輕工制造行業(yè)：漿價(jià)下跌、中順新高，繼續(xù)看好輕工細(xì)分龍頭

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1、目錄一、輕工策略主線：漿價(jià)下跌、中順新高，繼續(xù)看好輕工細(xì)分龍頭2二、本周關(guān)注中順潔柔研究：股價(jià)新高，市場(chǎng)不會(huì)辜負(fù)專注創(chuàng)造價(jià)值的公司3三、板塊行情回顧4（一）板塊指數(shù)表現(xiàn)：輕工制造跟隨大盤(pán)上漲，造紙板塊表現(xiàn)相對(duì)較好4（二）個(gè)股表現(xiàn)：本周安妮股份、翔港科技、文化長(zhǎng)城漲幅居前5（三）北上南下資金動(dòng)向：本周敏華控股、紅星美凱龍持股比例上升較多5四、公司重要公告7五、造紙周期板塊跟蹤：本周木漿再下跌，廢紙價(jià)格有所上漲8六、金銀珠寶行業(yè)跟蹤：金價(jià)本周繼續(xù)上漲；5月社零再回調(diào)，珠寶消費(fèi)回暖11（一）黃金：避險(xiǎn)情緒蔓延，金價(jià)本周繼續(xù)上漲11（二）限額零售

2、額：5月消費(fèi)整體小幅回調(diào)，金價(jià)走強(qiáng)推動(dòng)金銀珠寶類消費(fèi)回暖11七、行業(yè)動(dòng)態(tài)12八、重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)14九、風(fēng)險(xiǎn)提示14圖表目錄圖表1：本周各板塊漲跌幅（%）4圖表2：輕工制造行業(yè)細(xì)分板塊本周漲跌幅（%）5圖表3：輕工制造行業(yè)漲幅前五、跌幅前五個(gè)股5圖表4：輕工行業(yè)北上南下資金一覽（A股標(biāo)的）6圖表5：輕工行業(yè)北上南下資金一覽（港股標(biāo)的）6圖表6：木漿價(jià)格走勢(shì)：本周環(huán)比下跌8圖表7：廢紙價(jià)格走勢(shì)：本周環(huán)比上漲8圖表8：雙銅紙價(jià)格走勢(shì)：本周環(huán)比持平8圖表9：雙膠紙價(jià)格走勢(shì)：本周環(huán)比持平8圖表10：生活用紙價(jià)格走勢(shì)：本周環(huán)比持平9圖表11：白卡紙

3、價(jià)格走勢(shì)：本周環(huán)比環(huán)比持平9圖表12：箱板紙價(jià)格走勢(shì)：本周環(huán)比持平9圖表13：瓦楞紙價(jià)格走勢(shì)：本周環(huán)比下跌9圖表14：白板紙價(jià)格走勢(shì)：本周環(huán)比持平9圖表15：粘膠短纖-棉花價(jià)格走勢(shì)：本周黏膠短纖環(huán)比持平、棉花價(jià)格環(huán)比上漲10圖表16：SHFE黃金（單位：元/克）：環(huán)比上漲11圖表17：COMEX黃金（單位：美元/盎司）：環(huán)比上漲11圖表18：社零及限額以上企業(yè)零售總額、各品類當(dāng)月同比增速11圖表19：截至19年5月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額（億元）：同比提升12圖表20：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)14第15頁(yè)共15頁(yè)請(qǐng)參閱最后一頁(yè)的重要聲明1第15頁(yè)共15

4、頁(yè)一、輕工策略主線：漿價(jià)下跌、中順新高，繼續(xù)看好輕工細(xì)分龍頭受到并購(gòu)重組新規(guī)、中美領(lǐng)導(dǎo)人通話和即將會(huì)面等正面影響，本周大盤(pán)重回3000點(diǎn)。長(zhǎng)遠(yuǎn)看中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的進(jìn)程沒(méi)有改變，以內(nèi)需為主或海外前瞻布局、且前期超跌回調(diào)的績(jī)優(yōu)個(gè)股或?qū)⒂瓉?lái)布局良機(jī)。輕工行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分化趨勢(shì)延續(xù)，行業(yè)整合加速，前期波動(dòng)后輕工細(xì)分消費(fèi)龍頭的安全邊際已經(jīng)顯著，當(dāng)前重點(diǎn)看好三條線：一是家居板塊價(jià)值底部，彈性可期。核心城市成交回暖，在一二線地產(chǎn)銷售逐漸企穩(wěn)以及19年地產(chǎn)趨勢(shì)先抑后揚(yáng)預(yù)期下，疊加3月起家居企業(yè)訂單普遍向好、降稅降負(fù)政策頻出，我們認(rèn)為當(dāng)下仍是家居板塊三年價(jià)值布局

