允許境外人民幣投資境內(nèi)證券市場，起步金額200億，也就是所謂RQFII。這不僅對香港人民幣投資境內(nèi)的正規(guī)化有著積極意義，也是人民幣國際化進程的利好資訊，同時也將為A股市場引入并注入新的流動性。雖然

8、目前推行的規(guī)模不大，但已充分表達了管理層希望改善資本市場資金供需失衡的態(tài)度。四、資本市場出現(xiàn)積極信號三是中國證監(jiān)會8月下旬正式發(fā)布《轉(zhuǎn)融通業(yè)務監(jiān)督管理試行辦法》，向社會公開征求意見。這從側(cè)面反映了證監(jiān)會積極倡導國家投融資平臺優(yōu)化策略，穩(wěn)定證券市場的舉措。四、資本