煤炭資源勘探開(kāi)發(fā)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法探析

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1、煤炭資源勘探開(kāi)發(fā)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法探析煤炭資源勘探開(kāi)發(fā)項(xiàng)0經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法探析摘要：當(dāng)前我國(guó)煤炭資源勘探開(kāi)發(fā)項(xiàng)目呈現(xiàn)出大量的不確定性、動(dòng)態(tài)性、復(fù)雜性等多個(gè)方面問(wèn)題；因此，導(dǎo)致其經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的方法和指標(biāo)越來(lái)越趨向多元化，最重要的方法是凈現(xiàn)值法和實(shí)物期權(quán)法。本文分析表明，煤炭勘探開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法逐漸市傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法向?qū)嵨锲跈?quán)法過(guò)渡。關(guān)鍵詞：煤炭勘探開(kāi)發(fā)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值法實(shí)物期權(quán)法中國(guó)礦業(yè)大學(xué)（北京）大學(xué)生創(chuàng)新訓(xùn)練項(xiàng)目：煤炭資源勘探開(kāi)發(fā)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)研究煤炭勘探開(kāi)發(fā)項(xiàng)目投資大、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大、分階段，影響因素多且相互關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展迅速的大環(huán)境下，根據(jù)國(guó)情和行業(yè)的特性，結(jié)

2、合多種方法對(duì)煤炭勘探項(xiàng)目進(jìn)行分析評(píng)價(jià)具有現(xiàn)實(shí)意義。我國(guó)在煤炭勘探開(kāi)發(fā)項(xiàng)0的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中大都采用傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值評(píng)價(jià)法。這種評(píng)價(jià)方法是將項(xiàng)目中的各種影響因素以指標(biāo)的形式表現(xiàn)，建立對(duì)應(yīng)的公式模型，得到一個(gè)確定的指標(biāo)數(shù)值，通過(guò)對(duì)不同方案的比較進(jìn)行投資評(píng)價(jià)和項(xiàng)目決策。凈現(xiàn)值法適用于項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，但也有一定的不確定性和局限性；傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)往往是通過(guò)以往工程經(jīng)驗(yàn)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)計(jì)算得來(lái)一個(gè)具體數(shù)值，如凈現(xiàn)值等；沒(méi)有針對(duì)項(xiàng)目?jī)?nèi)容具體分析，針對(duì)不確定性往往依靠樂(lè)觀或悲觀的策略，采用系數(shù)法對(duì)評(píng)價(jià)參數(shù)進(jìn)行處理，如對(duì)投資成本的處理，通常增加一定比例的不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)作為對(duì)不確定性的處理。而在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、

3、技術(shù)如此強(qiáng)大的環(huán)境下，煤炭勘探開(kāi)發(fā)項(xiàng)目是持續(xù)的，長(zhǎng)期的，廣泛的，分階段進(jìn)行的。在一個(gè)階段完成后。投資者會(huì)對(duì)勘探項(xiàng)目進(jìn)行重新評(píng)估。以此來(lái)決定繼續(xù)投資、延續(xù)投資、出售部分等。這個(gè)過(guò)程中的每一個(gè)狀態(tài)都代表著一個(gè)期權(quán)。從實(shí)物期權(quán)的角度來(lái)看。評(píng)價(jià)煤炭勘探項(xiàng)目可分為四個(gè)階段：區(qū)域勘探階段、預(yù)探階段、詳探階段、穩(wěn)定開(kāi)發(fā)階段。隨著技術(shù)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，逐漸將實(shí)物期權(quán)法引入了煤炭勘探項(xiàng)目的評(píng)價(jià)中，以豐富評(píng)價(jià)方法，增加評(píng)價(jià)的可信度。本文通過(guò)對(duì)凈現(xiàn)值法和實(shí)物期權(quán)法優(yōu)缺點(diǎn)的比較，為煤炭勘探開(kāi)發(fā)項(xiàng)0的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法提供新的思考。一、凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值（NPV）就是將項(xiàng)目方案各年凈現(xiàn)金流量按一定貼現(xiàn)率貼現(xiàn)到同

4、一時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)值累加值。凈現(xiàn)值法是將預(yù)測(cè)投資方案的未來(lái)現(xiàn)金流量,以預(yù)定的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，計(jì)算出投資方案的凈現(xiàn)值，并利用凈現(xiàn)值的大小評(píng)價(jià)投資方案的一種投資決策方法。其表達(dá)式為：二、實(shí)物期權(quán)法實(shí)物期權(quán)法認(rèn)為管理層對(duì)于項(xiàng)冃后續(xù)選擇權(quán)力的利用也具有一定的價(jià)值，在項(xiàng)目投資決策吋應(yīng)當(dāng)將這部分價(jià)值考慮在內(nèi)，可得到管理能動(dòng)性的價(jià)值稱為柔性價(jià)值，即期權(quán)價(jià)值。而傳統(tǒng)的評(píng)估方法沒(méi)有考慮管理的靈活性。項(xiàng)目的真實(shí)的總價(jià)值（ENPV）應(yīng)是實(shí)物期權(quán)（0P）的價(jià)值與凈現(xiàn)值價(jià)值（NPV）Z和，IP：ENPV二NPV+0P式中：ENPV—一投資項(xiàng)目真實(shí)的總價(jià)值；NPV——傳統(tǒng)評(píng)估方法求得的項(xiàng)目的凈現(xiàn)值；0P—

