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《中國互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)》由會員上傳分享,免費在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。
1、2017年12月19口尚乘股票研究行業(yè)報告?AMTD尚乘中國互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)監(jiān)管收緊VS?市場潛力李蕾分析師+85231633383Michelle.Li@amtd.com.hk梁俊麟分析師+85231633384Max.liang@amtd.com.hk請致電(852)31633288,尚乘資產(chǎn)管理冇限公司詢問更影商品信息。請閱讀第26頁雨耍聲明及一般性聲明。目錄概要3非銀消費貸市場競爭版圖5政策收緊指向消除監(jiān)管套利6測算消費貸市場規(guī)模9P2P消費金融競爭格局快速轉(zhuǎn)變12現(xiàn)金貸市場潛力受制于監(jiān)管新規(guī)14網(wǎng)貸上市公司數(shù)據(jù)揭秘16
2、估值水平比較16盈利能力及運營效率17獲客渠道20資產(chǎn)質(zhì)量22感謝王依依對此文的貢獻。尚乘股票研究概要木篇報告嘗試分析中國消費金融行業(yè)的競爭格局,通過行業(yè)數(shù)據(jù)和上市公司數(shù)據(jù)比較現(xiàn)金貸公司和P2P平臺業(yè)務模式和盈利模式的不同。雖然行業(yè)短期受制于監(jiān)管收緊,但通過分析市場滲透率和家庭債務水平,我們認為互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)未來的增長前景仍然廣闊。中國的互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)在普惠金融上功不可沒。我們預測,截止2017年9月,全國消費貸余額達到人民幣10.1萬億,較年初増長38%.2017年前九個月,受益于銀行大幅拓展信用卡分期業(yè)務以及互聯(lián)網(wǎng)金融
3、消費金融的快速發(fā)展,消費貸滲透率達到了30.7%(即30.7%的消費通過信用方式購買),而2015年滲透率僅為14.7%o近期監(jiān)管層開始著手整治消費金融中野蠻增長的現(xiàn)金貸業(yè)務。我們認為嚴格監(jiān)管將會給現(xiàn)金貸公司和涉及現(xiàn)金貸產(chǎn)品的P2P平臺帶來巨人的短期不確定性。對于整體P2P行業(yè)而言,受制于監(jiān)管持續(xù)清理近期增速仍將持續(xù)放緩。商業(yè)銀行和持牌消費金融公司正在趁機人幅拓展市場份額。長期來看,我們認為頭部P2P平臺將在2018年4月備案登記完成后重拾增長。我們預計監(jiān)管清理會促進市場整合進而帶來市場集中度的提升。我們預期強勁的消費開支增長以及
4、消費金融滲透率的提升將推動巨大的市場潛力。目前股票市場對這一板塊的情緒還在緩慢恢復,也冇一些上市公司報出了2017年三季度的優(yōu)異業(yè)績(融360、扌fl拍貸)。我們認為應該至少再觀察一兩個季度的業(yè)績以判斷監(jiān)管對行業(yè)的真正影響。圖仁消費金融行業(yè)市場競爭格局超優(yōu)客戶;最優(yōu)客戶Jl合準戶符標客次級客戶不良客戶個人收入分布監(jiān)管收緊對現(xiàn)金貸帶來短期挑戰(zhàn)近期監(jiān)管集中清理整頓了野蠻生長的現(xiàn)金貸行業(yè)。我們預期現(xiàn)金貸公司會受到以卜?兒個方而的影響1)機構(gòu)資金急劇下滑;2)新增貸款減少;3)壞賬加速上升。同樣的,一些以現(xiàn)金貸為主要業(yè)務的P2P平臺也會受
5、到影響。當然,由于監(jiān)管新規(guī)將嚴重影響平臺利用機構(gòu)資金作為貸款資金來源,主推現(xiàn)金貸業(yè)務的P2P平臺受到的影響將比像趣店這種依賴機構(gòu)資金的現(xiàn)金貸平臺要小?,F(xiàn)金貸平臺未來應該著重分期貸款和與線上、線下商戶合作擴張消費場最。未來消費貸網(wǎng)絡小貸公司因杠桿空間局限于自身資產(chǎn)負債表,有可能只能充當銀行或持牌消費金融機構(gòu)的獲客中介渠道。消費金融滲透率快速上升我們測算消費貸滲透率的水平不算太高,約為30%。得益于快速擴張的商業(yè)銀行消費貸和迅速發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)消費貸平臺,消費貸滲透率從2014年的14.7%顯著上升至2017年前三季的30.7%。以現(xiàn)金貸
6、為代表極松的放款條件也刺激了滲透率的上升。我們預計現(xiàn)金貸將岀現(xiàn)行業(yè)整合。與發(fā)達國家相比,中國家庭負債水平不高,且絕大部分為住房按揭貸款(圖3)o我們估計僅有15-20%的城鎮(zhèn)家庭有未償房貸。這代表較高收入水平群體的住宅抵押貸款市場和中低收入群體的信用貸款市場仍有很大增長空間。消費貸未來的發(fā)展主要依靠1)強勁的消費開支增長;2)消費金融滲透率的持續(xù)提升。圖厶中國消費貸滲透率-新增消費者信用/國內(nèi)零售銷售35%30%25%20%15%10%2014201520169M17350%300%250%200%150%100%50%5%0%■
7、?■消費貸滲透率除現(xiàn)金貸外滲透率2016年家庭負債/可支配收入回fr回<1IIKZ斕W資料來源:OECD、尚乘研究部估測資料來源:中國人民銀行.國家統(tǒng)計局、屮國銀聯(lián)、網(wǎng)貸Z家、尚乘研究部估測互聯(lián)網(wǎng)消費貸平臺的制勝策略我們認為無論是單純的P2P資金平臺還是以自有資金直接參與消費貸放貸機構(gòu),互聯(lián)網(wǎng)消費金融行業(yè)并沒有改變借貸的本質(zhì)。最終會勝出的平臺應具備以下特征:1)有效的風險管理和風險定價能力;2)廉價和穩(wěn)定的資金來源;3)自有零售系統(tǒng);4)較高的客戶忠誠度和較強的品牌效應獲得離頻復購率;5)有效的成本管控。這些指標自然指向電商或零售
8、商附屬金融平臺。當然,專注于某些垂真領(lǐng)域的平臺也有一定的發(fā)展空間,比如汽車、旅游、教育、娛樂.美妝及服飾。非銀消費貸市場競爭版圖圖4:非銀消費貸市場參與者分類——按機構(gòu)種類分科技巨頭旗下公司0螞蟻全服?ANTFINANCIAL持牌消費金融/融資租賃