通貨膨脹的性質(zhì)、成因、趨勢與治理

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1、今年溫和通脹，政策宜相機(jī)抉擇兼論通貨膨脹的性質(zhì)、成因、趨勢與治理國務(wù)院發(fā)展研究中心任澤平內(nèi)容摘要：預(yù)計(jì)今年CP1在2.5%-3.5%之間，屬溫和通脹，基本面不支撐2007-2008年的高通脹重演。1-2月份CPI加速主要是短期原因。Ml增速在1月份峰值已現(xiàn)，近期將持續(xù)回落。目前經(jīng)濟(jì)處于恢復(fù)性回升階段，今年總需求水平將介于2001和2003年之間。糧價調(diào)控的庫存基礎(chǔ)比較雄厚。由于歐元區(qū)動蕩與全球經(jīng)濟(jì)筑底，美元匯率自去年11月份以來重新走強(qiáng)，全球大宗商品價格大幅上漲的可能性不大。因此當(dāng)前宏觀調(diào)控宜相機(jī)抉擇，做好短期微調(diào)，為今年的各項(xiàng)

2、改革提供良好的宏觀環(huán)境。關(guān)鍵詞:通脹形勢宏觀調(diào)控改革由于全球流動性和基數(shù)效應(yīng)，各界對2010年通貨膨脹普遍存在著一定的預(yù)期，我國在剛剛渡過全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)難關(guān)又面臨通脹預(yù)期考驗(yàn)，今年通脹預(yù)期會否變成真實(shí)的通脹？通脹水平會有多高？成為判斷宏觀形勢的關(guān)鍵。一、通貨膨脹的形成原理貨幣供應(yīng)會流向哪里？根據(jù)貨幣數(shù)量方程式MV=QP,新增的貨幣供應(yīng)量M會通過三種途徑被吸收掉:貨幣流通速度V的下降、交易量Q的上升和價格P的上漲。一般來說，貨幣刺激（貨幣供給M增加，或貨幣流通速度V提高)最初以提高經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)交易活動Q為主，后期則以引發(fā)價格P上漲為主：

3、MV->Q->PO圖1貨幣供應(yīng)與經(jīng)濟(jì)周期影響效應(yīng)次序行業(yè)景氣傳導(dǎo)次序經(jīng)濟(jì)周期貨幣數(shù)量方程的次序經(jīng)濟(jì)周期效應(yīng)次序消費(fèi)用途的貨幣追逐效用，投資用途的貨幣追逐利潤。根據(jù)貨幣供給(IV)増加過熱利潤方程式：利潤二銷量*(價格一成本)/成本，R二M*(P-C)/C,汽車、家電、鋼鐵等成熟行業(yè)主要依靠擴(kuò)大生產(chǎn)銷售規(guī)模M追求利潤，通信電子設(shè)備、信息軟件技術(shù)等成長性行業(yè)主要依靠技術(shù)進(jìn)步降低成本C追求利潤，資源、能源、土地、農(nóng)產(chǎn)品等既無法快速地大規(guī)模提高產(chǎn)量，也很難在技術(shù)進(jìn)步方面趕上工業(yè)品領(lǐng)域，因此只能靠漲價P賺取利潤。另外，股票市場、房地產(chǎn)市

4、場等資產(chǎn)市場由于供給短期很難提高，主要靠資產(chǎn)價格P上漲。貨幣供應(yīng)既會被前兩類行業(yè)的需求上升吸收，也會被第三類行業(yè)的價格上漲吸收，既會被實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸收也會被虛擬經(jīng)濟(jì)吸收。可見，貨幣流向多的領(lǐng)域不一定引發(fā)價格上漲，那么通貨膨脹會選擇哪些領(lǐng)域作為突破口？漲價的產(chǎn)品一般具有以下屬性:1、具備漲價的條件：供給彈性小、需求旺盛、生產(chǎn)周期長；2、具備漲價的能力：定價能力強(qiáng)，行業(yè)集中度高；3、具有漲價的動力機(jī)：技術(shù)進(jìn)步速度慢。符合上述條件的主要是資源、能源、土地、農(nóng)產(chǎn)品、勞動力等。從國內(nèi)外來看，這些產(chǎn)品往往是通貨膨脹的初始激發(fā)因子。貨幣供應(yīng)和產(chǎn)能

