封閉債基的投資機(jī)會(huì)

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1、封閉債基的投資機(jī)會(huì)--8%的年收益率可預(yù)期封閉式債券基金簡介我國的創(chuàng)新型封閉式債券基金采用了LOF基金代碼，架構(gòu)在深交所LOF基金平臺(tái)上，一般都在契約中明確了采取兩階段不同運(yùn)作方式，即：在基金合同生效早期，基金將采取封閉運(yùn)作，封閉運(yùn)作期內(nèi)不可申購贖回，可以在深圳證券交易所內(nèi)交易；在封閉運(yùn)作一定年限后，按照契約約定基金將轉(zhuǎn)為開放運(yùn)作，轉(zhuǎn)為上市開放式基金(LOF)，即可以在深圳交易所內(nèi)交易也可以在場外申贖交易。什么是封閉式債券基金封閉式債券基金簡介封閉式債券基金特有的“封閉-開放”兩階段運(yùn)作的創(chuàng)新型制度設(shè)計(jì)使得我國的封閉式債券基金兼具開放式基金和封閉式基金的優(yōu)點(diǎn)，既可以有效避免在基金運(yùn)作受市場

2、流動(dòng)性影響，頻繁大額申購、贖回所帶來的流動(dòng)性沖擊困擾，也有益于提高基金投資組合久期的穩(wěn)定性提高管理運(yùn)作效率。在交易方式上創(chuàng)新債券基金早期與封閉式基金相同，投資者可以在二級(jí)市場(交易所市場)買賣份額；在轉(zhuǎn)型后，創(chuàng)新債券基金則與LOF基金相同，不僅可以與開放式基金一樣向基金公司申購或贖回，也可以在二級(jí)市場直接買賣份額。什么是封閉式債券基金封閉式債券基金特征分析創(chuàng)新式封閉運(yùn)作，提高債券組合管理效率對(duì)于采取了封閉運(yùn)作方式的封閉債券基金而言，明確的封閉期限，封閉期內(nèi)基金總份額固定，則可以很大程度上降低組合流動(dòng)性沖擊的風(fēng)險(xiǎn)。由于債券市場流動(dòng)性的匱乏以及債券型基金時(shí)刻面臨大額贖回壓力，一般開放式債券型基

3、金無法投資于一些收益率較高但流動(dòng)性不佳的產(chǎn)品、無法持續(xù)從明顯被市場錯(cuò)誤定價(jià)并低估的產(chǎn)品中獲利；更無法長期運(yùn)用杠桿進(jìn)行放大操作以提高基金收益。這一系列問題都制約了傳統(tǒng)開放式債券型基金的發(fā)展，也令其投資者無法獲得更高的收益。封閉式債券基金可以將收益率較高但流動(dòng)性不佳的產(chǎn)品、以及被市場錯(cuò)誤定價(jià)的產(chǎn)品持有到期，獲得穩(wěn)定的超額收益；也可以長期運(yùn)用杠桿進(jìn)行放大操作以提高基金收益；更重要的，由封閉期內(nèi)于份額固定，套利資金無法攤薄新股上市后的基金收益。因此，與傳統(tǒng)開放式債券基金相比，封閉式債券基金投資操作的預(yù)期效率更高，預(yù)期收益也更為樂觀。封閉式債券基金特征分析高頻率分紅政策，增強(qiáng)稅盾降低折價(jià)率封閉式債券

4、基金延續(xù)了傳統(tǒng)封閉式基金嚴(yán)格的分紅政策，但改變了傳統(tǒng)封閉式基金以往集中性大比例分紅的狀況，在保持年度高分紅比例的基礎(chǔ)上，更多的是采取了高頻率、小金額多次分紅的政策安排。高比例、高頻率、多次分紅的形式能夠很好的平衡持有人對(duì)當(dāng)期收益和長期資本增值的雙重需求。特別是對(duì)于采取封閉運(yùn)作形式的封閉式債券基金而言，資產(chǎn)凈值折現(xiàn)價(jià)值是決定市場表現(xiàn)的重要因素，通過在契約明確嚴(yán)格固化定期分紅政策（實(shí)際每年2次），為投資者提供一個(gè)可預(yù)期的、持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，有利于增強(qiáng)基金流動(dòng)性，是降低折價(jià)率的十分有效的方法。封閉式債券基金特征分析低風(fēng)險(xiǎn)投資市場認(rèn)可度高，存在溢價(jià)可能與傳統(tǒng)封閉式基金相比，封閉式債券基金不以股票投

5、資為主，而是以債券投資為主，僅是輔之以少量新股申購、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股等低風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)益投資。雖然以債券為主的投資組合絕對(duì)收益水平可能低于以股票投資為主的投資組合，但是債券更為固定的收益特征，大幅降低了投資組合的預(yù)期波動(dòng)性。更為穩(wěn)定的凈值表現(xiàn)也有利于市場價(jià)格的穩(wěn)定，在融資融券等業(yè)務(wù)中，封閉式債券基金這一類低風(fēng)險(xiǎn)、低波動(dòng)的上市基金品種有利于在同等風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)下放大穩(wěn)定杠桿倍數(shù)，更適于成為抵押品以及標(biāo)的物，因此深受機(jī)構(gòu)投資者親睞。從封閉式債券基金過往的二級(jí)市場表現(xiàn)看，雖然目前普遍折價(jià)，但最高溢價(jià)幅度也曾超過5%。封閉式債券基金投資價(jià)值員工端目前已有封閉債基的表現(xiàn)封閉式債券基金投資價(jià)值員工端投資封閉債基需要關(guān)注

6、的信息參考上表，目前市場上已有12只封閉債基品種，其中：剩余年數(shù)，是指對(duì)應(yīng)的品種封閉期還有多長時(shí)間結(jié)束；年化折價(jià)率，是指最新折價(jià)率除以剩余年數(shù)；是否需要投票，是指該基金封閉期結(jié)束后是否需要投票才能轉(zhuǎn)為LOF基金。（一般來說，是否需要投票這個(gè)條款影響不大，期滿后均能順利轉(zhuǎn)為LOF基金，因?yàn)檗D(zhuǎn)為LOF基金之后折價(jià)率會(huì)大幅度縮窄，對(duì)持有者是有利的）。此外，投資者還可以關(guān)注基金契約中披露的投資標(biāo)的等信息，例如部分封閉債基可以投資可轉(zhuǎn)債，打新股，甚至個(gè)別產(chǎn)品還允許一定比例的二級(jí)市場股票投資（一般不超過20%），這樣的產(chǎn)品在一定程度上使得股票二級(jí)市場的走勢對(duì)產(chǎn)品凈值產(chǎn)生影響。封閉式債券基金投資價(jià)值員工

7、端封閉式債券基金的投資收益預(yù)期從歷史的債券基金收益率來看，2005年開始至2007年受到股市的明顯影響，收益率過高，而正常的2008年，2009，2010年收益率均在5%-7%左右，考慮到債券封基投資更具有效率，保守的假設(shè)債券封基年收益率達(dá)到4.5-5%是可行的，并且考慮轉(zhuǎn)為LOF之后贖回0.5%左右的費(fèi)用率，那么，對(duì)于目前年化折價(jià)率較高的債券封閉基金（4%以上），8%以上的年收益率是完全可以期待的。封閉式債券基金投資價(jià)