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《長(zhǎng)久貸探究：監(jiān)管余額寶的“真問(wèn)題與假問(wèn)題”》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫(kù)。
1、長(zhǎng)久貸探究:監(jiān)管余額寶的"真問(wèn)題與假問(wèn)題〃余額寶身上匯集了域外在過(guò)去四十年間發(fā)生的貨幣市場(chǎng)基金、〃投資+現(xiàn)金管理"賬戶、互聯(lián)網(wǎng)金融三類(lèi)不同的創(chuàng)新對(duì)傳統(tǒng)銀行業(yè)的沖擊。利益之爭(zhēng)引發(fā)了諸多監(jiān)管爭(zhēng)議，但余額寶的本質(zhì)是貨幣市場(chǎng)基金,須承受的是對(duì)基金的監(jiān)管而非對(duì)銀行的監(jiān)管。余額寶號(hào)稱(chēng)"每天收益停不下來(lái)"，但其收益確實(shí)存在不確定性，源于投資收益波動(dòng)、基金資產(chǎn)貶值損失、變現(xiàn)損失甚至本金損失等多個(gè)方面。目前對(duì)余額寶的監(jiān)管框架主要包括指標(biāo)管理、信息披露和投資者教育要求。以指標(biāo)衡量，余額寶完全達(dá)到甚至超出現(xiàn)行監(jiān)管要求
2、，但是其信息披露^投資者教育可能存在缺陷。針對(duì)貨幣市場(chǎng)基金資產(chǎn)配置高度集中于銀行協(xié)議存款可能引發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，余額寶采用的〃暫停贖回"條款等應(yīng)對(duì)方式值得關(guān)注，而大股東救助機(jī)制在我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)管下的定位更值得期待。一、余額寶：天使還是魔鬼?1、余額寶的天使魔鬼之爭(zhēng)恐舊沒(méi)有哪一項(xiàng)金融產(chǎn)品或金融創(chuàng)新像余額寶這樣，引發(fā)人們?nèi)绱朔至训脑u(píng)價(jià):一方面，這只2013年6月才面世的貨幣市場(chǎng)基金以"起點(diǎn)低、回報(bào)高、申購(gòu)、贖回便捷，兼顧投資與消費(fèi)功能”而著稱(chēng)，被譽(yù)為屆絲理財(cái)神器。一上線年化收益率就達(dá)到6.07
3、%,至2013年底已經(jīng)為持有人帶來(lái)18億元的收益。備受網(wǎng)民追捧的余額寶發(fā)展神速截止2014年3月31日，余額寶規(guī)模突破5400億元,持有人數(shù)逾8100萬(wàn),甚至超過(guò)A股股民人數(shù)。目前，余額寶為國(guó)內(nèi)最大的基金，全球第三大貨幣市場(chǎng)基金，僅次于著名的富達(dá)貨幣市場(chǎng)基金（1163.65億美元）和先鋒貨幣市場(chǎng)基金（1024.04億美元）（截止2014年2月的數(shù)據(jù)）。考慮到富達(dá)基金、先鋒基金作為全球貨幣市場(chǎng)基金先驅(qū)積四十年發(fā)展之功而余額寶面世不過(guò)短短十個(gè)月，這一對(duì)比更加令人吃驚，也令人振奮。若余額寶的擴(kuò)張速度持
4、續(xù)下去，可能很快就會(huì)超越富達(dá)基金和先鋒基金成為全球最大的貨幣市場(chǎng)基金了。另一方面，余額寶的輝煌成似乎并未從官方收獲鮮花與掌聲，反而激起了一片討伐之聲。在市場(chǎng)人士指責(zé)余額寶為〃趴在銀行身上的吸血鬼〃，抬高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金成本的同時(shí),一些監(jiān)管部門(mén)逐步祭出監(jiān)管大旗。圍繞著余額寶各種監(jiān)管建議一款準(zhǔn)備金、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、提前支取罰息等一次第登場(chǎng)，它們與針對(duì)支付寶或其他第三方支付機(jī)構(gòu)的措施一—叫停二維碼支付、限制支付賬戶資金岀入、下調(diào)快捷支付限額一交織在一起，儼然將余額寶以及同類(lèi)的寶寶們置于四面肅殺的氛圍當(dāng)中，
