全球失衡原因

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1、全球失衡原因：基于“恒久收入一生命周期假說”與國際分工的視角姜凌，王曉輝　　2011-03-07摘　要：本文探討與整合了導致全球失衡的兩種重要微觀機制：“巨久收入一生命周期假說”與國際分工理論，并采用最小二乘虛擬變量計量模型（LSDV），利用31個國家1980-2008年相關(guān)指標的年度數(shù)據(jù)進行實證分析，研究結(jié)果肯定了借貸約束、股市發(fā)展、人口年齡結(jié)構(gòu)、醫(yī)療福利以及工業(yè)增加值等因素對經(jīng)常賬戶不同方向與力度的影響。這意味著，全球失衡一方面依舊可用傳統(tǒng)的“恒久收入一生命周期假說”視角來解釋，緩解全球儲蓄過剩

2、與全球失衡的治理措施應該從相關(guān)微觀機制著手；另一方面，該結(jié)論說明全球失衡也是國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和國際分工的結(jié)果，各國工業(yè)化的差異和演進體現(xiàn)了比較優(yōu)勢原則，全球失衡是全球化時代不可規(guī)避的必然現(xiàn)象。關(guān)鍵詞：全球失衡，借貸約束，人口年齡結(jié)構(gòu)，國際分工　　引言　　　　最近十多年，全球失衡（globalimbalances）是一個引人注目的世界經(jīng)濟現(xiàn)象。其主要特點為美英澳等國經(jīng)常賬戶的持續(xù)赤字而中國等亞洲新興市場經(jīng)濟、日德等傳統(tǒng)制造業(yè)強國、石油產(chǎn)出國的經(jīng)常賬戶長期盈余。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，盡管美國經(jīng)常項目赤字從上世紀八十

3、年代就已經(jīng)顯現(xiàn)，但其規(guī)模一直保持在比較穩(wěn)定的水平。其赤字規(guī)模逐年擴大是亞洲金融危機發(fā)生后的事情，而且是目前經(jīng)常賬戶赤字規(guī)模最大的國家，占全球經(jīng)常賬戶赤字額的65%。與之相對應，亞洲新興國家的經(jīng)常賬戶盈余規(guī)模也是此危機發(fā)生之后不斷增加。石油產(chǎn)出國經(jīng)常賬戶長期盈余是石油價格上升導致石油銷售收入增加的結(jié)果。日本作為發(fā)達國家，其情況比較特殊。雖然“廣場協(xié)議”后的日元持續(xù)升值以及隨即而來的資產(chǎn)泡沫破滅，使得該國陷入長期的流動性陷阱、投資的委靡和人口結(jié)構(gòu)的少子化、老齡化也使之儲蓄率由1990年的34%逐年下降2

4、007年的28%。但由于其國內(nèi)不斷進步的勞動生產(chǎn)率，其經(jīng)常賬戶盈余的歷史依舊維持了二三十年。比如，2000年該國經(jīng)常賬戶盈余占GDP比重由為2.56%.之后逐步上升到2007年的4.82%?！　「鶕?jù)國民收入恒等式，一國的經(jīng)常賬戶余額等于其儲蓄投資缺口，即，CA=S-I。因此，一國外部的經(jīng)常賬戶盈余（赤字）必然與一國內(nèi)部的高儲蓄（低儲蓄）相聯(lián)系。中國等亞洲新興市場經(jīng)濟體在亞洲金融危機后高儲蓄、低消費模式與經(jīng)常賬戶持續(xù)盈余相對應，美英等發(fā)達國家的高消費、低儲蓄模式與其經(jīng)常賬戶長期赤字相聯(lián)系。前者高儲蓄、

5、低消費的行為模式導致了全球儲蓄過剩（globalsavingglut），進而為美國的長期巨額貿(mào)易赤字提供了融資服務（Bernanke，2005），并壓低了美國利率水平?！　е乱粐鴥?nèi)部儲蓄投資失衡的因素似乎足以解釋其外部失衡。的確，目前已經(jīng)有大量的實證研究文獻通過解釋儲蓄或（和）投資來研究全球失衡問題。另外，已經(jīng)有中國學者（徐建煒和姚洋.2010）獨辟蹊徑地從國際分工角度直接解釋了全球失衡。前種思路側(cè)重于通過解釋儲蓄投資來研究全球失衡問題的文獻，其微觀經(jīng)濟學基礎其實為“恒久收入一生命周期假說”。他們

6、認為各國在信貸約束、股市規(guī)模、人口年齡結(jié)構(gòu)等方面的差異導致了各國儲蓄率、投資率的差異，進而各國經(jīng)常賬戶模式也存在差異，全球失衡因此產(chǎn)生。然而，此類文獻的實證模型并沒有將上述主要影響因素整合，有的只強調(diào)人口年齡結(jié)構(gòu)影響，有的只強調(diào)金融發(fā)展，并且，其實證模型大多只滿足于直接解釋儲蓄率或（和）投資率，而沒有考慮將上述決定因素直接用于解釋經(jīng)常賬戶余額的變化，后種思路則從國際分工角度進行了實證研究，強調(diào)各國在金融業(yè)、制造業(yè)的比較優(yōu)勢差異導致了經(jīng)常賬戶盈余率的差異，但是該研究又忽視了前種思路中信貸約束、股市財富

7、效應的重要影響，存在一定的片面性?！　《疚牡闹饕獎?chuàng)新點就在于吸收與融合了“恒久收入一生命周期假說”與國際分工兩個研究視角的思路，實證研究采用最小二乘虛擬變量方法（LSDV），使用31個國家1980－2008年間的數(shù)據(jù)，檢驗了上述視角下相關(guān)指標對經(jīng)常賬戶盈余率的影響。文章第二部分和第三部分詳細闡述了這兩種全球失衡機制.并回顧了相關(guān)研究文獻。第四部分是計量模型的設定、解釋變量說明以及對回歸結(jié)果的分析。文章第五部分給出了對中國的啟示和建議。圖1：各經(jīng)濟體經(jīng)常賬戶余額占世界GDP比重：1990－2008年

8、　　　　一、“恒久收入一生命周期假說”視角的全球失衡機制　　　　“恒久收入一生命周期假說”探討了影響個體消費和儲蓄決策的原因.宏觀加總意義上的一國經(jīng)常賬戶余額最終受之影響?！　　　。ㄒ唬昂憔檬杖胍簧芷诩僬f”與全球失衡的內(nèi)在邏輯聯(lián)系　　　　1.借貸約束導致預防性儲蓄增加和經(jīng)常賬戶盈余增加　　“恒久收入一生命周期假說”認為個體消費與之預期恒久收入正相關(guān)，這暗含著個體可通過信貸市場的借貸來跨時期與跨狀態(tài)平滑消費的假定。然而在現(xiàn)實的經(jīng)濟運行中，居民和企業(yè)均面臨各種各樣的