半年先導(dǎo)行業(yè)見(jiàn)底回升

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1、2009年下半年先導(dǎo)行業(yè)見(jiàn)底回升當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展展望楊建龍國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心研究員博士研究室主任?產(chǎn)業(yè)與“運(yùn)營(yíng)杠桿”分析必要的回顧和總結(jié)：進(jìn)步的階梯?產(chǎn)業(yè)與“運(yùn)營(yíng)杠桿”分析當(dāng)前形勢(shì)的基本判斷和結(jié)論從PPI走勢(shì)談起PPI是前期形勢(shì)判斷最大的不確定所在。鋼鐵、石化和煤炭?jī)r(jià)格是PPI上漲的主要原因。PPI下行態(tài)勢(shì)基本確立，2008年三季度是PPI的高點(diǎn)?！N尾因素、國(guó)際能源資源價(jià)格大幅回落，以及國(guó)內(nèi)主要能源原材料價(jià)格的回落態(tài)勢(shì)已經(jīng)形成并將加速。國(guó)民經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入“典型”的周期回落通道——經(jīng)濟(jì)周期性收縮的第二階段周期性回落的第二階段供給面和需求面的支撐第一階段：2008年二季度到2008年

2、7、8月份第二階段：2008年四季度~2009年年底（預(yù)計(jì)）第三階段：2010年（預(yù)計(jì)）？！200920102011主要觀點(diǎn)短期趨勢(shì)決定周期節(jié)奏——2007年四季度開(kāi)始的國(guó)民經(jīng)濟(jì)周期性下行是經(jīng)濟(jì)內(nèi)在調(diào)整的必然結(jié)果，外圍突發(fā)因素加大了調(diào)整的幅度和速度，但不是主導(dǎo)因素。兩年的周期性調(diào)整是必然。由于2007年各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增長(zhǎng)速度較快，使得比較基數(shù)較高，導(dǎo)致2008年各項(xiàng)指標(biāo)出現(xiàn)較明顯回落，放大此次調(diào)整的幅度。長(zhǎng)期趨勢(shì)主導(dǎo)短期經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整的方向的力度——中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)堅(jiān)定明確決定了高位調(diào)整的基本特征。房地產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)下一個(gè)周期啟動(dòng)的重要標(biāo)記房地產(chǎn)業(yè)將于2009年下半年見(jiàn)底回復(fù)

3、，并最終帶領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)于2010年走向復(fù)蘇之路。2010年和8.5的GDP增速是此輪國(guó)民經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整的“底部”2009年主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測(cè)6.815.5280020.5196.55.82026.813.59.82008年預(yù)測(cè)16.016.716.917.6M2（%）8.07102017.728.43.21.612.925.916.410.42005年人民幣匯率（RMB/USD）貿(mào)易順差（億美元）進(jìn)口出口（同比增長(zhǎng)，%）PPI（%）CPI（%）社會(huì)消費(fèi)品零售（名義，%）全社會(huì)固定資產(chǎn)投資（%）工業(yè)生產(chǎn)（規(guī)模以上）GDP（%）6.957.37.830002618178521.020.719.9

4、1725.627.13.55.43.12.56.52.813.516.813.726.524.923.912.518.516.68.811.911.62009年預(yù)測(cè)2007年2006年2010將是此輪經(jīng)濟(jì)周期的底部按支出法計(jì)算三大需求對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，09年起投資比重將大幅上升?產(chǎn)業(yè)與“運(yùn)營(yíng)杠桿”分析出口：確定的回落態(tài)勢(shì)與趨緩的回落幅度出口對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)出口2.3%投資4.9%消費(fèi)4.7%三大需求對(duì)GDP的貢獻(xiàn)，2000年至2007年上一輪景氣周期（2002-2005）的內(nèi)需特征突出，投資的拉動(dòng)居于首位。但2005年以來(lái)的新一輪景氣周期中，凈出口直接貢獻(xiàn)了將近20%的GDP總量和接近80

5、%以上的GDP增長(zhǎng)，周期運(yùn)行的外向需求特征明顯，國(guó)際經(jīng)濟(jì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響程度達(dá)到前所未有的高度。當(dāng)前和今后出口增速的過(guò)快下滑必然會(huì)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行帶來(lái)重大負(fù)面影響。對(duì)外貿(mào)易依存度過(guò)高經(jīng)過(guò)連續(xù)多年的出口高增長(zhǎng)，進(jìn)出口總額占GDP比重越來(lái)越大，我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易依存度已經(jīng)高達(dá)65%多，如此高的對(duì)外貿(mào)易依存度，外圍經(jīng)濟(jì)體的衰退勢(shì)必對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)較大的影響。進(jìn)出口總額與外貿(mào)依存度，2001年至2007年過(guò)去兩年的出口高增長(zhǎng)是在重重壓力下實(shí)現(xiàn)的2005年第四次出口退稅調(diào)整分期分批調(diào)低和取消了部分“高耗能、高污染、資源性”產(chǎn)品的出口退稅率，適當(dāng)降低容易引起貿(mào)易摩擦的出口退稅率，提高重大技術(shù)裝備、I

6、T產(chǎn)品、生物醫(yī)藥產(chǎn)品的出口退稅率。2007年7月1日?qǐng)?zhí)行了第五次調(diào)整的政策，調(diào)整共涉及2831項(xiàng)商品，約占海關(guān)稅則中全部商品總數(shù)的37％。經(jīng)過(guò)這次調(diào)整以后，出口退稅率變成5％、9％、11％、13％和17％五檔。2005年，2007年出口退稅下調(diào)支撐出口長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)的根本力量：——全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移技術(shù)升級(jí)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力提升傳統(tǒng)出口行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力延續(xù)中國(guó)大市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)規(guī)模擴(kuò)張技術(shù)進(jìn)步集群優(yōu)勢(shì)生產(chǎn)效率全球產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)移國(guó)內(nèi)區(qū)域間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移區(qū)域內(nèi)技術(shù)擴(kuò)散人力資源積累出口長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力中短期出口增長(zhǎng)的穩(wěn)定基礎(chǔ)對(duì)外投資“走出去”生產(chǎn)效率的提高出口高增長(zhǎng)暫告一段落？資料來(lái)源：國(guó)信證券研究所各組織機(jī)

7、構(gòu)對(duì)2008、2009世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)由于金融部門(mén)杠桿率繼續(xù)下降，生產(chǎn)者和消費(fèi)者信心跌落，包括世界貨幣基金組織在內(nèi)的國(guó)際大機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)對(duì)2009年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)。僅過(guò)去的10月份，就下調(diào)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)約為0.75個(gè)百分點(diǎn)預(yù)計(jì)2009年的全球產(chǎn)出增長(zhǎng)率為2.2%。發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體：預(yù)計(jì)2009年的產(chǎn)出將在全年基礎(chǔ)上收縮，這將是戰(zhàn)后以來(lái)的第一次。新興經(jīng)濟(jì)體：預(yù)計(jì)2009年的增長(zhǎng)將明顯放慢，但仍將達(dá)到5%。比上年同期回落了4.8個(gè)百分點(diǎn)。犧牲結(jié)構(gòu)換取