基金分析 木子視點(diǎn)

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1、相對(duì)流動(dòng)性過剩與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型及金融重構(gòu)作者：[木子]來源：[《基金分析》]文章性質(zhì)：普通文章發(fā)布時(shí)間：2007-5-1016:41:07查看：[][雙擊滾屏]欄目：名家視點(diǎn)無論從各類媒體的報(bào)道還是經(jīng)濟(jì)學(xué)專家的論壇，流動(dòng)性過剩已是不爭的事實(shí)。一切經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，只要被貼上流動(dòng)性過剩標(biāo)簽，就被描繪成洪水猛獸。然而，竟無人追問，這棒殺一切的流動(dòng)性過剩，真是矛盾之根本嗎？以水為喻，河伯之水注于小澤，流動(dòng)性過剩泛濫而洪水滔天，若注于大海，又何來流動(dòng)性過剩？問題的關(guān)鍵不是洪水如何兇猛，而是注之小澤還是大海。流動(dòng)性過剩，只具有相對(duì)性，沒有絕對(duì)性，與相應(yīng)的經(jīng)

2、濟(jì)、金融等結(jié)構(gòu)所構(gòu)筑的當(dāng)下資金吞吐能力相關(guān)。洪水，只能疏導(dǎo)而不能截堵，任何用各種行政、金融手段來截堵流動(dòng)性過剩的，鯀就是其命運(yùn)。而只有將水道疏導(dǎo)而使之歸于大海，才能徹底對(duì)治流動(dòng)性過剩。資金如水，有著各種存在形態(tài)。地球水循環(huán)之所以能穩(wěn)定維持，就在于各種形態(tài)之間能順暢轉(zhuǎn)換，而金融結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)的存在，與之類似。儲(chǔ)蓄、債券等如同大海，股票、期貨等如同冰川，生產(chǎn)、消費(fèi)等如同江河云霧。各種資金形態(tài)能否順暢轉(zhuǎn)換，其前提在于是否有對(duì)海量資金能進(jìn)行長期有效吸納的資本市場。一個(gè)強(qiáng)大的、多層次的資本市場非但不是流通性過剩的罪恢禍?zhǔn)?，而且只有超常?guī)大力發(fā)展資

3、本市場，才是解決相對(duì)流通性過剩的正途。目前，中國正面臨社會(huì)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的深刻轉(zhuǎn)型，需要對(duì)大量的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)資源進(jìn)行有效配置，這一切同樣迫切要求一個(gè)強(qiáng)大的、多層次資本市場的建立。而相對(duì)中國當(dāng)下金融結(jié)構(gòu)而存在的流通性過剩，為此提供了最基本的前提。那些把流通性過剩歸罪于資本市場的人，不僅倒因?yàn)楣冶灸┑怪?。目前的流通性過剩非但不是一個(gè)具有高度危害性的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，而且還是中國完成社會(huì)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式深刻轉(zhuǎn)型的必要前提。沒有完善的金融結(jié)構(gòu)、強(qiáng)大的資本市場，為社會(huì)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型進(jìn)行強(qiáng)大、有效的資源配置，只能是一句空話。在可見的未來，特別在人

4、民幣幣值依然有著廣闊上升空間而中國貿(mào)易順差的趨勢依然不斷擴(kuò)大的背景下，相對(duì)流動(dòng)性過剩必將是中國經(jīng)濟(jì)的常態(tài)，從而為中國資本結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)、財(cái)富結(jié)構(gòu)等升級(jí)換代提供契機(jī)與動(dòng)力。在不可逆轉(zhuǎn)的資本全球化歷史潮流中，中國必然崛起的標(biāo)志不是成為一個(gè)制造大國，而是要成為資本大國，只有成為資本大國，才有真正的經(jīng)濟(jì)大國可言。資本大國的首要前提，就是要有一個(gè)能容納海量資金以及充分流動(dòng)性的金融市場。而一個(gè)超常規(guī)發(fā)展的資本市場，是其中最重要的方面。目前出現(xiàn)的相對(duì)流動(dòng)性過剩，歸根結(jié)底是因?yàn)榍捌诮?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型及金融重構(gòu)的步子邁得太小，資本市場的擴(kuò)張速度太慢，對(duì)中國成為

