城投債信用風(fēng)險壓力測試

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1、第1章平臺融資方式地方政府融資平臺并沒有一個統(tǒng)一的定義，一般地說，它是由各級地方政府設(shè)立的經(jīng)濟(jì)實體。從法律地位上來說，它是一個獨立法人。從業(yè)務(wù)運行上來說，它的運行獨立于作為它的設(shè)立人的各級地方政府。從它的作用來說，它主要扮演融資者的角色,為地方政府各類投資、建設(shè)項目提供資金保障。從它的資產(chǎn)來源來說，它的原始資產(chǎn)主要來自于政府的土地、國有股權(quán)或其他有價資產(chǎn)。近兒年以來,境內(nèi)境外的經(jīng)濟(jì)環(huán)境并不穩(wěn)定。從內(nèi)部看，大陸的CPI指數(shù)越來越高、通貨膨脹的趨勢也比較明顯。從外部看，美歐日經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，歐洲部分國家的政府債務(wù)危機(jī)也有惡化的跡彖。在這樣一個特殊的時期，

2、地方融資平臺對經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會轉(zhuǎn)型和城鎮(zhèn)化的止面效應(yīng)是巨大的。不過，因此帶來的各級地方政府的隱性債務(wù),也被頻繁提及，多次出現(xiàn)在各種媒體和報告上，成為大眾議論的焦點話題之一。1.1現(xiàn)狀分析1.2主要融資方式一般說來，石了能提供有保障的現(xiàn)金流，各級政府平臺的融資方式并不單一。經(jīng)過多年的演進(jìn)，多樣化的融資渠道和方式，對中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、社會的進(jìn)步，尤其是城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快做出了突出的貢獻(xiàn)。1.2.1銀行貸款長期以來，每當(dāng)?shù)胤秸枰Y金，首要的解決方案就是從銀行獲取貸款支持。具體說來就是，首先，政府將土地注入平臺公司。然后，平臺公司以土地作為抵押從相應(yīng)的銀行獲

3、取貸款。這樣的操作流程，是當(dāng)下中國最為流行的地方政府融資方法。2008年末，全球金融風(fēng)暴肆虐之時，中國政府開始實施經(jīng)濟(jì)刺激政策，國務(wù)院溫家寶總理拋出四萬億投資建設(shè)來拉動經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。為了使屮國經(jīng)濟(jì)避免陷入泥潭，為了實現(xiàn)保增長的目標(biāo)，中央政府實施積極的財政政策，鼓勵全國各地通過大量的投資建設(shè)來拉動各個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。同時，央行也實行寬松的貨幣政策，大量印刷鈔票，巨量的資金被投放到市場。國家默許甚至鼓勵各級地方政府從銀行貸款來獲取各種投資建設(shè)所需要的資金。在這樣的背景下，地方平臺的銀行貸款爆發(fā)式發(fā)展?，F(xiàn)在,從貸款資金的來源看，國開行和各地商業(yè)銀行是最大的資金

4、提供者。同時，這些平臺公司的貸款通常都要求有前提條件。這樣的條件一般是和應(yīng)的資產(chǎn)抵押或者政府擔(dān)保。從審計署的調(diào)查報告中看到，2010年底全國地方政府性債務(wù)余額中，銀行貸款余額為84679.99億元，占79.01%。單就地方政府融資平臺貸款來看，2011年五大銀行的半年報顯示，截至2011年6月末，五大行地方融資平臺貸款余額總計達(dá)到2.87萬億元。其中，工行的平臺貸款規(guī)模最大，為9310億元，較年初的6414億元有所上升；農(nóng)行為5301億元，比2010年末增加1323億元；建行5800億元，較年初略有上升；中國銀行為5315億元,較年初增長1558億

5、元；交通銀行為3083億元，較年初增長1309億元，目前占貸款總額的12.5%。根據(jù)審計署提供的以地方政府融資平臺為舉借主體的4.97萬億元的債務(wù)規(guī)模中，銀行貸款占比57.7%,足以見得銀行貸款在地方政府融資平臺融資渠道中的地位。1.2.2發(fā)行債券發(fā)行債券是平臺公司除了銀行貸款外，獲取資金的又一種方式。在美國，發(fā)行債券獲取資金，己經(jīng)運行多年，相應(yīng)的操作模式業(yè)已成熟。與中國不同，美國地方政府獲取資金最主要不是來自于銀行貸款，而是發(fā)行債券。目前，在大陸，政府直接發(fā)行債券籌集資金還有法律限制。因為我們的預(yù)算法明確指出地方政府不能發(fā)行政府債券。如此一來，在

6、相當(dāng)長的時間里，在屮國，地方政府想通過發(fā)行債券獲取資金，就只剩如下的途徑。要么，由財政部代理發(fā)行政府債券；要么，由平臺公司發(fā)行城投債。轉(zhuǎn)變發(fā)生在2011年，財政部批準(zhǔn)了四個省市作為試點，允許自行發(fā)行政府債券。這四個試點分別是上海市、浙江省、廣東省和深圳市。冋顧中國大陸債券融資的發(fā)展歷程，我們可以看到，融資行為愈發(fā)走向市場、走向透明。九十年代末，國家增發(fā)國債供地方政府建設(shè)使用，到后來由財政部代理發(fā)行債券，進(jìn)而允許部分地方自行發(fā)行債券，政府債券融資行為更加規(guī)范化、成熟化。當(dāng)前，中國各級地方政府通過發(fā)行債券籌集資金最常見的，是發(fā)行城投債。城投債的發(fā)行主體

7、是地方融資平臺，資金投向主要是包括公路、管道在內(nèi)的各類基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程以及保障房、廉租房等公益性工程。客觀地說，城投債是在屮國城鎮(zhèn)化這一大背景下出現(xiàn)、發(fā)展起來的，同時，也為我國城鎮(zhèn)化率的提高做出了巨大的貢獻(xiàn)。一方面，它為各種建設(shè)提供了穩(wěn)定的資金保障。另一方面，由于國家對于城投債的發(fā)行，有諸多的限制和要求，客觀上迫使平臺公司進(jìn)行相應(yīng)的改革，治理結(jié)構(gòu)和水平都得到了明顯的改善。從另一個角度看，城投債、城投公司的出現(xiàn)，也可以看出政府職能的轉(zhuǎn)變。平臺公司，發(fā)行城投債，到公開市場籌集建設(shè)資金，扮演的是發(fā)行主體。地方政府，則負(fù)責(zé)相應(yīng)的項目規(guī)劃、審批和監(jiān)督職能，扮

8、演的是管理者和監(jiān)督者的角色。在這樣一個過程中，就把市場的配置、政府的監(jiān)管有機(jī)地結(jié)合起來。可以說，從制度層面看，這是一個多贏