債券投資論文投資風(fēng)險(xiǎn)論文（精品）

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1、債券投資論文投資風(fēng)險(xiǎn)論文基于投資組合的債券投資免疫策略摘要：隨著債券市場(chǎng)的發(fā)展和央行利率政策運(yùn)用的日趨頻繁，債券持有者面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)已越來越引起廣泛的關(guān)注。本論文通過分析債券投資的利率風(fēng)險(xiǎn)，其主要表現(xiàn)為價(jià)格效應(yīng)和再投資效應(yīng)，引出了度量利率風(fēng)險(xiǎn)的常用方法，包括久期和凸度，在給出構(gòu)建債券投資組合基本要求的基礎(chǔ)上，建立了債券投資組合免疫策略的模型，實(shí)現(xiàn)了債務(wù)久期與債券投資組合久期的相互匹配，從而在避免利率波動(dòng)影響的同時(shí)提高債券投資組合的收益率。關(guān)鍵詞：債券利率風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合免疫策略1提出問題的背景當(dāng)前是中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的重要機(jī)遇期，也

2、是債券市場(chǎng)發(fā)展具有里程碑意義的重要時(shí)期，這不僅是因?yàn)橹袊?guó)債券市場(chǎng)正受到來自國(guó)內(nèi)外債市投資者越來越多的關(guān)注，更重要的是，債券市場(chǎng)本身的發(fā)展也是口新刀異，完全超乎一般機(jī)構(gòu)和投資者的想象。目前的債券市場(chǎng)呈現(xiàn)出兩個(gè)特點(diǎn)：首先，中長(zhǎng)期國(guó)債的發(fā)行量越來越多，10年、20年、30年期的國(guó)債與政策性金融債券已經(jīng)出現(xiàn)，這些固定低利率長(zhǎng)期債券的未來利率風(fēng)險(xiǎn)是任何一家持有機(jī)構(gòu)所不容忽視的，因?yàn)檎l也不能確定今后30年、20年甚至10年內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與利率走向。其次，機(jī)構(gòu)投資者的比例不斷增加，他們交易債券的數(shù)額都比較大，利率調(diào)整引起的債券價(jià)格的變化對(duì)這些

3、機(jī)構(gòu)投資者來說更不容忽視。由此可見利率風(fēng)險(xiǎn)是債券投資管理中所要解決的一個(gè)重要問題。2債券投資的利率風(fēng)險(xiǎn)債券是一種典型的利率產(chǎn)品，可以說利率是債券的靈魂。債券價(jià)格對(duì)利率的變化很敏感，利率變化越大，債券投資者潛在的損失或收益也越大。當(dāng)利率上升或下降時(shí)，債券價(jià)格便會(huì)下跌或上漲。按慣例,市場(chǎng)利率用國(guó)債的收益率水平表示。大多數(shù)其他證券的收益率用適當(dāng)?shù)膰?guó)債收益率的利差表示，在固定收益證券的報(bào)價(jià)中一般都這樣做。所有固定收益證券的收益率都是相互關(guān)聯(lián)的，它們的價(jià)格隨國(guó)債收益率的變化而變化。利率變動(dòng)對(duì)債券投資收益的影響主要反映在兩個(gè)方面：價(jià)格效應(yīng)

4、（價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)）和再投資效應(yīng)（再投資風(fēng)險(xiǎn)）。3利率風(fēng)險(xiǎn)的度量前文指出，所謂利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)利率的變動(dòng)為債券投資者帶來的損失的可能性。度量利率風(fēng)險(xiǎn)的常用方法包括久期和凸度。3.1久期①麥考利久期債券久期由Frederick.Macaulay提出，又稱“麥考利久期"（簡(jiǎn)記為D）,代表了固定收益?zhèn)F(xiàn)金流支付時(shí)間的加權(quán)平均值，其權(quán)重是每次支付的現(xiàn)金流的現(xiàn)值占債券現(xiàn)值的比重，即D=*t（公式3.1）②組合的久期久期的一個(gè)非常重要的性質(zhì)是其具有可加性：一個(gè)資產(chǎn)組合的久期是組合內(nèi)各項(xiàng)資產(chǎn)的久期的加權(quán)平均，其權(quán)重為各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值占整個(gè)組合價(jià)值

