哈藥股份 申銀萬國

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1、上市公司醫(yī)藥生物2010年08月31日公司研究哈藥股份(600664)報(bào)告原因：有業(yè)績公布需要點(diǎn)評經(jīng)營業(yè)績平穩(wěn)增長，有資產(chǎn)注入預(yù)期/點(diǎn)評報(bào)告增持盈利預(yù)測:單位：百萬元、元、%、倍維持主營增長率凈利潤增長率每股收主營利凈資產(chǎn)市盈率EV/收入益潤率收益率EBITDA市場數(shù)據(jù)：2010年08月30日2008969517862460.6931.414.92919.5收盤價(jià)（元）20.482009106771093280.7531.315.62717.3一年內(nèi)最高/最低（元）23.5/15.022010E12316

2、151119200.9031.217.52315.5上證指數(shù)/深證成指2653/113032011E14171151290151.0431.018.82013.4市凈率4.072012E16377161484151.2030.820.11711.6息率（分紅/股價(jià)）0.49%注：“市盈率”是指目前股價(jià)除以各年業(yè)績流通A股市值（百萬元）16595注：“息率”以最近一年已公布分紅計(jì)算投資要點(diǎn)：基礎(chǔ)數(shù)據(jù):2010年03月31日每股凈資產(chǎn)（元）5.03ò中期業(yè)績穩(wěn)定增長，符合預(yù)期。上半年實(shí)現(xiàn)收入65.6億元，同比

3、增長21%，資產(chǎn)負(fù)債率%41.15凈利潤5.6億元，同比增長21%，每股收益0.45元，符合我們預(yù)期。二季度總股本/流通A股(百萬)1238/810單季實(shí)現(xiàn)收入31億元，同比增長22%，凈利潤3億元，同比增長23%，每股收流通B股/H股（百萬）0/0益0.24元。工商業(yè)均保持較好發(fā)展態(tài)勢促進(jìn)收入利潤雙雙穩(wěn)定增長。一年內(nèi)股價(jià)與大盤對比走勢：60%ò工業(yè)板塊增長平穩(wěn)，醫(yī)藥商業(yè)快速增長。①醫(yī)藥工業(yè)：母公司整體收入37億哈藥股份滬深30040%元，同比增長10%。其中，母公司的西藥收入27億元，同比增長6%，新醫(yī)

4、改20%招投標(biāo)政策實(shí)施和激烈競爭使得普藥價(jià)格持續(xù)下跌，西藥業(yè)務(wù)以量補(bǔ)價(jià)，獲得0%小幅增長。母公司中藥和保健品收入分別為4.1億元和4億元，同比增長17%8-79-71-72-73-74-75-76-77-78-7-20%10-711-712-7和36%，保持較好水平。從分地區(qū)來看，上半年公司出口3.87億元，同比增-40%長52%。②醫(yī)藥商業(yè)：預(yù)計(jì)上半年醫(yī)藥商業(yè)收入約29億元，同比增長40%左右，主要因?yàn)獒t(yī)藥公司穩(wěn)定增長和世一堂百川醫(yī)藥等開始并表。ò營銷和研發(fā)投入加大，盈利能力持平。上半年產(chǎn)品價(jià)格同比略有

5、上漲和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，促使綜合毛利率提高1個(gè)百分點(diǎn)至31.9%。期間費(fèi)用率21.4%，同比提高1.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷售費(fèi)用增長31%，上半年公司營銷力度加大，分析師世一堂百川醫(yī)藥商貿(mào)有限公司開始并表；管理費(fèi)用增長35%，主要因?yàn)榧哟罅巳~飛A0230208050446研發(fā)力度和增加季節(jié)性修理費(fèi)；財(cái)務(wù)費(fèi)用減少1862萬，同比下降151%，得益yefei@swsresearch.com于對外借款金額下降。上半年公司凈利潤率8.6%，同比持平。三精藥業(yè)上半羅鶄A0230208100457年穩(wěn)定增長，貢獻(xiàn)投資收

6、益4944萬元，同比增長29%。luojing@swsresearch.comò經(jīng)營質(zhì)量良好。上半年應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為53天和76聯(lián)系人天，保持正常水平。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流10億元，同比下降9%，每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)葉飛金0.81元，高于每股收益，經(jīng)營質(zhì)量良好。(8621)23297818×7430yefei@swsresearch.comò未來有資產(chǎn)注入預(yù)期，維持增持評級。公司是我國普藥龍頭，未來兩年有望受益基本藥物基層放量。維持公司2010-2012年每股收益0.9元、1.04元、地址：上海市

7、南京東路99號1.2元，同比增長20%、15%、15%，對應(yīng)市盈率23倍、20倍、17倍。公司整電話：（8621）23297818體經(jīng)營平穩(wěn)，大股東股改時(shí)承諾30個(gè)月內(nèi)注入26億優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和現(xiàn)金，截止時(shí)上海申銀萬國證券研究所有限公司http://www.swsresearch.com間為明年3月初。當(dāng)前估值水平較低，股價(jià)安全，未來有資產(chǎn)注入預(yù)期，維持增持評級。本研究報(bào)告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國證券研究所單永志(sw0789)使用1本公司或其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)在法律許可情況下可能持有或交易本報(bào)告提到的上市公司所發(fā)行的證券

8、或投資標(biāo)的，還可能為或爭取為這些公司提供投資銀行或財(cái)務(wù)顧問服務(wù)。本公司在知曉范圍內(nèi)履行披露義務(wù)。客戶可索取有關(guān)披露資料compliance@swsresearch.com?？蛻魬?yīng)全面理解本報(bào)告結(jié)尾處的"法律聲明"。2010年8月點(diǎn)評報(bào)告表1：公司季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)百萬元1Q082Q083Q084Q081Q092Q093Q094Q091Q102Q10主營業(yè)務(wù)收入2,7592,4452,3472,1452,8652,5372,6302,