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1、每日投資策略海通證券零售業(yè)務(wù)部?客戶管理部2013年11月25日星期一市場回顧與后市研判上周市場受到三中全會決議的刺激先上漲，隨后窄幅盤整，上證綜指、深圳成指、屮小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別上漲2.83%、1.29%、1.69%和2.05%。板塊方面，漲幅靠前的分別是軍工、非銀金融、農(nóng)林牧漁,分別上漲6.47%、6.32%、5.34%,漲幅靠后的分別是食品飲料、醫(yī)藥和地產(chǎn),分別下跌1.18%和上漲0.23%、0.65%o隨著上周市場對三中全會決議有了一定程度的反應(yīng),木周預(yù)計隨著各部委改革舉措細則的逐步出臺,相關(guān)板塊會相繼活躍。市場依然
2、會冇結(jié)構(gòu)性機會，潛在的負面因索為資金利率走勢。宏觀經(jīng)濟方而，上周公布的11月匯豐PMI初值較10月份回落0.5至50.4。分項來看，產(chǎn)出指數(shù)繼續(xù)回升，但新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)走弱，同時購進和產(chǎn)出價格下降。數(shù)據(jù)顯示11月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)將回落，不過對于經(jīng)濟增速回落，市場己經(jīng)有了一定預(yù)期，預(yù)計不會成為影響市場近期走勢的核心因素。上周的反彈主要源自市場捉升了對改革的預(yù)期。在三中全會決議發(fā)布后，相關(guān)部委均開始岀臺相應(yīng)的政策實施細則，僅上周就有央行、證臨會、發(fā)改委、財政部、人社部等部門發(fā)布相關(guān)領(lǐng)域的改革方向及具體舉扌&內(nèi)容涉及到單獨二胎政
3、策，不動產(chǎn)登記，IPO制度設(shè)計等等。預(yù)計木周會冇更多的政策細則出臺。值得注意的是，改革對不同板塊影響差別明顯。建立不動產(chǎn)背記體系首次從設(shè)想成為現(xiàn)實，對地產(chǎn)板塊冇比較明顯的負面影響；而國安委的設(shè)立以及單獨二胎政策出臺，則對軍工以及嬰幼品市場冇明顯提振。本周隨看東海防空識別區(qū)的設(shè)立，預(yù)計軍工題材會繼續(xù)活躍。目麗需要額外關(guān)注的是市場資金利率。雖然21LI央行璽啟14天逆回購，上周實現(xiàn)貨幣凈投放590億元，但22口銀行間回購市場R-007依然接近6%,并沒有明顯下降。目前利率易緊難松的局面顯示了經(jīng)濟增長得長期困境。在過去5年的快速加杠
4、桿背景下，非金融部門整體資產(chǎn)負債表上體現(xiàn)為資產(chǎn)端久期長，負債端久期短的錯配局面，一旦貨幣供給進行總量控制，市場利率就會快速上行。臨近月底和年底，短貸長投的模式進入續(xù)作的窗口期，市場資金利率上行風險明顯加人。如果該趨勢延續(xù)，將叨顯影響股票市場，尤其是成長股和題材股的估值水平。從市場表現(xiàn)來看，上周滬指漲幅最大，中石油等權(quán)重股連拉尾盤，顯示有資金在維護指數(shù)。我們發(fā)現(xiàn)最近市場在缺少板塊和題材突破口時，石油、銀行等權(quán)重藍籌往往冇所表現(xiàn)，顯示F1前市場對1849點的支撐認可度較高，同時刈?藍籌股的安全邊際也比較認同。周末青島的汕管爆燃事件
5、以及央視對房企欠繳土地增值稅的報道會對板塊造成情緒性影響；技術(shù)上，目詢滬指也處于2013年9月12日高點以來的下降通道上軌，預(yù)計短期市場有調(diào)整的要求。不過鑒于冃前市場反彈的邏輯基于改革的預(yù)期，我們認為在調(diào)整中可以進行有選擇的買入。綜上，資金和基本面因素決定了大盤股機會有限，大指數(shù)維持區(qū)間震蕩格局，市場機會仍集中在改革受益相關(guān)板塊。改革紅利將為市場帶來持續(xù)的結(jié)構(gòu)性機會，屮期來看，基于估值切換的邏輯，部分確定性成長的板塊，包括家電、環(huán)保、醫(yī)藥、人眾消費品等板塊龍頭將逐步進入配置區(qū)間，同時近期可繼續(xù)關(guān)注國企改革、軍工等板塊，此外政策
6、利空行業(yè)也需要規(guī)避，比如地產(chǎn)、奢侈消費站等。重要新聞?【李克強：中國經(jīng)濟度過了艱難時刻出現(xiàn)穩(wěn)中向好局面】國務(wù)院總理李克強11月22II在英國《每H電訊報》發(fā)表題為《中歐將從更加緊密的伙伴關(guān)系屮廣泛獲益》的署名文章。文章稱，今年以來，國內(nèi)外環(huán)境復(fù)雜嚴峻，一度中國經(jīng)濟下行壓力加大。國際上不少預(yù)測認為中國經(jīng)濟將“硬著陸”，唱衰中國的言論此起彼伏。我們頂住壓力，堅持不擴大赤字、既不放松也不收緊銀根，而是創(chuàng)新宏觀調(diào)控方式，綜合施策。即便是在財政收入一度人幅放緩和年中出現(xiàn)所謂“錢荒”、銀行間隔棧拆借利率片常飆升的情況下，我們也保持定力，沒
7、有像許多人預(yù)期的那樣“開閘放水二我們推出了一系列既利當前更惠長遠的措就。例如，持續(xù)釋放改革紅利，為企業(yè)特別是民間資本營造公平競爭的環(huán)境，發(fā)揮市場潛力等。我們激發(fā)經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)生動力，通過著力調(diào)整結(jié)構(gòu)改善供給、擴人內(nèi)需。通過上述努力，小國經(jīng)濟度過了艱難的時刻，出現(xiàn)穩(wěn)屮向好局面，經(jīng)濟增長保持在7.5%左右，物價漲幅控制在3.5%以內(nèi)的合理區(qū)間，全年新增就業(yè)人數(shù)將超過1200萬人。?【權(quán)威人士：四千億信貸資產(chǎn)明年6月底前證券化】近H有權(quán)威人丄透露，央行要求截至2014年6月底，將審批發(fā)行額度為4250億元，凈額度為4000億元左右的信
8、貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)殆。貸款類別向小微企業(yè)、三農(nóng)、棚戶區(qū)改造、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及鐵路貸款傾斜。上述人士稱，央行II前鼓勵商業(yè)銀行、信托公司、汽車金融公司等制定合理的證券化發(fā)行計劃和業(yè)務(wù)計劃，并將按照各家機構(gòu)上報的方案質(zhì)量來分配額度。?【多部委醞釀“淘汰落后產(chǎn)能備案制”】屮國證券報記者H