5、資本大國的速度估計(jì)太低所致。在2002-2006年中國的外匯儲(chǔ)備從2864億美元快速增長到10663億美元時(shí)，金融市場的建設(shè)步伐卻嚴(yán)重滯后。到如今，國債、債券等基礎(chǔ)性市場的規(guī)模依然嚴(yán)重偏小，而創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)在無休止的創(chuàng)業(yè)設(shè)計(jì)中，多層次資本市場的建立一如既往地只聞其聲，金融衍生品市場帶來的更是一次次關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的口水戰(zhàn)。而同時(shí)，那些號(hào)稱國外資金流入制造流動(dòng)性過剩的言論卻甚囂塵上，但卻忽視了一個(gè)最基本的前提，在中國必將成為世界最大資本大國的歷史進(jìn)程中，中國的金融市場必將超大規(guī)模地吸納全世界的資金，現(xiàn)在這些流入的資金與之相比，只不過是滄海一栗。中

6、國經(jīng)濟(jì)最大的風(fēng)險(xiǎn)不是流動(dòng)性過剩、不是通貨膨脹、不是其他任何可能的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，而是在資本全球化這當(dāng)下最大的歷史潮流中錯(cuò)失發(fā)展的機(jī)遇，使得中國的資本大國之夢永遠(yuǎn)是夢。任何經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，都有相應(yīng)的破解方式，但歷史性的機(jī)遇是可遇不可求的，錯(cuò)失就是永遠(yuǎn)的錯(cuò)失，這才是面對(duì)當(dāng)下一切經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象時(shí)必須保持的一個(gè)最基本視角。站在中國成為世界最大資本大國的歷史進(jìn)程中，按照相應(yīng)規(guī)模與標(biāo)準(zhǔn)重構(gòu)金融市場，超常規(guī)地發(fā)展多層次的資本市場，從而駕御流動(dòng)性過剩，使之萬流歸海，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的徹底轉(zhuǎn)型提供強(qiáng)勁而又可控的動(dòng)力輸出，這才是解決當(dāng)下問題的根本之道。（本刊特聘高級(jí)顧問木

7、子）大牛市的序幕，還未真正拉開股市走勢看似復(fù)雜，其實(shí)有規(guī)律可言。這輪已延續(xù)兩年的上漲行情，在技術(shù)上其實(shí)十分簡單，為了能清楚說明，必須先揭示一個(gè)上證指數(shù)的歷史走勢規(guī)律。為了簡單起見，只以月線時(shí)間之窗為例?！　?992年5月，上證指數(shù)創(chuàng)出1429點(diǎn)的第一個(gè)歷史高點(diǎn)，其后的歷史高點(diǎn)，都與該點(diǎn)位及時(shí)間有著密切關(guān)系?！　?993年2月，上證指數(shù)1558點(diǎn)的歷史性大頂，恰好觸及1429點(diǎn)開始，每年上漲180點(diǎn)，每月上漲15點(diǎn)的壓力線，當(dāng)月該線在1429+15×9=1564點(diǎn)?！　?001年6月，上證指數(shù)2245點(diǎn)的歷史性大頂，恰好觸及1429點(diǎn)

8、開始，每年上漲90點(diǎn)，每月上漲7.5點(diǎn)的壓力線，當(dāng)月該線在1429+109×7.5=2246.5點(diǎn)以上兩個(gè)歷史大頂都是上證指數(shù)歷史上最重要的頂部點(diǎn)位，都與1429點(diǎn)開始的按某速率上漲的壓力線高度相關(guān)，這顯然不能以巧合來敷衍解釋。有人可