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《有色金屬（鋁）半年度報告：需求轉弱，成本下行，鋁價弱勢難改》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、目錄1.行情回顧：2019年上半年國內鋁價穩(wěn)步上行，倫鋁價格盤整后出現回落42.成本端：北方環(huán)保再度發(fā)力，海德魯氧化鋁廠復產影響下半年或傳導至國內52.1受北方環(huán)保影響，國內氧化鋁過剩壓力有所緩解，但并未扭轉52.2國內鋁土礦價格上漲，鋁土礦進口量維持高位增長72.3國外氧化鋁廠復產，供應釋放或在下半年傳導至國內83.國內基本面：鋁錠持續(xù)去庫，但需求有邊際轉弱跡象93.12019年1-5月國內電解鋁增速為負，復產及新增產能投放步伐趨緩93.2國內鋁錠去庫速度放慢，鋁棒加工費走低123.3鋁材開工率季節(jié)性回暖，6月?lián)Q檔期預計訂單會轉弱133.4地產對鋁
2、消費拉動有限，汽車用鋁進一步下滑154.海外基本面：呈現供需雙弱的局面164.1國外電解鋁企業(yè)下調產量預期164.2海外經濟形勢整體表現不佳，現貨升貼水不及往年174.3中美貿易摩擦進一步升級，鋁材出口高增長難以維持185.后市展望及策略建議196.風險提示20第22頁共22頁1.行情回顧：2019年上半年國內鋁價穩(wěn)步上行，倫鋁價格盤整后出現回落2019年上半年國內外鋁價走勢出現明顯分化，滬鋁價格企穩(wěn)回升，而倫鋁價格盤整后出現回落。年初至春節(jié)，國內鋁下游消費表現低迷，滬鋁在13500元/噸左右震蕩。春節(jié)后消費逐漸回暖，宏觀氛圍轉好疊加此前鋁廠大規(guī)模減
3、產，滬鋁呈現低位企穩(wěn)反彈。進入二季度，需求繼續(xù)回暖背景下鋁錠去庫速度加快，鋁價重心進一步抬升，站上14000元/噸。5月初，中美貿易摩擦進一步升級，宏觀氛圍緊張拖累鋁價，但是山西環(huán)保消息頻出，交口、孝義赤泥庫揚塵和泄露問題一再擴大，消息逐漸引起市場重視，對氧化鋁供應擔憂情緒升級，夯實電解鋁成本端支撐。反觀倫鋁，一季度基本處于盤整狀態(tài)，原因在于國外需求無明顯起色，而步入二季度，國外幾起“黑天鵝事件”陸續(xù)迎來結尾，均對倫鋁有一定利空影響：（1）4月初，美國財政部宣布解除俄鋁制裁，俄鋁對外稱解除制裁之后已經恢復向美國市場的鋁供應，以重新奪回市場份額；（2）
4、AccessWorld倉庫在馬來西亞巴生港新增了25個LME注冊倉庫，4月29日這25個倉庫被掛牌生效，市場預計將有多達30萬噸的鋁錠被交付；（3）5月，巴西當地法院宣布海德魯旗下Alunorte氧化鋁廠生產禁令被解除，預計將會在兩個月內恢復至75-85%左右生產；（4）5月下旬，美國宣布取消加拿大10%鋁關稅，同時海外制造業(yè)PMI數據表現不佳，對鋁的需求拉動放緩，對倫鋁價格造成打壓。圖1：2019年上半年國內外鋁價走勢數據來源：Wind，興證期貨研發(fā)部第22頁共22頁1.成本端：北方環(huán)保再度發(fā)力，海德魯氧化鋁廠復產影響下半年或傳導至國內1.1受北方
5、環(huán)保影響，國內氧化鋁過剩壓力有所緩解，但并未扭轉5月初，國內氧化鋁環(huán)保督查力度加大，使得氧化鋁廠檢修或停產，主要集中在山西、廣西、河南等地區(qū)，涉及約950萬噸產能。尤其是山西環(huán)保消息頻出，交口、孝義赤泥庫揚塵和泄露問題一再擴大，消息逐漸引起市場重視，對氧化鋁供應擔憂情緒升級，國內氧化鋁價格上漲突破3000元/噸關口，最高達到3170元/噸，氧化鋁廠利潤也得到了快速修復。山西環(huán)保事件造成短期內國內氧化鋁供需出現缺口。2019年一季度，國內氧化鋁供應過剩約109.4萬噸，2月份過剩程度最高達到49.4萬噸。而隨著環(huán)保事件的發(fā)酵，5月份氧化鋁過剩程度得到緩
6、解，6月份或出現小幅缺口。圖2：國內氧化鋁價格（單位：元/噸）圖3：國內氧化鋁廠現金利潤（單位：元/噸）數據來源：SMM，興證期貨研發(fā)部數據來源：SMM，興證期貨研發(fā)部企業(yè)原因涉及產能河南匯源環(huán)保限產50%，當前運行40萬噸。40中鋁山西虧損和礦石緊缺，當前運行210-220.50中鋁華興超低排放改造和礦石緊缺減產120萬，5-6月逐步復產120中鋁礦業(yè)由于虧損減產100萬噸，當前運行100-120萬噸100廣西信發(fā)5月減產一條60萬，當前運行180-190萬噸60三門峽希望運行產能降至210萬噸左右60晉中希望因礦石緊缺，低溫技改停產一條線，當前運
7、行220萬噸80表1：國內氧化鋁企業(yè)減產情況（單位：萬噸）第22頁共22頁興華科技由于礦石持續(xù)供應不足，運行產能自55萬降至35萬；近期基本復產55興安化工興安化工近期停產一臺焙燒爐，影響約四分之一的產能。70交口信發(fā)建成產能260萬噸（實際可達280萬），赤泥污染被勒令全停280華慶45萬噸暫時停產整頓（35萬冶金級）35總計-950數據來源：SMM、興證期貨研發(fā)部圖4：國內氧化鋁供需平衡（單位：萬噸）數據來源：SMM，興證期貨研發(fā)部然而，當前山西氧化鋁廠赤泥庫的影響在逐漸淡化，前期停產的工廠逐步復產：山東魯渝博創(chuàng)（原名齊星）50萬噸產能已經復產，
8、興華科技逐步恢復滿產，中鋁華興、中鋁礦業(yè)、三門峽希望、廣西信發(fā)（基本滿產）等氧化鋁廠運行產能均有所回升。據S