5、契機(jī)。其中軟體行業(yè)加速整合、格局優(yōu)化，看好龍頭份額提升和TDI、MDI原料價(jià)格松動(dòng)逐步帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性，產(chǎn)能轉(zhuǎn)移積極快速，典型如顧家家居、敏華控股等；美國(guó)上調(diào)關(guān)稅為25%，短期沖擊家具出口業(yè)務(wù)，但長(zhǎng)期看龍頭企業(yè)通過(guò)產(chǎn)能全球化布局、提升產(chǎn)品附加值等有效對(duì)沖，有望推動(dòng)軟體家居集中度上升。同時(shí)基于市占率仍較低以及消費(fèi)升級(jí)邏輯，建議關(guān)注按摩椅細(xì)分龍頭奧佳華等。顧家家居、敏華控股、奧佳華19年P(guān)E分別為15、9、17倍；定制家居板塊，龍頭業(yè)績(jī)有所分化，但核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)仍然明顯領(lǐng)先，體現(xiàn)在整裝、大家居的重要驅(qū)動(dòng)上，定制家居板塊外銷占比極小，典型如歐派家居、

6、尚品宅配、索菲亞等，19Q1增速反彈向上，19年業(yè)績(jī)有望逐季改善，估值底部看好彈性，19年P(guān)E分別為23、25、15倍。晾曬行業(yè)冠軍、智能家居領(lǐng)航者好太太，看好后期好太太品牌持續(xù)深耕晾曬行業(yè)提升市占率、科徠尼品牌布局智能安防、智能交互、智能清潔、智能晾曬四大版塊帶來(lái)新品貢獻(xiàn)，19年估值21倍。曲美家居受益一二線地產(chǎn)回暖，公司管理層改善，19Q2拐點(diǎn)將現(xiàn)，2019年估值14倍。精裝房大勢(shì)所趨，瓷磚龍頭帝歐家居，工裝規(guī)模效應(yīng)持續(xù)發(fā)揮，零售渠道多元覆蓋，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，19年估值15倍。二是細(xì)分紙包裝龍頭。重點(diǎn)推薦與布局包裝板塊的邏輯在于：收入整

7、體穩(wěn)健，受益上游原材料價(jià)格下跌帶來(lái)利潤(rùn)彈性。其中勁嘉股份19Q1超預(yù)期，伴隨Foogo電子煙新品新推出以及電子煙國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)即將發(fā)布，進(jìn)入新型煙草新藍(lán)海；裕同科技拐點(diǎn)邏輯進(jìn)一步驗(yàn)證、客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。典型如勁嘉股份、裕同科技、合興包裝等，19年P(guān)E分別為20、14、17倍。三是細(xì)分消費(fèi)龍頭，典型如晨光文具、中順潔柔、歐普照明、周大生等，晨光是不需要擔(dān)心地產(chǎn)、匯率、周期、貿(mào)易戰(zhàn)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，具備龍頭稀缺性，19年P(guān)E38倍。而木漿價(jià)格超預(yù)期下跌，19Q2至今木漿均價(jià)約為5118元/噸，較19Q1環(huán)比下跌7.01%、較18Q2同期同比下跌16.90

8、%，中順19Q1明顯超預(yù)期，全球紙漿新產(chǎn)能不斷投產(chǎn)下預(yù)計(jì)漿價(jià)穩(wěn)中有降，最新激勵(lì)計(jì)劃劍指2021年90億營(yíng)收，19年P(guān)E為27倍；家居照明龍頭歐普照明業(yè)績(jī)穩(wěn)增，產(chǎn)品渠道筑壁壘，未來(lái)預(yù)計(jì)逐季改善，