5、—投資項(xiàng)目的實(shí)物期權(quán)價(jià)值。如果…個(gè)投資項(xiàng)目不存在后續(xù)選擇的問(wèn)題吋，實(shí)物期權(quán)的價(jià)值就為零，此吋用傳統(tǒng)的項(xiàng)目評(píng)估方法計(jì)算的結(jié)果是合理的；如果一個(gè)投資項(xiàng)冃存在后續(xù)選擇的問(wèn)題時(shí)，此時(shí)再運(yùn)用傳統(tǒng)的項(xiàng)目評(píng)估方法就只反映了投資項(xiàng)目一部分的價(jià)值，是一個(gè)不完全估計(jì)。因此，運(yùn)用傳統(tǒng)評(píng)估方法進(jìn)行投資決策時(shí)應(yīng)予拒絕的項(xiàng)目，運(yùn)用實(shí)物期權(quán)進(jìn)行投資決策時(shí)卻有可能被采納。在考慮或然決策的決策論方法中，投資者可以利用后續(xù)信息對(duì)初始的項(xiàng)目投資決策進(jìn)行主動(dòng)選擇，從而實(shí)現(xiàn)投資者后續(xù)投資的靈活，進(jìn)而改變項(xiàng)目初始投資的概率分布。同吋，投資項(xiàng)目現(xiàn)金流越分散，則可供選擇的空間就越大，那么得到的項(xiàng)目的價(jià)值也就越大。這樣

6、，項(xiàng)目的不確定性不僅是風(fēng)險(xiǎn)同吋也是機(jī)會(huì)，機(jī)會(huì)也就創(chuàng)造了價(jià)值。而選擇機(jī)會(huì)在傳統(tǒng)的項(xiàng)目投資決策方法中無(wú)法體現(xiàn)，實(shí)物期權(quán)與傳統(tǒng)評(píng)估方法的差異就體現(xiàn)在選擇機(jī)會(huì)的價(jià)值上。在煤炭勘探開(kāi)發(fā)項(xiàng)目投資決策中，由于煤炭行業(yè)自身的特點(diǎn)，就必須考慮項(xiàng)目不確定性對(duì)于投資項(xiàng)目投資決策的影響，而實(shí)物期權(quán)的方法站在高風(fēng)險(xiǎn)高收益的角度上，闡釋了項(xiàng)冃投資不確定性給項(xiàng)冃投資決策帶來(lái)的影響。通過(guò)實(shí)物期權(quán)方法計(jì)算的項(xiàng)目?jī)r(jià)值更能反映煤炭行業(yè)投資項(xiàng)目木身的實(shí)際情況。三、凈現(xiàn)值法和實(shí)物期權(quán)法的比較長(zhǎng)期以來(lái)，凈現(xiàn)值法一宜占據(jù)著項(xiàng)冃投資決策評(píng)價(jià)的核心地位。而實(shí)物期權(quán)法考慮經(jīng)營(yíng)柔性，機(jī)會(huì)投資等因素，也是一種更合理、科學(xué)的評(píng)

7、價(jià)方法，兩者各有優(yōu)點(diǎn)乂有局限性，下文將從以下兒個(gè)方面對(duì)兩種方法進(jìn)行分析比較。四、結(jié)束語(yǔ)現(xiàn)如今很多企業(yè)的項(xiàng)冃評(píng)價(jià)還是運(yùn)用傳統(tǒng)的方法，即凈現(xiàn)值法；在此基礎(chǔ)上通過(guò)合理確定折現(xiàn)率對(duì)此方法進(jìn)行優(yōu)化，提高準(zhǔn)確度；然而煤炭企業(yè)有他本身的行業(yè)特點(diǎn)，煤炭勘探開(kāi)發(fā)是一個(gè)長(zhǎng)期的，分階段的，具有很高市場(chǎng)效益的項(xiàng)冃，木文對(duì)凈現(xiàn)值和實(shí)物期權(quán)兩種進(jìn)行系統(tǒng)論述，分析了兩者的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)以及適用方案；我們知道一個(gè)煤炭勘探開(kāi)發(fā)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量所能創(chuàng)造的利潤(rùn)，等于目前資產(chǎn)的使用價(jià)值和未來(lái)投資機(jī)會(huì)的選擇價(jià)值，目前資產(chǎn)的使用價(jià)值我們可以通過(guò)傳統(tǒng)的評(píng)估方法獲得，即凈現(xiàn)值；而項(xiàng)目投資