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1、決策層和銀行掰手腕背后6.24股市暴跌的貞?相決策層和金融機構(gòu)的一場掰手腕競賽，在5天Z后，也就是6月25H,以決策層的適度安撫，結(jié)束了第一回合。但是，歷經(jīng)這一回合，市場已經(jīng)相信，金融市場的洗牌才剛剛開始。見“死”不救6月19H,周三，銀行間市場推遲半小時關(guān)閉，一場被安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文稱Z為“九級地震”的金融震蕩rh此開始。銀行間市場rh同行拆借市場、票據(jù)市場、債券市場、外匯市場、黃金市場等構(gòu)成。銀行間市場有調(diào)節(jié)貨幣流通和貨幣供應(yīng)量，調(diào)節(jié)銀行之間的貨幣余缺以及金融機構(gòu)貨幣保值增值的作用。中國銀行一位人士表示,銀行故核心的問題是流動性問題，并通過流動
2、性管理，保證支付。如果銀行流動性短缺，則需同業(yè)拆借，銀行間市場成為首選。自2008年以來，大多數(shù)銀行持有的現(xiàn)金頭寸極為充裕，即使貸款償付的現(xiàn)金流入極少,也能夠很容易償還短期債務(wù)。但是，隨著存款增長放緩、存款準備金率持續(xù)上調(diào)，這種情況出現(xiàn)了變化。國有四大行繼續(xù)擁有較大的現(xiàn)金緩沖規(guī)模，而中等規(guī)模銀行H益依賴向金融同業(yè)融入資金和貸款償付來償述其口身債務(wù)。6月19H這一天，盡管同業(yè)拆借利率已經(jīng)飆升，但某銀行的資金缺口，仍耒能得到彌補，這或?qū)⒅苯訉?dǎo)致該銀行次H的支付出現(xiàn)違約。彼時，“二媽”正在觀望。中國社科院重點金融實驗室上任、華泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉煜輝表示，在銀行
3、間市場，中小銀行是求助方，通常rh資金充裕的國有大行提供資金，業(yè)界戲稱為“二媽”。如果“二媽”流動性也短缺，央行這一“大媽”則會入場救市，既解錢荒,又壓利率。救市的時間,不會遲于16:30o但是,這一天直到16:30,央行按兵不動。市場被徹底震懾。旋即，央行約談兩家大行。某大行高管稱，央行等于在告訴大行，別那么黑，憋著耍高利率，差不多就放款吧!兩家大行以相對鮫低的利率出資4000億，注入銀行間市場，暫解了燃眉Z急。銀行間市場亦因此延遲半小時關(guān)閉。交易員們認識到，6M19口當天的國務(wù)院常務(wù)會議上，國務(wù)院總理李克強在37天之內(nèi)第3次提及“盤活貨幣存量”，央行之
4、前兩天通告重復(fù)這一表態(tài)，并非紙上談兵。次日一開盤，銀行間隔夜拆放利率一路飆升至10%。之后，央行啟動央票正冋購，對帀場心理的沖擊巨大，央行不僅不注入流動性，反而抽走了20億！旋即，隔夜拆放利率升至13.444%,隔夜拆借利率飆升至30%!而央行一季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告顯示，3月份銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率僅為2.47%。某國有?大行首席經(jīng)濟學(xué)家表示，6月20日開盤前，交易員們已有恐慌心理，競價吋段價格即已飆升。交易員們慨嘆：沒見過隔夜30%的交易員，人生是不圓滿的。當天晚些吋候，某股份制銀行資金操盤手的一則跪求資金的帖子被四處瘋傳興業(yè)：高價收7天、14
5、天、1個月人民幣資金，價格好得嚇死人；民生：無節(jié)操無底線收資金，有錢的主使勁砸過來;光大：高價狂收7、14、21天資金。拆借利率暴漲Z后，中小銀行、券商、信托公司、其他類金融機構(gòu)暫吋得以喘息。但是,超高利率帶來的后杲是，一些券商哀嘆：上半年賺的錢，全吐冋去了！接近決策層的某人行首席經(jīng)濟學(xué)家表示：這表明，錢荒是偽命題，只要不怕貴，就能借到錢,本質(zhì)上是“錢貴”問題。央行6刀25H的聲明驗證了這一觀點：截至6刀21H,全部金融機構(gòu)備付金約為1.5萬億元。通常情況下，全部金融機構(gòu)備付金保持在六七千億元即可滿足正常的支付清算需求,若保持在1萬億元左右則比較充足，所以
6、總體看，當前流動性總量并不短缺。“錢貴”溯源流動性的逆轉(zhuǎn)，兒乎與李克強三度表態(tài)“盤活存量”的吋間段重疊。4月30日和5月1日，美聯(lián)儲召開議息會議。會后聲明稱，聯(lián)儲會根據(jù)美國宏觀數(shù)據(jù)的走勢，逐步開始調(diào)整QE3（第三輪量化寬松）的步調(diào)，這止市場中QE3退出的預(yù)期升溫。5月22日，在這次議息會議的記錄全文公布之后，帀場發(fā)現(xiàn)，有兒位參會委員甚至認為在今年6月就應(yīng)該調(diào)低QE3的購債規(guī)模。這并不讓市場驚奇。此前一段時間，美國宏觀數(shù)據(jù)持續(xù)改善，房地產(chǎn)市場復(fù)蘇，就業(yè)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，頁巖氣革命降低了企業(yè)經(jīng)營成木，制造業(yè)開始冋流。這直接誘發(fā)了美聯(lián)儲退出QE3的動議。但此前，市場對Q
7、E3退出的預(yù)期時間，原本是今年年底。而這次議息會議的記錄全文，突然將QE3的退出變成了火燒眉毛的事情，直接引發(fā)了全球資金流向的逆轉(zhuǎn)。光人證券首席經(jīng)濟學(xué)家徐高表示，中國國內(nèi)流動性的驟然收緊就源于此。在QE3流向逆轉(zhuǎn)Z前，因應(yīng)著人民幣匯率連續(xù)數(shù)月的高企，短期資木不斷涌入中國大陸。今年前四個月，國內(nèi)金融機構(gòu)中，外匯占款總額已超過1.5萬億元，其中僅1月份就達到了近7000億元之多，而2012年全年總量也不過4900億元，由于人民幣不可自由兌換，外匯占款最終都會兌換為等額的人民幣注入金融機構(gòu)，并由此導(dǎo)致今年前四個月，銀行同業(yè)拆借幣場規(guī)模迅速膨脹。根據(jù)劉煜輝的計算，
8、今年一季度貿(mào)易出口畸形虛高，真實順差不過220億美元，而名義順差高
