匯率傳遞效應(yīng)與宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊對通貨膨脹的影響分析

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1、萬方數(shù)據(jù)封北麟內(nèi)容提要運(yùn)用遞歸的VAR模型，本文經(jīng)驗(yàn)估計(jì)了人民幣名義有效匯率變動對國內(nèi)消費(fèi)者價格指數(shù)和工業(yè)品出廠價格指數(shù)及其分類指數(shù)的傳遞效應(yīng)；同時考察了其他宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊對國內(nèi)物價水平的影響。結(jié)論表明：在我國，匯率的傳遞效應(yīng)不顯著；匯率變動對工業(yè)品出廠價格指數(shù)及其分類指數(shù)的影響，顯著大于對消費(fèi)者價格指數(shù)及其分類指數(shù)的影響；不同行業(yè)的匯率傳遞效應(yīng)存在顯著差別；供給沖擊是導(dǎo)致工業(yè)品價格指數(shù)變化的主要因素，而實(shí)際需求沖擊是導(dǎo)致消費(fèi)者價格變化的主要因素。關(guān)鍵詞匯率傳遞效應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊通貨膨脹作者單位北京師范大學(xué)

2、經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院中圖分類號：F830．7文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1007—6964【2006】12一060711—0631一、文獻(xiàn)回顧與研究背景致力于物價穩(wěn)定的貨幣政策，不能不考慮匯率對國內(nèi)價格水平的影響。匯率的傳遞效應(yīng)(Exch鋤geRatePass_Thmugh)是指匯率①的貶值與升值可以通過直接和間接的渠道影響國內(nèi)價格。(1)直接渠道：匯率變化通過影響進(jìn)口最終消費(fèi)品和中間品的價格影響國內(nèi)價格——本國貨幣貶值導(dǎo)致進(jìn)口商品價格上升而本國貨幣升值導(dǎo)致進(jìn)口商品價格下降；(2)間接渠道：匯率變動影響凈出口

3、，進(jìn)而影響總需求，形成價格上升或下降的壓力。匯率傳遞效應(yīng)的程度和速度還依賴于許多因素，包括市場結(jié)構(gòu)、定價策略、通貨膨脹環(huán)境、貿(mào)易與非貿(mào)易品的構(gòu)成比例以及價格指數(shù)中進(jìn)口商品的相對份額等。有關(guān)匯率傳遞效應(yīng)的研究有著相當(dāng)豐富的理論和經(jīng)驗(yàn)文獻(xiàn)，可以歸于三類：(1)考察匯率變動對進(jìn)口商品價格的影響(Feinbe％1989arIdG0ldbe喁1995)；(2)考察匯率變動對進(jìn)口商品價格總水平的影響(C鋤paaIld叫dbe強(qiáng)2002)；(3)檢驗(yàn)匯率傳遞效應(yīng)對國內(nèi)生產(chǎn)者價格指數(shù)PH(ProducerP矗ceInd

4、ex)和消費(fèi)者價格指數(shù)CPI(C0nsumerPriceIndex)的影響(McCarthy，20001。近期的大量研究，主要運(yùn)用McCarthy(2000)遞歸VAR模型(RecursiveVectorAutoregressiveModel)框架——融入價格鏈因素，分析匯率的傳遞效應(yīng)。Mc．Ca曲y使用名義有效匯率指數(shù)(NominalEffec￡iveEx．changeRateIndex)對9個OECD國家的研究表明：匯率的傳遞效應(yīng)微弱(modest)。Leigh和Rossi(2002)使用同一方法對

5、土耳其的研究發(fā)現(xiàn)：匯率傳遞效應(yīng)可以持續(xù)一年，但是在前4個月內(nèi)最為顯著；匯率變動對批發(fā)物價指數(shù)WPI(V％olesaleP

6、iceIndex)的影響大于對消費(fèi)者價格指數(shù)的影響。Ashok(2002)發(fā)現(xiàn)：在南非，①在匯率傳遞效應(yīng)文獻(xiàn)中，既可使用雙邊匯率，研究匯率變動對某一商品價格的影響，也可使用貿(mào)易加權(quán)的匯率指數(shù)，如名義有效瓠：率指數(shù)等，研究匯率變動對整體價格水平的影響(PatriciaS．P(d．1ard＆Cletusc．c叫g(shù)lllin，2003)。《世界經(jīng)濟(jì)研究》2006年第12期·45·萬方數(shù)據(jù)匯

7、率傳遞效應(yīng)與宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊對通貨膨脹的影響分析平均的匯率傳遞效應(yīng)比較低，并且匯率變動對國內(nèi)價格的影響在生產(chǎn)的各個中間環(huán)節(jié)被吸收。Rab硼al和Schwanz(2001)的研究指出：在巴西，18個月后扔的初始匯率沖擊被傳遞到WPI，2／9傳遞到CPI。TakatoshiIto、YuriN．sasaki和KiyotakaSato(2005)采用名義有效匯率指數(shù)對亞洲國家馬來西亞、韓國、泰國、新加坡和印度尼西亞的研究指出：除印度尼西亞，其他國家的匯率傳遞效應(yīng)很低。匯率的傳遞效應(yīng)通常是不完全的。Knl舯8n(19

8、86)認(rèn)為，外國供應(yīng)商的市場定價行為導(dǎo)致進(jìn)口商品價格不會完全反映匯率的變動。Bur8￡ein，Eichenbaum和Rebelo(2002)認(rèn)為，成本分擔(dān)和進(jìn)口替代品可以懈釋不完全的匯率傳遞效應(yīng)。目前，國內(nèi)有關(guān)匯率傳遞效應(yīng)的初步定性研究參見倪衛(wèi)紅(2002)、劉英(2004)和趙大平(2005)。但系統(tǒng)的定量研究，特別是分行業(yè)研究尚屬空白。基于這一背景，本文實(shí)證研究了人民幣名義有效匯率指數(shù)變動及其他宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊對國內(nèi)價格水平的影響，集中討論匯率變動對工業(yè)品出廠價格指數(shù)EPI僻x娟髓toryPriceIn

9、dicesofIndustrialproduction)和消費(fèi)者價格指數(shù)CPI及其分類指數(shù)的影響。運(yùn)用McCanhy(2000)遞歸VAR模型追蹤匯率傳遞效應(yīng)的變化。二、研究方法與數(shù)據(jù)選擇1．研究方法VAR模型是目前公認(rèn)的考察變量間動態(tài)關(guān)系的實(shí)用方法，而且不強(qiáng)調(diào)特定的理論預(yù)設(shè)。因此，本文采用McCanhy的遞歸向量自回歸模型考察匯率的傳遞效應(yīng)。模型構(gòu)造如下：dloikk【dloilpJ+鏟IpdlIIlFE．1【(1l瑚訂+B18戶坼儼dl