國金證券研究精髓(2010.7.19)

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1、研究精髓(07.19)國金證券??2010-07-1613:30【正文】報告名稱：工業(yè)部門再次面臨去庫存壓力--2010年二季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評分析師：劉剛;聯(lián)系人:付雷,曹陽報告類型：宏觀經(jīng)濟點評報告日期：2010-07-15報告級別：★★★　?。▓蟾婕墑e是對報告綜合評價的結(jié)果，分五級，自"一星"至"五星"。"五星"為綜合質(zhì)量最高的報告。）??　　【內(nèi)容摘要】：　　經(jīng)濟增長：上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值172840億元，按可比價格計算，同比增長11.1%，其中二季度同比增長10.3%?！　∥覀兊挠^點：二季度整體經(jīng)濟基本維持高速增長，符合市場預期。從環(huán)比

2、看，增速已經(jīng)有所放緩，前期強勁增長的動力正在衰減。但，這也符合政策的調(diào)控方向，即有效抑制了前期經(jīng)濟過熱的傾向?！　ξ磥淼呐袛啵侯A計未來三個季度GDP同比增速都將會呈現(xiàn)逐季下跌的態(tài)勢，其中今年三季度的下跌幅度較大。從環(huán)比趨勢看，有可能四季度的GDP環(huán)比增長能夠出現(xiàn)反彈。　　工業(yè)生產(chǎn)：上半年，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長17.6%，其中6月份單月同比增長13.7%。　　我們的觀點：6月份工業(yè)生產(chǎn)無論從同比還是環(huán)比都出現(xiàn)了較為顯著的下滑。背后的原因主要有：1、相對于農(nóng)業(yè)和服務業(yè)，工業(yè)部門的周期性較強，而中國的重化工業(yè)的比重又較高，因此波動較為劇烈

3、。2、6月份PMI指數(shù)顯示，近期產(chǎn)成品庫存迅速上升，而原材料庫存有所下降，這意味著企業(yè)訂單出現(xiàn)了顯著的下降，出于去庫存的考慮，企業(yè)或已經(jīng)開始有意降低開工率。3、去年同期的基數(shù)大幅上升，這能解釋大部分的同比增速的下滑?！　ξ磥淼呐袛啵?、8兩月的工業(yè)生產(chǎn)仍將持續(xù)下滑，一方面，去庫存壓力較大，另一方面，房地產(chǎn)新開工和出口回落所帶來的訂單下降也會延續(xù)?！　r格：6月份CPI同比增長2.9%，環(huán)比下降0.6%，6月份PPI同比上升6.4%，環(huán)比下降0.3%　　我們的觀點：CPI的環(huán)比下滑幅度略超我們和市場的預期。其中，食品價格在季節(jié)因素的作用下快速下

4、降1.6%，貢獻了超過90%的CPI環(huán)比下滑幅度，這和商務部公布的數(shù)據(jù)基本一致?！　PI的環(huán)比下滑符合我們的預期。CRB指數(shù)的持續(xù)低迷將進一步引導PPI同比增速的回落?！　ξ磥淼呐袛啵河捎诩竟?jié)因素，短期CPI環(huán)比下滑的動力仍然存在，預計趨勢的反轉(zhuǎn)將出現(xiàn)在8、9月份。同比來看，CPI的走勢將在今年表現(xiàn)出雙峰的態(tài)勢，下一個高點預計出現(xiàn)在10月份?！　⌒枨螅荷习肽?，全社會固定資產(chǎn)投資114187億元，同比增長25.0%，其中6月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長24.9%。上半年，社會消費品零售總額72669億元，同比增長18.2%，其中6月份同比增長1

5、8.3%?！　∥覀兊挠^點：投資同比增長緩慢下行，環(huán)比看也處于緩慢的回落態(tài)勢。從結(jié)構(gòu)看，房地產(chǎn)投資依然強勁，非房地產(chǎn)投資也基本維持了較快的增長。房產(chǎn)新政對房地產(chǎn)新開工和整體投資的影響尚未顯現(xiàn)?！　〗谄囦N售增速從高處快速回落，社會消費品零售總額增速略有下滑。預計在短期，汽車銷量下滑并對整體社會消費品零售額產(chǎn)生負面沖擊的態(tài)勢仍將持續(xù)。但我們判斷其他主要消費品的表現(xiàn)將較為穩(wěn)定。　　對未來的判斷：由于房地產(chǎn)投資滯后于市場表現(xiàn)至少一個季度的時間，因此數(shù)據(jù)最快于7、8月份開始有所表現(xiàn)，預計8月份的房地產(chǎn)投資增速將有顯著的下滑。?報告名稱：預增70%-90

6、%省內(nèi)省外全面開花--洋河股份公司點評分析師：陳鋼報告類型：公司點評?????????????報告日期：2010-07-15公司名稱：002304洋河股份??????所屬行業(yè)：白酒行業(yè)報告級別：★★★　　（報告級別是對報告綜合評價的結(jié)果，分五級，自"一星"至"五星"。"五星"為綜合質(zhì)量最高的報告。）??　　【內(nèi)容摘要】：　　事件　　今日公司公告：10年中期凈利潤同比增長70%-90%，凈利潤在10億到11.18億之間，較此前50%-70%的預增幅度有所提高。預計實現(xiàn)每股收益在2.465元到2.755元。凈利潤增長主要原因為產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化

7、，省外市場拓展迅速等原因?！　≡u論　　我們認為業(yè)績預增幅度符合此前預期?！　?0年，省外市場全面開花：我們認為10年公司省外市場將進入收獲階段，不少區(qū)域市場將進入拐點放量階段。1、09年過億市場有望拐點放量：河南、安徽、上海、山東4個省的銷售額去年已經(jīng)超過1億元，今年銷售額可能都會超過3億元；2、10年過億省份將超過10個，09年大部分5000萬元的市場有望提升至1億元；3.基數(shù)較低的2000萬-3000萬元的區(qū)域市場將擴大放量到5000萬元。據(jù)我們了解，洋河省外市場銷售今年估計能夠繼續(xù)保持100％的增長幅度?！　ρ蠛尤珖目捶ǎ何覀冋J為只

8、有當一個品牌在10個以上省份市場實現(xiàn)5-10億銷售收入時，才算是真正完成了全國化。從這個標準來看，洋河未來增長的空間還很大?！　K市場容量看法：市