5、的比重。即若組合的價(jià)值為V,Vi為第i項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值，第i項(xiàng)資產(chǎn)的久期為Di,則整個(gè)組合的久期為：D=Wi*Di（公式3.2）4構(gòu)建免疫資產(chǎn)，規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)以上的分析表明：如果市場(chǎng)利率上升，債券的價(jià)格將下降，而債券的再投資收益則將上升；相反，市場(chǎng)利率下降將造成債券價(jià)格上升而再投資收益下降?？俍,價(jià)格效應(yīng)和再投資效應(yīng)有此消彼長(zhǎng)的關(guān)系,運(yùn)用這種此消彼長(zhǎng)的效果所制定的投資策略被稱為免疫策略。也就是說，若能找到這樣一種債券或債券組合，無論市場(chǎng)利率如何變化，它的價(jià)格變動(dòng)幅度與再投資收益變動(dòng)幅度恰好抵消，這樣就規(guī)避了利率風(fēng)險(xiǎn)，保證了投資的安全

6、性。債券資產(chǎn)組合構(gòu)建的基本要求包括：①構(gòu)造的資產(chǎn)組合的現(xiàn)值之和等于已有負(fù)債的現(xiàn)值之和，也就是耍求資產(chǎn)足夠可以抵消負(fù)債；②構(gòu)造的資產(chǎn)組合久期應(yīng)等于負(fù)債的久期，即構(gòu)造的資產(chǎn)組合與已有負(fù)債相對(duì)于市場(chǎng)收益率的敏感性是一樣的。下面通過一個(gè)具體例子來說明。例如保險(xiǎn)公司賣岀一份養(yǎng)老保險(xiǎn)，未來第5年末將一次性支付給投保人10000元養(yǎng)老金。為保證到時(shí)有足夠的現(xiàn)金償還此債務(wù)，該公司必須考慮將收到的保險(xiǎn)金進(jìn)行投資，假定保險(xiǎn)公司打算投資債券市場(chǎng)，目前有5、6、7年期的債券可選，票面利率8%,市場(chǎng)利率即貼現(xiàn)率為10%,面值100元，每年付息一次，該公

7、司構(gòu)建債券資產(chǎn)組合免疫策略的步驟如2方案1：建立簡(jiǎn)單債券免疫模型表1簡(jiǎn)單免疫策略模型的計(jì)算由上表可以看出，6年期債券久期與債務(wù)久期最接近，可選6年期債券進(jìn)行免疫。方案2：構(gòu)建債券投資組合免疫策略按照債券資產(chǎn)組合構(gòu)建的基本要構(gòu)建的投資組合，即分別買入債券A、C的比例為：43%、57%,整個(gè)投資組合內(nèi)部收益率為4.31%o對(duì)比上述兩個(gè)方案可以看出，方案1是假設(shè)未來5年內(nèi)市場(chǎng)利率不發(fā)生變化的情況下得到的，如果市場(chǎng)利率下降，則再投資的利息收入非常難彌補(bǔ)凈價(jià)下跌的損失；而方案2的免疫組合則避免了市場(chǎng)利率波動(dòng)帶來的不利影響，利率上升時(shí)，再

8、投資的利息收入可以彌補(bǔ)凈價(jià)損失，利率下降時(shí)，凈價(jià)上漲能彌補(bǔ)再投資利率的下降。而且總體投資現(xiàn)值差異不大，顯然方案2要遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于方案1。由此可以知道，只要選擇債券的投資期和它的存續(xù)期相等，就能保證最后的累計(jì)投資收益價(jià)值比較穩(wěn)定，從而達(dá)到預(yù)期的支付目標(biāo)。5結(jié)束語(yǔ)需要注意的是資產(chǎn)組合免