申萬宏源：養(yǎng)老行業(yè)深度報告

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1、行業(yè)及養(yǎng)老行業(yè)/中小盤產(chǎn)業(yè)2019年03月18日老齡社會已至，養(yǎng)老準入放開行業(yè)行業(yè)蓄勢待發(fā)研究/行看好——養(yǎng)老行業(yè)深度報告之近幾年行業(yè)個股變化如何業(yè)深相關(guān)研究度本期投資提示："醫(yī)養(yǎng)結(jié)合新風向——2016下半年養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資策略（PPT）"2016年7月14?養(yǎng)老機構(gòu)取消許可+兩會再度聚焦養(yǎng)老，十三五接近收官政策有望加速推動。19年民政部日1號文件，要求不再設(shè)立養(yǎng)老機構(gòu)許可，準入放寬迎來行業(yè)紅利；19年兩會養(yǎng)老任務時間表要求，養(yǎng)老金平均提高5%，3-5年新增普惠床位100萬張。我們認為，近期一系列政證"開啟“養(yǎng)老中國”新紀元——2016年券養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資策略（PPT）"20

2、15年11策推出，與加快完成“十三五”老齡事業(yè)定量目標實現(xiàn)有關(guān)，去年十月《完善促進消費體研月25日制機制實施方案（2018－2020年）》提及養(yǎng)老，未來有望推出減稅、資金支持等更多更究大力度政策。報"從制度到服務創(chuàng)新,看日本如何應對老告齡化——養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)深度研究四部曲之中?老齡化加劇不可逆，供需缺口擴大亟待滿足。1）龐大人口基數(shù)+長期計劃生育，中國老齡外比較篇"2015年10月16日化速度驚人。17年我國65歲及以上1.6億人，占總?cè)丝?1.4%，近幾年總撫養(yǎng)比不斷上升至15%，隨著第一波嬰兒潮步入老年，預計2030年占比將達25%，近3.5億老年人，"當中國老了——養(yǎng)

3、老產(chǎn)業(yè)深度研究四總撫養(yǎng)比達50%。2）供需錯位嚴重缺口大，缺床位缺人缺資源。依據(jù)每千人養(yǎng)老床位50部曲之人口結(jié)構(gòu)篇"2015年9月24日計算，中國養(yǎng)老床位需求近1000萬，缺口約400萬張，空缺護理人員是目前從業(yè)者三倍，"銀發(fā)產(chǎn)業(yè)，朝陽選擇——養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)研究由于醫(yī)療設(shè)備脫節(jié)，一床難求與床位空置并存，空置率達40%。3）痛點多意味潛力空間框架"2015年5月26日大，養(yǎng)老行業(yè)看點多多。2019年養(yǎng)老行業(yè)達4.4萬億，預計2023年規(guī)模將達13萬億，年復合增長30%，賽道排序為養(yǎng)老運營服務＞養(yǎng)老用品＞養(yǎng)老院＞養(yǎng)老地產(chǎn)。"養(yǎng)老服務業(yè)三期疊加，全面爆發(fā)——“十三五”規(guī)劃系列之養(yǎng)

4、老服務業(yè)"2015?這幾年中國養(yǎng)老行業(yè)發(fā)生了哪些變化？1）社區(qū)居家養(yǎng)老是主戰(zhàn)場，養(yǎng)老運營行業(yè)發(fā)展較年4月28日快。我國9073養(yǎng)老大規(guī)劃未必，社區(qū)居家養(yǎng)老依舊是主戰(zhàn)場。社區(qū)養(yǎng)老機構(gòu)從2014年1.9萬個發(fā)展至2017年4.3萬個，快于養(yǎng)老院增速，其中類似安康通的民營養(yǎng)老運營機構(gòu)快速。2）長護險廣泛普及，支付端得以保證。從16年推出15個試點擴張到目前近32證券分析師個城市，居家養(yǎng)老與長護險結(jié)合不斷加強，養(yǎng)老的權(quán)責事從之前的民政體系主導，越來越馬曉天A0230516050002向政府主導過渡。3）養(yǎng)老地產(chǎn)從圈地走向運營，醫(yī)養(yǎng)結(jié)合是發(fā)展重點。目前中國2.9萬家maxt@s

5、wsresearch.com養(yǎng)老機構(gòu)，近1.4-1.6萬家民營養(yǎng)老機構(gòu)，占比近50%，相比于2014年提高了近15-20pct。研究支持余劍秋A0230118070008由于地產(chǎn)降溫，養(yǎng)老地產(chǎn)從14年圈地策略逐步走向精耕細作，不同參與者結(jié)合自身稟賦，yujq@swsresearch.com打造不同特色養(yǎng)老地產(chǎn)，如泰康人壽將地產(chǎn)和保險結(jié)合，鳳凰股份的文化養(yǎng)老地產(chǎn)等。王昊哲A0230519010002wanghz@swsresearch.com?這幾年A股養(yǎng)老標的發(fā)生了哪些變化？1）雙箭股份：旗下從12年一家養(yǎng)老院發(fā)展至三家，聯(lián)系人共900多張床位，養(yǎng)老收入超1500萬元

6、，與紅日品牌合作，學習日本經(jīng)驗，入住率提升余劍秋(8621)23297818×轉(zhuǎn)較快。2）宜華健康：親和源已從上海走向全國，在杭州、青島、寧波等均有布局，截止yujq@swsresearch.com17年已開業(yè)或在建社區(qū)15個，已發(fā)展近3000名會員。3）鳳凰股份：康養(yǎng)老地產(chǎn)項目鳳凰怡然居2018年1月對外銷售，8月12日，鳳凰怡然居推出第二期臻品山水洋房，開盤即受到熱烈追捧。4）南京新百：安康通全國化推進順利，已進入除西藏、新疆、青海、甘肅等邊遠地區(qū)之外的所有省份，服務覆蓋1723萬老人，服務次數(shù)超2億次，總服務時長超20年，服務平臺66個。5）新華錦：養(yǎng)老院+養(yǎng)老

7、運營雙輪驅(qū)動，借助日本模式做大做強，公司以山東作為根據(jù)地，從原來單一養(yǎng)老地產(chǎn)重資產(chǎn)模式，向輕資產(chǎn)運營發(fā)展。6）湖南發(fā)展：舍棄養(yǎng)老地產(chǎn)模式，從康復醫(yī)院向養(yǎng)老服務進軍，截止2018年8月，養(yǎng)老運營公司已56個社區(qū)簽約，覆蓋50萬居民，約8.6萬老人。?三條主線推薦標的：1）養(yǎng)老院：推薦關(guān)注連鎖養(yǎng)老院龍頭之一雙箭股份、擁有高端養(yǎng)老會員制代表親和源的宜華健康；2）養(yǎng)老地產(chǎn)：推薦關(guān)注與日本知名品牌深度合作的山東養(yǎng)老全產(chǎn)業(yè)布局龍頭新華錦、將文化與養(yǎng)老結(jié)合，深耕山水養(yǎng)老的鳳凰股份；將康養(yǎng)醫(yī)院與養(yǎng)老院深度結(jié)合的湖南發(fā)展；3）居家養(yǎng)老：推薦關(guān)注擁有居家養(yǎng)老第一平臺安康