玻璃行業(yè)去產(chǎn)能節(jié)奏分析

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1、玻璃行業(yè)去產(chǎn)能節(jié)奏分析張馳（眾生的孤獨(dú)）2015.10.27Page?2目錄近期現(xiàn)貨市場(chǎng)回顧短期玻璃期貨分析玻璃產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期去產(chǎn)能節(jié)奏分析觀點(diǎn)從以往季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，今年現(xiàn)貨旺季行情基本可以延續(xù)到12月左右。01合約補(bǔ)貼水行情基本確立，后市震蕩上行是大概率事件。沙河地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格將是此輪補(bǔ)貼水的標(biāo)的。大幅減產(chǎn)、現(xiàn)貨上漲、大幅貼水是本輪補(bǔ)貼水的核心因素。從去產(chǎn)能角度看，玻璃行業(yè)去產(chǎn)能并未結(jié)束，2016年1季度后期開(kāi)始走新一輪去產(chǎn)能邏輯概率較大。2016年需要關(guān)注的是2009年投產(chǎn)的生產(chǎn)線退出情況，如果不如期檢修則2016年市

2、場(chǎng)壓力較大。近期玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)回顧沙河庫(kù)存管理非常好華中地區(qū)庫(kù)存管理仍然較為傳統(tǒng)四季度是否現(xiàn)貨真的就是淡季2012年于11月初見(jiàn)頂，四季度最低價(jià)較11月初下跌了192元/噸。2013年沙河玻璃與國(guó)慶期間見(jiàn)頂，四季度底部較10月初下跌了40元/噸2014年沙河玻璃于國(guó)慶期間見(jiàn)頂，12月底價(jià)格再次反彈，最終12月底沙河價(jià)格僅較10月初下跌了16元/噸。供給格局改變對(duì)2015年四季度的影響2011點(diǎn)火25條生產(chǎn)線共10800萬(wàn)重箱產(chǎn)能，2012年點(diǎn)火19條生產(chǎn)線共8000萬(wàn)產(chǎn)能。房地產(chǎn)需求卻在2011年持續(xù)下滑，因此四季度

3、壓力較大。時(shí)間點(diǎn)火生產(chǎn)線冷修復(fù)產(chǎn)冷修產(chǎn)能凈增加（萬(wàn)重量箱）20132881113092201421938-1260201591238-55472015年沙河玻璃暖冬暢想2015年底玻璃供給壓縮程度遠(yuǎn)大于2014年以前的情況。產(chǎn)能擴(kuò)張階段四季度價(jià)格壓力較大，產(chǎn)能收縮后四季度沒(méi)有明顯壓力。2015年底沙河玻璃庫(kù)存管理水平不斷提高不確定因素在于需求端的斷崖式下滑，這屬于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，目前國(guó)內(nèi)低利率情況下，四季度當(dāng)不會(huì)出現(xiàn)這種情況。玻璃季節(jié)性需求二季度逐步啟動(dòng)1、我們以庫(kù)存/實(shí)際產(chǎn)能來(lái)檢測(cè)需求的具體情況。之所用庫(kù)存/實(shí)際產(chǎn)能

4、這個(gè)指標(biāo)是為了剔除產(chǎn)能上漲給庫(kù)存指標(biāo)帶來(lái)的干擾。因此當(dāng)庫(kù)存/實(shí)際產(chǎn)能向下，意味著市場(chǎng)需求增長(zhǎng)超過(guò)產(chǎn)能增長(zhǎng)，通常這意味著旺季的到來(lái)；2、從2010年以來(lái)的情況看，4月以后庫(kù)存/實(shí)際產(chǎn)能基本都是持續(xù)向下，時(shí)間較短的是3-4個(gè)月如2011年及2014年。需求較好的時(shí)段可以長(zhǎng)達(dá)8個(gè)月，如2010年及2012、2013年。預(yù)計(jì)2015年需求維持穩(wěn)定可以持續(xù)到2015年12月。2014-2015相對(duì)庫(kù)存走勢(shì)01合約補(bǔ)貼水核心——大幅去產(chǎn)能2014年玻璃行業(yè)已經(jīng)冷修了38條生產(chǎn)線，涉及產(chǎn)能13170萬(wàn)重量箱，占總產(chǎn)能的11.1%

5、。2015年，截至目前為止，玻璃行業(yè)38條生產(chǎn)線冷修，冷修產(chǎn)能12924萬(wàn)重量箱，占總產(chǎn)能的10.56%01合約補(bǔ)貼水核心——8月中旬后的期現(xiàn)背離玻璃期貨自8月中旬以來(lái)持續(xù)下滑至9月底的最低808元/噸。但是現(xiàn)貨市場(chǎng)河北沙河自8月初以來(lái)持續(xù)上漲176元/噸，武漢長(zhǎng)利上漲了256元/噸。期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)自8月開(kāi)始出現(xiàn)了巨大的背離，目前現(xiàn)貨生產(chǎn)企業(yè)普遍庫(kù)存較低，部分品種甚至斷貨。最近的玻璃期貨上漲只是修正此前的期現(xiàn)背離。01合約補(bǔ)貼水核心——期貨大幅貼水武漢長(zhǎng)利四季度停產(chǎn)2條線，冷修1條線。剩余的1條生產(chǎn)線只夠長(zhǎng)利下游深

6、加工生產(chǎn)線使用。洪湖的新線要到2016年1月才能出玻璃。因此未來(lái)玻璃補(bǔ)貼水標(biāo)的基本可以確定是沙河地區(qū)玻璃價(jià)格。新中國(guó)成立以來(lái)的三次嬰兒潮新中國(guó)成立以來(lái)的三次生育高峰：1954、1963、1987.高峰期出生人口分別為：2232萬(wàn)、2919萬(wàn)、2549萬(wàn)。1962-1973年人口生育高峰期每年出生人口2400-2700萬(wàn)，12年出生人口3.14億。第二個(gè)人口大爆炸段為1985-1993年，每年出生人口2100萬(wàn)。此后中國(guó)出生人口斷崖式下跌。中國(guó)房地產(chǎn)拐點(diǎn)基本確立正是由于中國(guó)人口結(jié)構(gòu)的改變，導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)低經(jīng)濟(jì)增速將

7、會(huì)成為常態(tài)，同時(shí)以地產(chǎn)投資為代表的固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方式被拋棄。2016年可能會(huì)冷修的生產(chǎn)線生產(chǎn)線日熔量(T/d)品種厚度等級(jí)庫(kù)存投產(chǎn)日期最近點(diǎn)火時(shí)間冷修后復(fù)產(chǎn)河北沙河安全公司三線500浮白572007.112007.11金晶集團(tuán)二線550浮白5一等品82000.012008.12浙江玻璃股份有限公司二線600浮白5一等品82000.082007.09四川玻璃股份有限公司330浮白8一等品71995.022007.11南寧浮法玻璃有限公司一線350浮白3.4一等品91984.092007.10陜西神木浮法一

8、線400浮白5一等品142002.042009.102009年以前冷修后復(fù)產(chǎn)，目前仍然在產(chǎn)的生產(chǎn)線共6條。在2016年市場(chǎng)出現(xiàn)下滑的情況下，冷修概率最大。上述產(chǎn)能1656萬(wàn)重箱。金融危機(jī)前投產(chǎn)目前仍然在產(chǎn)生產(chǎn)線生產(chǎn)線日熔量(T/d)品種厚度等級(jí)庫(kù)存投產(chǎn)日期河北南玻一線600浮白3.5一等品82008.10浙玻長(zhǎng)興玻璃有限公司一線800浮白12一等品92008