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1、再融資政策與盈余管理規(guī)范上市公司行為的條款也經(jīng)歷了由松到緊，在由緊到松的過程。1993年的規(guī)定對上市公司是相當(dāng)寬松的，1994年提出以《公司法》為標(biāo)準(zhǔn)，提出10%的凈資產(chǎn)效益率達(dá)標(biāo)線要求，1996年又將部分產(chǎn)業(yè)公司的凈資產(chǎn)效益率達(dá)標(biāo)線降到9%,1999年3月，凈資產(chǎn)效益率達(dá)標(biāo)線變成6%,產(chǎn)業(yè)范圍放寬。2001年3月更降到平均資產(chǎn)收益率6%，適應(yīng)配股政策能力極強(qiáng)的上市公司，分別在1996.1999年和2001年形成了凈資產(chǎn)收益率密集區(qū)“10%現(xiàn)象「6%現(xiàn)象'和“0~6%現(xiàn)象：自1990年10月以來上
2、海和深圳交易所成立以來，上市公司再融資問題一直是學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。中國由于政策等方面的原因，1998年以前上市公司再融資方式只有配股方式，1998年才開始出現(xiàn)真正意義上的增發(fā)再融資方式。下面對我國在融資政策的發(fā)展進(jìn)行了簡略的描述。一、中國上市公司配股規(guī)則的演變1.1992-1993年：配股資格相當(dāng)寬松2.1994年：配股資格認(rèn)證趨嚴(yán)和“不許侵害國有大股東利益”3.1995年：體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)政策——限制資金流向房地產(chǎn)及高檔娛樂項目4.1996年：用于國家重點(diǎn)項目的配股比例寬松5.1997-1998年:有緊
3、有松6.1999年：配股資格再次寬松7.2000年：棄配轉(zhuǎn)增8.2001年至今：再次放寬配股條件，出現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率“0%?6%”現(xiàn)象二、中國上市公司增發(fā)新股規(guī)則的演變1.第一階段：1998年，主要以政策扶貧為主2.第二階段：1999年，它是一個過渡階段3.第三階段：2000年，增發(fā)進(jìn)入了發(fā)展和規(guī)范階段三、達(dá)爾曼案例1.案例介紹西安達(dá)爾曼實業(yè)股份有限公司于1993年以定向募集方式設(shè)立，主要從事珠寶，玉器的加工和銷售。1996年12月，公司在上交所掛牌上市，并于1998年2001年兩次配股，在股市募集
4、資金共7o17億元，西安翠寶首飾集團(tuán)公司一直是達(dá)爾曼第一大股東，翠寶集團(tuán)名為集體企業(yè)，實際上完全由許宗林一手控制。從公司報表數(shù)據(jù)看，1997?2003年間，達(dá)爾曼銷售收入合計18億元，凈利潤合計4.12億元，資產(chǎn)總額比上市時增長5倍，達(dá)到22億元。凈資產(chǎn)增長4倍，達(dá)到12億元。在2003年之前，公司各項財務(wù)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)均衡增長，然而，2003年公司首次岀現(xiàn)凈利潤虧損，主營業(yè)務(wù)收由2002年的3.16億元下降到2.14億元，虧損達(dá)1.4億元，每股收益為?0.49元，同時，公司的重大違規(guī)擔(dān)保事項浮出水面，
5、涉及人民幣3.45億元，美元133.5萬元；還有重大質(zhì)押事項，涉及人民幣5.18億元。2004年5月10日達(dá)爾曼被上交所實行特別處理變更為”ST達(dá)爾曼”，同時證監(jiān)會對公司波嫌虛假陳述行為立案調(diào)查。2004年9月，公司公告顯示，截至2004年6月歷30日，公司總資產(chǎn)銳減為13億元，凈資產(chǎn)?3.46億元，僅半年時間虧損高達(dá)成14億元，不僅抵銷了上市以來大部分業(yè)績，而且瀕臨退市破產(chǎn)。此后，達(dá)爾曼股價一路狂跌。2004年12月30日跌破一元面值。2005年3月25日，達(dá)爾曼被終止上市。2005年5月仃日，
6、證監(jiān)會公布了對達(dá)爾曼及相關(guān)人員的行政處罰決定書，指控達(dá)爾曼虛構(gòu)銷售收入，虛增利潤，通過虛簽建設(shè)施工合同和設(shè)備采購合同，虛假付款，虛增工程設(shè)備價款等方式虛增在建工程，重大信息(主要涉及公司對外擔(dān)保，重大資產(chǎn)的抵押和質(zhì)押，重大訴訟等事項)未披露或未及時披露，同時，證監(jiān)會還處罰了擔(dān)任達(dá)爾曼審計工作的三名注冊會計師，理由是注冊會計師在對貨幣資金，存貨項目的審計過程中，未能充分勤勉盡責(zé)，未能揭示4。27億元大額定期存單質(zhì)押情況和未能識別1o06億元虛假鉆石毛坯。調(diào)查表明，達(dá)爾曼從上市到退市，在長達(dá)八年之久的
7、時間里都是靠造假過日子的，這場造假圈錢騙局的”導(dǎo)演”就是公司原董事長許宗林。經(jīng)查明，1996?2004年期間，許宗林等人以支付貨款，虛構(gòu)工程項目和對外投資等多種手段，將十幾億元的上市公司資金騰挪轉(zhuǎn)移，其中有將近6來億元的資金被轉(zhuǎn)移至國外隱藏。監(jiān)守自盜了大量公司資產(chǎn)后，許宗林?jǐn)y妻兒等移民加拿大，到達(dá)2004年初公司顯現(xiàn)敗落時，許以出國探親和治病的借口出國到加拿大，從此一去不回。1.達(dá)爾曼造假的主要手法(1)虛增銷售收入，虛構(gòu)公司經(jīng)營業(yè)績和生產(chǎn)記錄(2)虛假采購，虛增存貨虛構(gòu)往來，虛增在建工程固定資產(chǎn)
8、和對外投資(4)偽造與公司業(yè)績相關(guān)的資金流，并大量融資1.達(dá)爾曼造假點(diǎn)分析(1)造假過程和手法系統(tǒng)嚴(yán)密，屬一條龍造假工程，具有較強(qiáng)隱蔽性達(dá)爾曼高薪聘請專家，對造假行為進(jìn)行全程精心策劃和嚴(yán)密偽裝，形成造假工程一條龍。比起銀廣夏和東方電子，達(dá)爾曼的造假更具系統(tǒng)性和欺騙性，公司的虛假業(yè)績規(guī)劃有明確的流程，程度并有配套的貨幣資金流轉(zhuǎn)規(guī)劃，編制了充分的原始資料和單據(jù)，并且按照賬面收入真實繳納稅款。為了融資，資金周轉(zhuǎn)和購銷交易，許宗林等人設(shè)立了大量關(guān)聯(lián)公司或殼公司。據(jù)透露，與達(dá)爾曼發(fā)生業(yè)務(wù)往來