5、過剩究竟誰起主導(dǎo)作用？貨幣供應(yīng)引發(fā)需求，而產(chǎn)能過剩狀況其實(shí)就是供給狀況，貨幣供應(yīng)與產(chǎn)能過剩的問題本質(zhì)上是供求問題。因此，供求是影響價格的兩個根本因素，貨幣供應(yīng)、自然災(zāi)害、消費(fèi)升級、技術(shù)進(jìn)步等則通過影響供求來影響價格。導(dǎo)致通貨膨脹出現(xiàn)的主要因素有：貨幣供應(yīng)持續(xù)快速增加，自然災(zāi)害使得生產(chǎn)周期長的農(nóng)產(chǎn)品供給短缺，消費(fèi)升級使得瓶頸產(chǎn)品供求長期緊張，資源能源、土地、農(nóng)產(chǎn)品等技術(shù)進(jìn)步慢、供給彈性小的商品生產(chǎn)者獲取平均利潤的訴求等，這些因素能夠?qū)r格產(chǎn)生持續(xù)性的沖擊，并廣泛傳播。二、我國通脹的歷史經(jīng)驗(yàn)與規(guī)律（一）當(dāng)前的兩類典型觀點(diǎn)：高增的貨幣

6、供應(yīng)必然會引發(fā)通脹？存在產(chǎn)能過剩必然不會出現(xiàn)通脹?關(guān)于對今年通脹形勢的判斷，有兩種典型的觀點(diǎn)：一種觀點(diǎn)認(rèn)為今年通脹壓力較大，主要是從貨幣的角度，認(rèn)為今年票子發(fā)多了，很快會導(dǎo)致通脹，2009年新增人民幣貸款9.6萬億，今年1月份Ml增速達(dá)到39%的峰值。這種觀點(diǎn)的邏輯是貨幣主義的，認(rèn)為“通貨膨脹在任何時候、任何地方都是一種貨幣現(xiàn)象”。但是貨幣主義在國內(nèi)外都有很多反面例子，尤其在預(yù)判通貨膨脹的幅度方面。即使在美國，Ml也是通貨膨脹的一個蹩腳的領(lǐng)先指標(biāo)，指標(biāo)信號錯誤百出，這一點(diǎn)為美國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家經(jīng)常指出。這次全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)動搖了新自由主義

7、的理論基礎(chǔ)，同時也動搖了過于簡單化的貨幣主義的實(shí)踐價值。圖2美國的Ml和CPI關(guān)系：1960-20101965-01羌國:CPI:當(dāng)月同比茨國：M仁=月同比；2000-011970-011975-011980-011990-01-1—isr-?丿$.一OO2-O資料來源：WIND另一種觀點(diǎn)是認(rèn)為今年通脹壓力不大，主要是從供求的角度，認(rèn)為當(dāng)前中國嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩會對通脹產(chǎn)生強(qiáng)有力的抑制作用。這種觀點(diǎn)的邏輯是實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期學(xué)派的。同樣，實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期學(xué)派也無法解釋很多現(xiàn)實(shí)問題，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的行業(yè)同樣可能具有高度的價格敏感性和超過平均水平的

8、價格振幅，冶金行業(yè)就是這樣的典型。當(dāng)行業(yè)景氣趨勢出現(xiàn)時,產(chǎn)能過剩的行業(yè)同樣具有漲價的空間和可能，尤其是成本傳導(dǎo)能力強(qiáng)的行業(yè)?？傊?，對于由多種因素決定的通脹現(xiàn)象，采取過于簡單化的邏輯來進(jìn)行推斷預(yù)測顯然存在著很大風(fēng)險，而據(jù)此進(jìn)行政策制定則風(fēng)險更大。（二）我國的歷史經(jīng)