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1、優(yōu)秀投資者需要具備的六大特質(zhì)來源：?劉逸倫的日志馬克·塞勒爾為對(duì)沖基金Sellers?Capital?Fund創(chuàng)始人，曾在晨星擔(dān)任首席股權(quán)戰(zhàn)略師，本文為其最近在哈佛所做演講?事實(shí)上，讀太多新聞反而會(huì)傷害你的投資表現(xiàn)，因?yàn)槟钦f明你開始相信記者們?yōu)榱藞?bào)紙銷量而傾瀉的所有廢話。因?yàn)槟銈兪枪鸬腗BA。這里的每一個(gè)人都有超越常人的智力，并且是經(jīng)過艱苦的努力才達(dá)到今天的水平。你們是聰明人中最聰明的人。不過，即便我今天說的其他東西你們都沒聽進(jìn)去，至少應(yīng)該記住一件事：你們幾乎已經(jīng)沒有機(jī)會(huì)成為一個(gè)偉大的投資者。你們只有非常、非常低的可能性，比如2％，甚至更少。這已經(jīng)
2、考慮到你們都是高智商且工作努力的人，并且很快就能從這個(gè)國家最頂級(jí)的商學(xué)院之一拿到MBA學(xué)位的事實(shí)。如果在座的僅僅是從大量人口中隨機(jī)抽取的一個(gè)樣本，那么成為偉大投資者的可能性將會(huì)更小，比如5000分之一。你們會(huì)比一般投資者擁有更多優(yōu)勢，但長期來說你們幾乎沒有機(jī)會(huì)從人群中脫穎而出。其原因是，你的智商是多少、看過多少書報(bào)雜志、擁有或者在今后的職業(yè)中將擁有多少經(jīng)驗(yàn)，都不起作用。很多人都有這些素質(zhì)，但幾乎沒有人在整個(gè)職業(yè)生涯中使復(fù)合回報(bào)率達(dá)到20％或25％。?作為公司的CEO，什么樣的優(yōu)勢才能使你們免受殘酷的競爭？如何找到合適的點(diǎn)來建立起廣泛的巴菲特所說的“經(jīng)
3、濟(jì)護(hù)城河”（economicmoat）？?如果技術(shù)是你唯一的優(yōu)勢，那么它并不是建立“護(hù)城河”的資源，因?yàn)樗强梢?、而且最終總是會(huì)被復(fù)制的。?“經(jīng)濟(jì)護(hù)城河”是一種結(jié)構(gòu)性（structural）的優(yōu)勢，就像1990年代的西南航空。它深植于公司文化和每一個(gè)員工身上，即使每個(gè)人都多少知道西南航空做的是什么，卻沒有別人能復(fù)制。如果你的競爭者知道你的秘密卻不能復(fù)制，那就是一種結(jié)構(gòu)性的優(yōu)勢，就是一條“護(hù)城河”。?在我看來，實(shí)際只有4種難以復(fù)制且能持久的“經(jīng)濟(jì)護(hù)城河”。一種是規(guī)模經(jīng)濟(jì)，沃爾瑪、寶潔、家得寶就是例子。另一種資源是網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，如eBay、萬事達(dá)、維薩或美國
4、運(yùn)通。第三種是知識(shí)產(chǎn)權(quán)，比如專利、商標(biāo)、府許可或者客戶忠誠度，迪斯尼、耐克和Genentech即是此中典范。最后一種是高昂的用戶轉(zhuǎn)移成本，薪資處理服務(wù)公司沛齊（Paychex）和微軟就受益于此，因?yàn)橛脩艮D(zhuǎn)向其他產(chǎn)品的成本實(shí)在高昂。就像公司要么建立一條“護(hù)城河”，要么就忍受平庸，投資者也需要一些超越競爭者的優(yōu)勢，否則他就淪為平庸。?現(xiàn)在有8000多家對(duì)沖基金和1萬家共同基金，每天還有數(shù)百萬計(jì)的個(gè)人投資者試圖玩轉(zhuǎn)股票市場。你們?nèi)绾伪冗@些人更有優(yōu)勢？“護(hù)城河”由何而來？首先，大量閱讀書籍、雜志、報(bào)紙并不是建立“護(hù)城河”的資源。任何人都會(huì)讀書。閱讀自然無比重
