南京證券-機械行業(yè)3月投資策略

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1、南京證券有限責(zé)任公司NANJINGSECURITIESCSLTD2010年3月18日行業(yè)研究機械行業(yè)節(jié)假難掩銷售熱度彷徨于政策有望修正<1械行業(yè)3月投資策略部分公司盈利預(yù)測及投資評級證券簡稱EPS(10E)PE(10E)評級三一重工2.03元15.32推薦中聯(lián)重科1.59元14.07推薦徐工機械2.57元13.62推薦山推股份0.79元14.57推薦昆明機床0.60元22.2推薦利歐股份0.91元23.59推薦秦川發(fā)展0.38元27.63推薦KM章琪尹建輝(025)83367888-32053085qzhang

2、@njzq?com.cn?內(nèi)容提要>假日工程機械銷售熱情不減，部分產(chǎn)品銷量再上臺階2月挖掘機銷售8631臺，同比增長2.43%,前兩月累計增長55.5%o10年將繼續(xù)承擔(dān)主角，其中小型挖掘機的需求將引人關(guān)注。推土機銷售781臺，同比增加15%,前2月累計增長43.1%。裝載機2月銷售8721臺，前2月累計增速36.1%。受房地產(chǎn)超新高開工率的影響，混凝土機械中1?2月泵車銷量同比增長達(dá)到83%0安徽合力反映2月銷售2100臺叉車，1?2月累計同比增加50.9%,3月上旬已銷售了2200臺，預(yù)計3月全月會達(dá)到45

3、00-5000臺。2月在春節(jié)假期中中依然保持較高同比增速，顯示〕ij?場銷售熱度較高，隨著3月傳統(tǒng)旺季到來，銷量有望繼續(xù)向年內(nèi)高峰靠攏。出口同比繼續(xù)逐步回升，環(huán)比由于季節(jié)和節(jié)假因素，相對于1刀有不同程度的冋落。其中，裝載機出口849臺，前兩月累計同比增長59.8%,挖掘機表現(xiàn)一般,出口100臺,累計降幅減至?&8%,推土機出口154臺,累計微增0.3%,其中山推股份出口累計同比增長31%。>房地產(chǎn)調(diào)控以打壓囤地、擴大供給為核心，新開工面積上半年將維持高位，過度悲觀預(yù)期應(yīng)得到修正國家加大房地產(chǎn)的調(diào)控力度，主要是針

4、對房價由于過度投機而盲目上漲，而并不是房地產(chǎn)供給本身的問題，房產(chǎn)市場供不應(yīng)求局面仍然持續(xù)，國家仍將加大普通住房的供給力度，打擊囤地政策、存量房降至歷史低水平対新開工的刺激作用已逐步明顯，二、三線城市房地產(chǎn)建設(shè)十分活躍,上市地產(chǎn)公司2010年均有較大新開工計劃?！皟蓵?00萬套保障性住房和200萬套舊房改造建設(shè)力度超歷年，已相當(dāng)于2009年全年新開工面積的43.3%。因此對中國樓市過度悲觀的預(yù)期應(yīng)得到修正，前2月房地產(chǎn)新開工面積累計同比增長37.5%0我們認(rèn)為2010年上半年房地產(chǎn)新開工超預(yù)期的可能性很人。行業(yè)

5、評級：推薦＞宏觀與信貸調(diào)控下的壓力將逐步被業(yè)績增長來化解宏觀政策與信貸投放左右著工程機械未來銷量與市場估值，我們認(rèn)為，續(xù)建項I」及實體經(jīng)濟復(fù)蘇需耍，今年貸款增長同比難以收得過緊，1季度后也不會有大的壓縮起伏，由于機構(gòu)早放貸早收益以及建設(shè)周期，一季度放貸仍將保持較快速度，此后的放貸速度將主要取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)定勢，信貸投放將作為平滑經(jīng)濟走勢的重要工具。相對于2006、2007、2008年，為滿足投資和實體經(jīng)濟增長的需要，今年信貸增長仍會保持一個較高的增長速度。我們認(rèn)為即使年初規(guī)劃的新增7.5萬億元信貸為最低值，也完全

6、可以支持2009年大量新開工項目續(xù)建，上半年應(yīng)能維持固定資產(chǎn)投資25%以上的增速，工程機械國內(nèi)整休銷售收入仍能實現(xiàn)17%的增長。冃前丄程機械的估值平均在20倍以下，已達(dá)歷史低點，隨著各公司銷量的高景氣帶來的季報普遍超預(yù)期，在全年銷售頂峰3月，工程機械有望迎來新的價值重估。＞機床在汽車和工程機械的帶動下繼續(xù)復(fù)蘇，預(yù)計2季度后達(dá)高景氣狀態(tài)前2月屮國汽車?yán)塾嬩N量287力輛，同比增加84%o我們預(yù)測屮國汽車銷量會在2015年前一百保持10%?15%的增長，2010年銷量達(dá)到1650萬輛。我們認(rèn)為，和其他產(chǎn)業(yè)不同，汽年制

7、造供給方面本身不存在泡沫，汽車價格也在呈整體下降趨勢。汽車、工程機械、數(shù)控化率的不斷提升三大因素將是2010年國內(nèi)機床業(yè)復(fù)蘇直至高呆氣的重要推手。2刀金屬切削機床產(chǎn)量為4.27萬臺，同比增長18.26%,自（）9年11刀轉(zhuǎn)正以來繼續(xù)復(fù)蘇，金屬成形機床19750臺，同比增長37.22%o數(shù)控金屬切削機床生產(chǎn)11660臺，同比增長43.24%,繼續(xù)保持超越行業(yè)的水平＞投資策略目前工程機械的估值平均在20倍以下，已達(dá)歷史低點，伴隨著時間的推移和政策風(fēng)險的逐步釋放，工程機械來口于信貸和地產(chǎn)的過度悲觀預(yù)期應(yīng)得到修止，3月

8、是全年銷售高峰，隨著銷量的高呆氣帶來的公司1季報超預(yù)期，壓力有望進一步被化解，迎來新的價值重估。估值反彈主題推薦三一重工、中聯(lián)重科、徐丄機械、山推股份和昆明機床，事件驅(qū)動主題推薦利歐股份和秦川發(fā)展。1、國內(nèi)工程機械行業(yè)數(shù)據(jù)分析1?1假日工程機械銷售熱情不減，部分產(chǎn)品銷量再上臺階2010開年以來，雖有淡季及春節(jié)假期的影響，但工程機械持續(xù)熱銷，維持09年下半年后的較高增速。其中：?2月挖掘