《進攻酒高蛋白》PPT課件

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1、進攻酒高蛋白可尋拐點王2010年12月劉家偉食品飲料行業(yè)分析師——食品飲料行業(yè)2011年策略報告進攻酒高蛋白可尋拐點王一、兩個新定位多樣化新格局二、以六鏈為綱重構(gòu)估值體系三、看八個突破可尋拐點王四、多喝進攻酒細品高蛋白五、重點公司簡析一、兩個新定位多樣化新格局08年以來特別是白酒各項指標增速在各行業(yè)中排名明顯靠前十二五將會深化改革，優(yōu)化消費環(huán)境，消費首次在三駕馬車中居于首位，行業(yè)發(fā)展內(nèi)外環(huán)境及驅(qū)動力量會更好更充沛：其一，外部拉力:經(jīng)濟環(huán)境與基礎(chǔ)將更加優(yōu)化和固化；其二，內(nèi)在動力：消費需求增長、產(chǎn)能

2、規(guī)模擴張及相關(guān)利益驅(qū)動等綜合作用更為強勁；其三：結(jié)構(gòu)因素：行業(yè)與地方利益驅(qū)動日益明顯，成為拉動地方經(jīng)濟增長的重要引擎新定位之一：國民經(jīng)濟新增長引擎之一十一五食品飲料行業(yè)總產(chǎn)值、收入、利潤等年增速超過20%持續(xù)較高成長將會是未來五至十年的常態(tài)一、兩個新定位多樣化新格局新定位之二：資本市場“攻防兼具”的優(yōu)秀行業(yè)2000多家A股中，以古井貢酒、金種子酒、老白干酒、汾酒、伊利股份等為代表的白酒和乳制品企業(yè)股價漲幅達到600%~1384%，分別排名第4、10、38、43和109位，在全部上市公司股價漲幅T

3、OP5、TOP10、TOP50和TOP150中占到20%、20%、8%和7%。深層次看，行業(yè)需求的剛性決定其防御性，明顯的消費彈性則賦予它進攻性。邏輯關(guān)系為：通縮來臨時，食品飲料行業(yè)因其需求剛性十足而具備防御性；通脹來臨時，因其需求彈性而具有進攻性，且彈性越大，進攻性越強，隨著全球通脹時代的到來，其進攻性會更強。傳統(tǒng)觀點：行業(yè)更多地界定為“防御性行業(yè)”，很少理解其進攻性。新的理解：防御占六至七成，進攻占三至四成資本屬性總結(jié)：剛性強，彈性好，魅力四射；既可防，更可攻，攻防兼得。一、兩個新定位多樣化

4、新格局資料來源：wind，東興證券研究所圖1：2008-2010.1-8月白酒、食品、飲料位居全國各行業(yè)利潤總額平均增速排名第4、9和15位一、兩個新定位多樣化新格局資料來源：wind，東興證券研究所表1：2008年10月至2010年11月食品飲料上市公司在全部A股股價漲幅中的排名上市公司子行業(yè)股價漲幅名次上市公司子行業(yè)股價漲幅名次古井貢酒白酒1384%4中恒集團化學(xué)制劑2435%1金種子酒白酒1255%10深圳惠程輸變電設(shè)備1922%2老白干酒白酒867%38萊寶高科顯示器件Ⅲ1407%3山西

5、汾酒白酒844%43大元股份石油加工1344%5伊利股份乳制品613%109*ST光華綜合Ⅲ1326%6海南椰島其他酒類605%112三安光電分立器件1299%7酒鬼酒白酒559%136中航精機汽車零部件Ⅲ1298%8*ST南方其他食品559%137廣匯股份石油加工1276%9安琪酵母發(fā)酵食品545%146長春高新生物制品Ⅲ1254%11ST皇臺白酒504%188四創(chuàng)電子航空航天設(shè)備1095%12一、兩個新定位多樣化新格局圖2：不同范圍內(nèi)食飲和白酒企業(yè)股價漲幅行業(yè)占比比較資料來源：wind，東興

6、證券研究所圖3：白酒上市公司股價漲幅的行業(yè)內(nèi)部占比比較一、兩個新定位多樣化新格局資料來源：東興證券研究所圖4：行業(yè)多花樣格局舉例一線強者更強，繼續(xù)領(lǐng)跑二線次強者積極跟進，力爭超越差者轉(zhuǎn)型重生多元化新格局強者繼續(xù)領(lǐng)跑次強者積極跟進差者轉(zhuǎn)型重生進攻酒高蛋白五糧液茅臺伊利、圣農(nóng)、雙匯洋河金種子酒皇氏、光明黑牛皇臺二、以六鏈為綱重構(gòu)估值體系圖5：波特五力模型示意圖五力模型缺陷：資料來源：東興證券研究所側(cè)重競爭力分析，并非企業(yè)估值框架二、六鏈為綱重構(gòu)企業(yè)估值體系資料來源：東興證券研究所圖6：上市公司估值體

7、系重構(gòu)圖7：各指標權(quán)重分配六鏈估值：覆蓋企業(yè)生存與發(fā)展必須的內(nèi)外要素，相互間形成完整的體系，且有嚴密邏輯關(guān)系二、以六鏈為綱重構(gòu)估值體系圖7：六大鏈條各有價值六鏈為綱：資料來源：東興證券研究所解讀估值的靈魂和法則六鏈為綱利益鏈技術(shù)鏈市場鏈產(chǎn)業(yè)鏈價格鏈價值鏈訴求一致或均衡和諧優(yōu)秀市場創(chuàng)造＞市場切分比較完整提價能力較強估值多層次性頑強的生命力和發(fā)展力（茅臺/五糧液/洋河/金種子）可實現(xiàn)超預(yù)期增長（金種子/古井貢/黃氏/洋河/汾酒）優(yōu)秀的品質(zhì)力+提價力+成本消化力（白酒/乳業(yè)等）可獲得持續(xù)超額收益（酒類

8、/乳業(yè)/食品加工等）可給予合理估值（如PE差異）（主板/中小板/創(chuàng)業(yè)板/新三板/OTC/國際板）企業(yè)投資價值判斷形成增長合力（五糧液/洋河/金種子/汾酒/皇氏等）三、看八個突破可尋拐點王資料來源：東興證券研究所那些在營銷轉(zhuǎn)型、管理重構(gòu)、產(chǎn)品創(chuàng)新、市場創(chuàng)造、產(chǎn)能擴張、價格提升、治理改善、資產(chǎn)重組等八個方面中的任何一個出現(xiàn)積極而重大轉(zhuǎn)折即突破的龍頭型企業(yè)，就有可能出現(xiàn)成長拐點；而且突破力度越大，拐點越明顯，期待越多。八個突破主要意義營銷轉(zhuǎn)型改善銷量、提升預(yù)期管理重構(gòu)可能形成嶄新的管理架構(gòu)和體制，產(chǎn)生