金融工具衍生

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1、金融衍生工具的發(fā)展及其存在的問(wèn)題金融衍生工具指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價(jià)格取決于基礎(chǔ)金融產(chǎn)品價(jià)格（或數(shù)量）變動(dòng)的派生金融產(chǎn)品。而基礎(chǔ)產(chǎn)品是一個(gè)相對(duì)的概念，不僅包括現(xiàn)貨金融產(chǎn)品（如債券、股票、銀行定期存款單等等），也包括金融衍生工具。作為金融衍生工具基礎(chǔ)的變量種類繁多，主要是各類資產(chǎn)價(jià)格、價(jià)格指數(shù)、利率、匯率、費(fèi)率、通貨膨脹率以及信用等級(jí)等等，近些年來(lái)，某些自然現(xiàn)象（如氣溫、降雪量、霜凍、颶風(fēng)）甚至人類行為（如選舉、溫室氣體排放）也逐漸成為金融衍生工具的基礎(chǔ)變量。金融衍生工具的迅速發(fā)展是20世紀(jì)70年代以來(lái)的事情。固定匯率制的崩潰和浮動(dòng)匯率

2、制的形成，使得利率頻繁波動(dòng)，人們的避險(xiǎn)需求增加，銀行業(yè)為了適應(yīng)投資者的需求，也積極推出新的產(chǎn)品，加上新的科學(xué)技術(shù)革命帶來(lái)的推動(dòng)作用，為衍生金融產(chǎn)品的誕生創(chuàng)造了條件。金融衍生工具按照基礎(chǔ)工具種類分類，分為:股權(quán)類產(chǎn)品的衍生工具、貨幣衍生工具、利率衍生工具、信用衍生工具和其他衍生工具。股權(quán)類產(chǎn)品的衍生工具是指以股票指數(shù)為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，主要包括股票期貨、股票期權(quán)、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)以及上述合約的混合交易合約；貨幣衍生工具是指以各種貨幣作為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，主要包括遠(yuǎn)期外匯合約、貨幣期貨、貨幣期權(quán)、貨幣互換以及上述合約的混合交易合

3、約；利率衍生工具是指以利率或利率的載體為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，主要包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換以及上述合約的混合交易合約；信用衍生工具是以基礎(chǔ)產(chǎn)品所蘊(yùn)含的信用風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)變量的金融衍生工具，用于轉(zhuǎn)移或防范信用風(fēng)險(xiǎn)，是20世紀(jì)90年代以來(lái)發(fā)展最為迅速的一類衍生產(chǎn)品，主要包括信用互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)等等；其他衍生工具，例如用于管理氣溫變化風(fēng)險(xiǎn)的天氣期貨，管理政治風(fēng)險(xiǎn)的政治期貨、管理巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的巨災(zāi)衍生產(chǎn)品等。而按照金融衍生工具自身交易的方法及特點(diǎn)分類，可以分為金融遠(yuǎn)期合約、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換、結(jié)構(gòu)化金融衍生工具。金融

4、遠(yuǎn)期合約是指交易雙方在場(chǎng)外市場(chǎng)上通過(guò)協(xié)商，按約定價(jià)格（稱為“遠(yuǎn)期價(jià)格”）在約定的未來(lái)日期（交割日）買(mǎi)賣(mài)某種標(biāo)的金融資產(chǎn)（或金融變量）的合約；金融期貨是指買(mǎi)賣(mài)雙方在有組織的交易所內(nèi)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)的形式達(dá)成的，在將來(lái)某一特定時(shí)間交收標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量特定金融工具的協(xié)議。主要包括貨幣期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨和股票期貨四種；金融期權(quán)是指合約買(mǎi)方向賣(mài)方支付一定費(fèi)用，在約定日期內(nèi)（或約定日期）享有按事先確定的價(jià)格向合約賣(mài)方買(mǎi)賣(mài)某種金融工具的權(quán)利的契約。包括現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)兩大類；金融互換是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按共同商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融交

5、易。可分為貨幣互換、利率互換和股權(quán)互換、信用違約互換等類別；結(jié)構(gòu)化金融衍生工具，前述4種常見(jiàn)的金融衍生工具通常也被稱作建構(gòu)模塊工具，它們是最簡(jiǎn)單和最基礎(chǔ)的金融衍生工具，而利用其結(jié)構(gòu)化特性，通過(guò)相互結(jié)合或者與基礎(chǔ)金融工具相結(jié)合,能夠開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)出更多具有復(fù)雜特性的金融衍生產(chǎn)品，后者通常被稱為結(jié)構(gòu)化金融衍生工具，或簡(jiǎn)稱為結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。例如，在股票交易所交易的各類結(jié)構(gòu)化票據(jù)、目前我國(guó)各家商業(yè)銀行推廣的掛鉤不同標(biāo)的資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品等都是其典型代表。金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展動(dòng)因，最基本原因是避險(xiǎn)。在20世紀(jì)80年代以來(lái)的金融自由化進(jìn)一步推動(dòng)了金融衍生工具的發(fā)展。然

6、而，金融機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)是金融衍生工具產(chǎn)*和迅速發(fā)展的乂一重耍原因。金融中介機(jī)構(gòu)積極參與金融衍生工具的發(fā)展主要有兩方面原因：一是在金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理的背景下，金融衍生工具業(yè)務(wù)屬于表外業(yè)務(wù)，既不影響資產(chǎn)負(fù)債表狀況，又能帶來(lái)手續(xù)費(fèi)等項(xiàng)收入。二是金融機(jī)構(gòu)可以利用自身在金融衍生工具方面的優(yōu)勢(shì)，直接進(jìn)行自營(yíng)交易，擴(kuò)大利潤(rùn)來(lái)源。為此，金融衍生工具市場(chǎng)吸引了為數(shù)眾多的金融機(jī)構(gòu)。并且，新技術(shù)革命為金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展提供了物質(zhì)基礎(chǔ)與手段?？紤]到商業(yè)銀行在整個(gè)金融行業(yè)內(nèi)的顯著地位，可以毫不夸張地說(shuō)，目前基礎(chǔ)金融產(chǎn)品與衍生工具之間已經(jīng)形成了倒金字塔結(jié)構(gòu)，單位

7、基礎(chǔ)產(chǎn)品所支撐的衍生工具數(shù)量越來(lái)越大。我國(guó)衍生工具市場(chǎng)是隨著經(jīng)濟(jì)體制和金融體制的改革發(fā)展的，在過(guò)去的十多年間經(jīng)歷了多次的突破和磨難。先后曾經(jīng)嘗試外匯期貨、國(guó)債期貨以及股指期貨交易，但由于種種原因這些金融衍生工具交易相繼被迫取消。使得我國(guó)目前的金融衍生工具市場(chǎng)上，主要的金融衍生產(chǎn)品交易仍然空缺。國(guó)債期貨是我國(guó)最早進(jìn)行試點(diǎn)的一個(gè)金融衍生工具。1992年2月上海證券交易所率先推出國(guó)債期貨交易，先后共有12個(gè)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)放的品種。2004年證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)了國(guó)內(nèi)多家銀行經(jīng)營(yíng)金融衍生品的資格，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行紛紛加大推廣個(gè)人金融衍生品的力度，推出了多種外匯理財(cái)產(chǎn)品

8、。2005年4月，股權(quán)分置開(kāi)始試點(diǎn)工作的實(shí)施。2009年10月30日，創(chuàng)業(yè)板在深圳證券交易所開(kāi)始，都可看岀金融衍生工具在我國(guó)快速發(fā)展。但