份特殊金融合約的訂立與調(diào)整

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1、一份特殊金融合約的訂立與調(diào)整：國有銀行制度之謎新解2009/10成都一、背景與問題1993：一個重要而敏感的年份貨幣化比率突破100％通貨膨脹率達(dá)到21.7％GDP增長13.5％國內(nèi)信貸增長60％國有銀行的信貸市場占比超過80％國有銀行“不良資產(chǎn)”比率高達(dá)46％一、背景與問題數(shù)字背后的“真相”高增長對國有銀行體系的“剛性依賴”高增長的“金融代價”一、背景與問題決策者的政策反映1993年11月，十四屆三中全會調(diào)整改革策略：政府與市場的“進(jìn)退組合”國有銀行體系：“業(yè)務(wù)分離”政策性業(yè)務(wù)與商業(yè)性業(yè)務(wù)分離19

2、94年，三家政策性銀行成立一、背景與問題政策績效兩種業(yè)務(wù)“分而不離”1993年，政策性貸款占國有銀行總貸款的35.25％1998年，政策性銀行提供的貸款僅占國有銀行總貸款的6％決策者低估了業(yè)務(wù)分離的難度幾乎整個國有經(jīng)濟(jì)都是政策性金融的“照顧對象”國家無法人為切斷國有銀行體系與政府主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)的“血肉聯(lián)系”一、背景與問題問題所在一個獨(dú)特的銀行體系：試圖兼容兩種效用函數(shù)兩種效用函數(shù)的沖突商業(yè)性業(yè)務(wù)：私人效用（國有銀行）政策性業(yè)務(wù)：社會效用（國家與老百姓）兩種改革偏好國有銀行：“市場化”（？）國家：金融控制一

3、、背景與問題改革參與者“各懷心機(jī)”國有銀行的“小算盤”“半市場化”境界別讓國家完全“撒手”坐享兩種體制之好處國家的“難言之隱”不想完全退出（金融支持需求）根本無法退出（社會責(zé)任需求）一、背景與問題不同的改革訴求國有銀行國家擔(dān)保下的銀行市場化獲取無風(fēng)險改革收益國家金融控制下的銀行市場化確保市場化了的國有銀行繼續(xù)“為我所用”一、背景與問題一條特殊的改革路徑國家擔(dān)保之下單方面瓜分改革收益的“游戲”國家的改革兩難市場化與金融控制的糾纏與依存改革收益與改革風(fēng)險的不對稱誰在“偷著樂”？誰是最后的“埋單者”？二、一

4、份特殊的金融合約1984年：一個改革“折點(diǎn)”國家經(jīng)濟(jì)增長責(zé)任與財(cái)政能力的沖突“撥改貸”“金融支持型”經(jīng)濟(jì)增長國家尋求特殊的金融制度安排超強(qiáng)儲蓄動員能力超強(qiáng)金融支持能力按照財(cái)政規(guī)則運(yùn)行的銀行體系二、一份特殊的金融合約國有銀行體系的難處資產(chǎn)方：國有經(jīng)濟(jì)負(fù)債方：居民部門信貸資產(chǎn)擴(kuò)張與存款流動性的潛在沖突需要風(fēng)險承擔(dān)機(jī)制國家與國有銀行的約定國家：風(fēng)險承擔(dān)承諾國有銀行：金融支持二、一份特殊的金融合約金融合約的履行績效1984－1993年“蜜月期”10年經(jīng)濟(jì)高速增長：平均12％不菲的代價通貨膨脹1985：8.8%

5、1988：18.5%1994：21.7%不良貸款社會政治矛盾二、一份特殊的金融合約金融合約的調(diào)整：第一層面標(biāo)志性事件：1994年，三家政策性銀行成立調(diào)整方式：合約拆分金融合約“一分為二”完全風(fēng)險承諾合約：針對政策性銀行部分風(fēng)險承諾合約：針對國有商業(yè)銀行部分風(fēng)險承諾合約的“過渡性”國有商業(yè)銀行的市場化改革風(fēng)險承諾的“退出”風(fēng)險承諾轉(zhuǎn)移二、一份特殊的金融合約金融合約的調(diào)整：第二層面標(biāo)志性事件：1995年，兩部銀行法出臺調(diào)整意圖重建國家的金融控制權(quán)威削弱地方政府的金融影響力構(gòu)建國有銀行市場化改革的正式制度基

6、礎(chǔ)二、一份特殊的金融合約金融合約調(diào)整的效果：喜憂參半“喜”的一半：信貸緊縮效果明顯1996年，首次出現(xiàn)1132.45億元的存差通貨膨脹率，1995年14.8%；1996年6.1%金融資源配置權(quán)力重新集中“憂”的一半：風(fēng)險承諾轉(zhuǎn)移收效甚微國有商業(yè)銀行與經(jīng)濟(jì)的政策性金融聯(lián)系并未松弛國家的風(fēng)險承諾依然故我二、一份特殊的金融合約國有商業(yè)銀行體系的額外收益信貸自主權(quán)的顯著提升國家風(fēng)險承諾的保留國有銀行體系的“夢想”國家風(fēng)險承諾之下的信貸自主權(quán)二、一份特殊的金融合約意想不到的改革情形國家擔(dān)保下的國有銀行市場化風(fēng)險

7、承諾“內(nèi)生”金融控制二、一份特殊的金融合約金融合約調(diào)整的新嘗試：贖回方式風(fēng)險承諾＝國家聲譽(yù)：一種無形資本無形資本＝無限責(zé)任用有形資本贖回?zé)o形資本的努力1997年，2700億元特別國債2004年以來針對國有銀行的多次注資2008年12月，最近一次針對中國農(nóng)業(yè)銀行的注資二、一份特殊的金融合約為什么“贖而不回”？國有銀行的特殊資本結(jié)構(gòu)，為資本金，為國家聲譽(yù)系數(shù)，為居民存款居民存款與無形資本緊密相關(guān)，而與有形資本無關(guān)居民存款對無形資本的“心理依賴”“心理依賴”的巨大外部性與不可贖回性二、一份特殊的金融合約國有

8、銀行的策略無形資本的不可贖回：國家的致命“軟肋”國有銀行的選擇在不贖回?zé)o形資本的前提下“套來”更多的有形資本拿什么“拴住”無形資本？存款人的“可置信威脅”宏觀金融穩(wěn)定代價拿什么“套來”有形資本？“巴塞爾協(xié)議”效應(yīng)銀行體系市場化的樂觀理論前景二、一份特殊的金融合約國家的“無奈”以有形資本贖回?zé)o形資本的努力一次次變成向國有銀行體系單方面免費(fèi)提供有形資本的行動起初慷慨提供的無形資本在金融合約調(diào)整過程中蛻變?yōu)榀偪裎蓢匈Y本的“黑洞”對于國有銀行，無形資本成為“