5、要，但不會(huì)賦予你高過他人的強(qiáng)勁優(yōu)勢，只能讓你不落在別人后面。投資界的人都有大量閱讀的習(xí)慣，有的人閱讀量更是超群，但是我不認(rèn)為投資表現(xiàn)與閱讀數(shù)量之間呈正相關(guān)關(guān)系，你的知識(shí)積累達(dá)到某個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)后，再多閱讀就會(huì)呈收益遞減效應(yīng)。事實(shí)上，讀太多新聞反而會(huì)傷害你的投資表現(xiàn)，因?yàn)槟钦f明你開始相信記者們?yōu)榱藞?bào)紙銷量而傾瀉的所有廢話。?任憑你是頂尖學(xué)校的MBA，或者擁有注冊(cè)金融分析師資格、博士學(xué)位、注冊(cè)會(huì)計(jì)師證書等等數(shù)十種可能得到的學(xué)位和證書，都不可能讓你成為偉大的投資者。哈佛也無法把你教成這樣的人，西北大學(xué)、芝加哥大學(xué)、沃頓商學(xué)院、斯坦福也不能。我要說的是，MBA是學(xué)
6、習(xí)如何精確地獲得市場平均回報(bào)率的最好途徑。你可以通過MBA的學(xué)習(xí)極大地減少前進(jìn)道路上的錯(cuò)誤。這經(jīng)常能使你得到豐厚的薪水，即使你離成為偉大投資者越來越遠(yuǎn)。你不可能花錢買到或是通過讀書學(xué)習(xí)而成為偉大的投資者。這些都不會(huì)讓你建起“護(hù)城河”，只是讓你更容易獲得進(jìn)入這場賭局的邀請(qǐng)而已。?經(jīng)驗(yàn)是另一件被高估的事情。經(jīng)驗(yàn)的確很重要，但并不是獲得競爭優(yōu)勢的資源，它僅僅是另一張必需的入場券。經(jīng)驗(yàn)積累到某一點(diǎn)后，其價(jià)值就開始收益遞減。如果不是這樣，那么60歲、70歲和80歲就應(yīng)該是所有偉大資金操縱者的黃金時(shí)代。我們都知道事實(shí)并非如此。因此一定程度的經(jīng)驗(yàn)是玩這個(gè)戲所必需的
7、，但到了一定時(shí)候，它就不再有更多幫助。它不是投資者的經(jīng)濟(jì)“護(hù)城河”。查理·芒格說過，你們可以辨別出誰能正確地“理解”，有時(shí)那會(huì)是一個(gè)幾乎沒有投資經(jīng)驗(yàn)的人。因此什么是投資者必備的競爭優(yōu)勢呢？就像一個(gè)公司或者一個(gè)行業(yè)，投資者的“護(hù)城河”也應(yīng)該是結(jié)構(gòu)性的。它們與一些心理學(xué)因素有關(guān)，而心理因素是深植在你的腦子里的，是你的一部分，即使你閱讀大量相關(guān)書籍也無法改變。?我認(rèn)為，至少有7個(gè)特質(zhì)是偉大投資者的共同特征，是真正的優(yōu)勢資源，而且是你一旦成年就再無法獲得的。事實(shí)上，其中幾個(gè)特質(zhì)甚至絲毫沒有學(xué)習(xí)的可能，你必須天生具備，若無就此生難尋。第一個(gè)特質(zhì)是，在他人恐慌時(shí)
8、果斷買入股票、而在他人盲目樂觀時(shí)賣掉股票的能力。每個(gè)人都認(rèn)為自己能做到這一點(diǎn)，但是當(dāng)1987年10月19這天
