中信建投-外部研究報告精粹-101111

《中信建投-外部研究報告精粹-101111》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在工程資料-天天文庫。

1、第294期2010年11月11口目錄【行業(yè)研究】【金屬鋁行業(yè)深度報告政策頻出意欲為何，保護開采誰最受益湘財證券】【公司研究】【安源股份成功轉(zhuǎn)型，關注后續(xù)資產(chǎn)注入深度報告買入廣發(fā)證券】【吉林敖東鐵礦項目獲驅(qū)動價值重估，廣發(fā)折價亟待修復買入海通證券】【山西三維BDO步入景氣周期深度報告強烈推薦-B招商證券】【百利電氣超導限流器市場空間巨大，公司是最大受益者買入宏源證券】第294期2010年11月11口【行業(yè)研究】【金屬鋁行業(yè)深度報告政策頻出意欲為何，保護開釆誰最受益湘財證券】摘要：投資提示:區(qū)別大眾保護開采、總量控制對鈕價只是短期利好，真正受益的是行業(yè)龍頭企業(yè)。國土資源部將繼黃金

2、、稀土、餅、鉤、錫之后在明年將鋁納入保護性開采品種，同時將在明年起對鉗實行總量開采控制措施。鉗價近期因此快速上漲。我們認為，保護開采與總量控制只是國家近年來系列行業(yè)政策的延續(xù),會造成鈕價的短暫快速上行，對于行業(yè)內(nèi)企業(yè)而言，其受益于鈕資源漲價的幅度要遜于稀土、銳、鈣企業(yè)。真止利好的是行業(yè)內(nèi)有資源、上規(guī)模、技術強的行業(yè)龍頭，以及在深加工方面有獨特造詣的深加工公司。邏輯全球鈕資源五足鼎力，中國鉗資源優(yōu)勢不明顯。美國地質(zhì)調(diào)查局與中國國土資源部的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2006年世界鈕儲量為711.5萬噸，2008年儲量基礎1510萬噸，美國、中國、、智利、加拿大和俄羅斯儲量占比分別為37.95%、

3、25%、15.46%、6.33%、3.37%五個國家儲量占世界鋁總儲量的88.11%。鉗資源分布在全球形成五足鼎立局面。而中國資源優(yōu)勢并不突出，按國土資源部數(shù)據(jù)，我國是第二大鑰資源國，就算按美國地質(zhì)局數(shù)據(jù)，我國是第一大，但優(yōu)勢也不突出。西方世界鈕礦對中國依賴性不大。中國雖然是目前全球第一大生產(chǎn)國，但同時也是第一消費國，對外出口量占比較小。同時，西方世界美國每年有大量鉗出口，基本能夠滿足四歐與FI本的需求。此外，來自南美的智利、秘魯和墨西哥也為全球提供了部分的鋼供應。因此，全球鋼供應對于中國的依賴程度較低，中國近期的政策對鈕價屬于短期利好，長期來看，鈕價仍『受下游需求增長緩慢限

4、制，我們認為鉗價未來兒年很難超過丿力史高點。包括保護開采、總量控制的一系列政策根本目的在于提升行業(yè)集中度。經(jīng)過分析,我們認為我國政府此次實行鋼礦開采總量限制以及其他政策的第294期2010年11月11口最大考量是在于提升行業(yè)集中度，提高整體鋼行業(yè)的附加值，改變行業(yè)結(jié)構，提高深加工產(chǎn)品比重,在此之外才是避免國內(nèi)初級鈕產(chǎn)品的低價流失。這些政策真止利好的是行業(yè)內(nèi)有資源、上規(guī)模、技術強的行業(yè)龍頭，以及在深加工方面有獨特造詣的深加工公司。資源為基礎，規(guī)模成關鍵，深加工是未來。從長遠來看，國內(nèi)鉗行業(yè)唯有集資源、規(guī)模、深加工于一體的大型企業(yè)最為我們看好。A股中，我們最為看好金鋁股份，其無論

5、從資源、產(chǎn)品規(guī)模還是深加工技術水平來看,在行業(yè)內(nèi)獨占鰲頭。從其產(chǎn)品結(jié)構來看，初級產(chǎn)品仍然占較大比重，深加工產(chǎn)品還有較大提升空間，我們將在公司報告屮給予深度研究?！竟狙芯俊俊景苍垂煞莩晒D(zhuǎn)型，關注后續(xù)資產(chǎn)注入深度報告買入廣發(fā)證券】投資要點：＞剝離不良資產(chǎn)，公司變身煤炭新貴：安源股份將其持有的安源玻璃、安源客車股權與江煤集團持有的江西煤業(yè)股權中的等值部分進行置換，同時發(fā)行股份購買江煤集團、中宏礦業(yè)、華融、信達等持有的其余的江西煤業(yè)的股權。公司轉(zhuǎn)型專注煤炭生產(chǎn)銷售的企業(yè)。江西煤業(yè)整體上市，安源股份迅速做強：江西煤業(yè)整體上市后，公司的資源量及產(chǎn)能增加至34661.58萬噸和727萬

6、噸，分別增長395%和808%o結(jié)合煤炭的權益儲量及產(chǎn)能來看，與其他煉焦煤上由公司比較處于小等水平。公司煤炭銷售全部市場化，由于靠近消費地，有運輸上的優(yōu)勢，公司煤價較高。＞集團后續(xù)資產(chǎn)注入+資源整合，公司外延發(fā)展空間確定：除此次注入上市公司的煤礦Z外，江西煤業(yè)集團省內(nèi)外仍有大量優(yōu)質(zhì)的在建礦井，有望率先注入的五礦合計資源量1?5億噸，產(chǎn)能260萬噸，分別占注入后公司的43%和36%。＞盈利預測及投資建議：預計注入后公司2010-2011年攤薄每股收益為1.10元和1.22元，對應2010、2011年的PE分別為17.58倍和15.85倍。行業(yè)平均估值偏低及后續(xù)資源注入的良好預期

7、，我們維持第294期2010年11月11口公司“買入”評級。目標價格：2&00元＞風險提示：重組方案審批的風險；鋼鐵行業(yè)景氣度下降，焦煤價格下滑的風險?！炯职綎|鐵礦項目獲驅(qū)動價值重估，廣發(fā)折價亟待修復買入海通證券】事件：公司公告參股公司塔東鐵礦項目已獲得國家發(fā)展改革委核準,但尚未收到止式批準文件。塔東鐵礦項目建設地點位于吉林省敦化市雁鳴湖鎮(zhèn)，資源基礎儲量1?3億噸，項目采用露天、地下聯(lián)合開采方式，設計年產(chǎn)原礦500萬噸，新建選礦生產(chǎn)線，生產(chǎn)品位67%的鐵精粉102萬噸，副產(chǎn)品硫品位36%的硫精礦28.