5、也讓初嘗小額（余額）理財(cái)甜頭的草根網(wǎng)民們困惑不已。2、爭(zhēng)議背后的利益博弈其實(shí)，在余額寶的喧囂背后,若隱若現(xiàn)的是以商業(yè)銀行為代表的傳統(tǒng)銀行業(yè)所遭遇的挑戰(zhàn):營(yíng)業(yè)范圍被蠶食，商業(yè)模式被迫改變。在域外，這種顛覆可能是在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)由不同的機(jī)構(gòu)發(fā)起,但在我國(guó)，它們都在余額寶或者說(shuō)支付寶一家機(jī)構(gòu)身上同時(shí)岀現(xiàn)了。以美國(guó)為例，在過(guò)去四十年間，我們至少可以辨析出三輪金融創(chuàng)新對(duì)銀行業(yè)的沖擊，分別是（1）上個(gè)世紀(jì)70年代初，貨幣市場(chǎng)基金的誕生對(duì)銀行業(yè)的沖擊；（2）上個(gè)世紀(jì)70年代中,富達(dá)基金、美林證券等機(jī)構(gòu)的類(lèi)現(xiàn)金
6、或現(xiàn)金管理賬戶所代表的投資賬戶與支付功能的結(jié)合對(duì)銀行業(yè)的沖擊；（3）上個(gè)世紀(jì)90年代互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、特別是第三方支付機(jī)構(gòu)對(duì)銀行業(yè)的沖擊。然而，域外的這些沖擊是在比較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)對(duì)傳統(tǒng)銀行業(yè)的不同的功能發(fā)起挑戰(zhàn)，這就給銀行業(yè)留下了適應(yīng)挑戰(zhàn)的時(shí)間和空間。因此,越往后的沖擊對(duì)銀行業(yè)的顛覆也就越小,互聯(lián)網(wǎng)金融在域外的相對(duì)溫和狀態(tài)就是如此。但中國(guó)是后發(fā)國(guó)家，可以學(xué)習(xí)先進(jìn)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)而跳躍式發(fā)展,這也就意味著所有的金融創(chuàng)新,不論是老的還是新的,都可能在一個(gè)平臺(tái)下一齊冒出來(lái)，余額寶就是一個(gè)鮮活的例子。尤其是”互聯(lián)網(wǎng)的
7、聚合效應(yīng)戲劇性地放大了或者加速了余額寶對(duì)傳統(tǒng)銀行業(yè)的挑戰(zhàn)力度，令銀行業(yè)疲于應(yīng)對(duì)，出現(xiàn)各種應(yīng)激反應(yīng)在所難免。所以,當(dāng)下幾乎對(duì)銀行業(yè)的所有挑戰(zhàn)都可以聚焦到余額寶及其背后的支付寶身上，簡(jiǎn)直就是一場(chǎng)”銀行業(yè)VS支付寶”的戰(zhàn)爭(zhēng)。當(dāng)然，余額寶的本質(zhì)既然是貨幣基金，就必然帶有貨幣市場(chǎng)基金的特點(diǎn),即"投資有風(fēng)險(xiǎn)，收益不確定〃。相應(yīng)地，也需要有風(fēng)險(xiǎn)控制與監(jiān)管以及對(duì)投資者的保護(hù)。在當(dāng)下圍繞余額寶■支付寶的口水戰(zhàn)中，如何有效地監(jiān)管或控制余額寶的風(fēng)險(xiǎn)又不讓監(jiān)管淪為傳統(tǒng)銀行部門(mén)阻擊金融創(chuàng)新的工具，是監(jiān)管者面臨的最大難題。
8、換言之，我們需要厘清什么是余額寶真實(shí)的監(jiān)管問(wèn)題。二、余額寶的交易結(jié)構(gòu)與監(jiān)管框架1、余額寶的交易結(jié)構(gòu)與法律關(guān)系余額寶的交易結(jié)構(gòu)用一句話來(lái)概括:一個(gè)內(nèi)嵌在支付寶平臺(tái)上的貨幣市場(chǎng)基金，而且是專(zhuān)為支付寶用戶打造的基金。展開(kāi)來(lái)說(shuō)，支付寶是余額寶唯一的、排他性的銷(xiāo)售代理渠道;同時(shí)，由于投資人贖回貨幣市場(chǎng)資金通常是用于支付或消費(fèi)，支付寶也成為基金贖回的主通道。因此,從法律關(guān)系的角度看，這個(gè)交易結(jié)構(gòu)下的法律關(guān)系包括三點(diǎn)：貨幣市場(chǎng)基金+基金網(wǎng)絡(luò)代銷(xiāo)+第三方支付平臺(tái)作為贖回主通道(1)貨幣市場(chǎng)基金余額寶的全稱(chēng)是天弘
