基于Copula_SV模型的投資組合風(fēng)險(xiǎn)分析

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1、決策參考基于Copula-SV模型的投資組合風(fēng)險(xiǎn)分析董驍偉，劉瓊蓀（重慶大學(xué)數(shù)理學(xué)院，重慶400030）摘要：文章將Copula函數(shù)和SV模型相結(jié)合，建立了投資組合風(fēng)險(xiǎn)分析的Copula-SV模型，對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)實(shí)際的組合投資問題進(jìn)行了實(shí)證風(fēng)險(xiǎn)分析；并與Copula-GARCH模型下的投資組合風(fēng)險(xiǎn)值進(jìn)行比較，取得了滿意的結(jié)果。關(guān)鍵詞：Copula；SV模型；GARCH模型；VaR中圖分類號(hào)：F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：Ａ文章編號(hào)：1002-6487（2008）24-0041-03果。EricJondeau和MichaelRockinger[1]建

2、立了Copula-0引言GARCH模型對(duì)金融指數(shù)間的相關(guān)性進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)t-Copu-la較適合于金融數(shù)據(jù)分析。韋艷華[2]用Copula-GARCH模型Copula是一種把聯(lián)合分布和邊緣分布連接起來(lái)的函數(shù)，對(duì)股票市場(chǎng)的相關(guān)性進(jìn)行了分析，吳振翔[3]用Copula-它可用來(lái)描述多個(gè)隨機(jī)變量間的相依結(jié)構(gòu)。在金融風(fēng)險(xiǎn)分析GARCH模型進(jìn)行了投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分析。中，Copula函數(shù)可將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分解為單個(gè)金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和本文擬建立Copula-SV模型，計(jì)算投資組合收益率的投資組合產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。目前，Copula已成功地應(yīng)用于金融數(shù)VaR值，并與C

3、opula-GARCH模型下的VaR的值進(jìn)行比較。據(jù)分析和風(fēng)險(xiǎn)分析，在這方面已經(jīng)取得了許多有意義的成大，哪一層次學(xué)習(xí)能力更有利于形成組織知識(shí)吸收；從知識(shí)的視角探詢組織績(jī)效提高的源泉，以便組織在實(shí)踐中采取對(duì)策，有針對(duì)性地挖掘和利用外部客戶知識(shí)。參考文獻(xiàn)：[1]Drucker,P.F.ThePracticeofaManagement[M].NewYork:HarperandRowPublishers,1954.[2]Zahra,S.A.andGeorge,G.AbsorptiveCapacity:AReview,Recon-ceptualiz

4、ationandExtention[J].AcademyofManagementReview,2002，27(2).[3]Siguaw,J.A.,Simpson,P.M.,Baker,T.L.EffectsofSupplierMarketOrientationonDistributorMarketOrientationandtheChannel圖1基于多層次視角的客戶卷入動(dòng)態(tài)模型圖Relationship:theDistributorPerspective[J].JournalofMarketing,1998，62(3).4結(jié)語(yǔ)[18]H

5、urley,R.F.andT.M.Hult.Innovation,MarketOrientationandOrganizationalLearning:AnIntegrationandEmpiricalExamina-多層次問題普遍存在于現(xiàn)實(shí)世界中，對(duì)于組織而言，它tion[J].JournalofMarketing,1998，62(3).是一個(gè)多層次生態(tài)系統(tǒng)，同時(shí)，又包含許多子系統(tǒng)。由于系統(tǒng)[19]Ruekert,R.W.,Walker,O.C.,Reoring,K.J.TheOrganizationofMarketingActivit

6、ies:AContingencyTheoryofStructureandPer-的多層次性，在組織研究中，常常會(huì)遇到跨層次的問題，組織formance[J].JournalofMarketing,1985，49(1).學(xué)習(xí)過程便是一個(gè)跨層次的學(xué)習(xí)過程，由此產(chǎn)生了多層次的[20]王鳳彬：組織層面學(xué)習(xí)與組織學(xué)習(xí)過程研究的新進(jìn)展(J)，經(jīng)濟(jì)理組織績(jī)效，而組織的整體績(jī)效并不是其個(gè)體績(jī)效與團(tuán)隊(duì)績(jī)效論與經(jīng)濟(jì)管理，2005，（7）.的簡(jiǎn)單相加，需要考慮到組織整體的特性。本文初步從多層[21]N.Bontis,JHulland，ManaginganOrg

7、anizationalLearningSys-次的視角出發(fā)，提出了客戶卷入的動(dòng)態(tài)模型，并提出了相關(guān)tembyAligningStocksandFlows[J].JournalofManagement的假設(shè)，在后續(xù)的實(shí)證研究過程中，將對(duì)這些假設(shè)進(jìn)行一一Studies,2002,39(4).檢驗(yàn)，以便探求哪一層次的客戶卷入對(duì)組織的績(jī)效影響最（責(zé)任編輯/亦民）統(tǒng)計(jì)與決策２００８年第24期（總第２76期）41決策參考1GARCH模型與SV模型根據(jù)以上SV模型的參數(shù)估計(jì)計(jì)算，可確定每個(gè)資產(chǎn)的收益率的分布，即邊緣分布。但這還不夠，還應(yīng)該考慮每個(gè)資對(duì)于

8、某一特定資產(chǎn)，投資者最想知道的是未來(lái)某個(gè)時(shí)刻產(chǎn)之間的相依結(jié)構(gòu)，即需要確定各資產(chǎn)間的聯(lián)合分布。該資產(chǎn)收益率的信息。大量的研究表明金融資產(chǎn)收益率的波Copula在描述相依結(jié)構(gòu)方面是一個(gè)很好的工具。