精選行業(yè)的優(yōu)質(zhì)股票投資策略

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1、精選行業(yè)的優(yōu)質(zhì)股投資策略作者：徐志成2018年1、投資思路21.1投資背景21.2投資思路框架圖21.3行業(yè)輪動(dòng)模型驗(yàn)證31.4優(yōu)質(zhì)股票評(píng)分模型驗(yàn)證41.41鋼鐵行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)股票評(píng)分模型驗(yàn)證51.42家電行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)股票評(píng)分模型驗(yàn)證61.43中信一級(jí)行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)股票評(píng)分模型驗(yàn)證61.5總結(jié)72、一個(gè)完整的投資選股策略驗(yàn)證72.1選股目標(biāo)72.2選股步驟72.3歷史回測(cè)檢驗(yàn)83、本周行業(yè)評(píng)分結(jié)果104、前10行業(yè)內(nèi)的股票池105、當(dāng)前投資組合135.1當(dāng)前組合情況135.2行業(yè)分類的股票投資組合135.3當(dāng)前股票投資組合的持倉(cāng)明細(xì)135.4本策略

2、投資組合的收益率最新追蹤錯(cuò)誤!未定義書(shū)簽。1、投資思路1.1投資背景市場(chǎng)不僅存在著投資風(fēng)格輪動(dòng)的現(xiàn)象，同時(shí)也存在著行業(yè)輪動(dòng)的現(xiàn)象。對(duì)于市場(chǎng)投資風(fēng)格輪動(dòng)現(xiàn)象的判斷，一般會(huì)采取市值、價(jià)值、成長(zhǎng)等主要的風(fēng)格因子進(jìn)行分析并判斷當(dāng)前市場(chǎng)是否屬于“大盤(pán)/小盤(pán)”、“價(jià)值/成長(zhǎng)”等投資風(fēng)格。但是對(duì)于投資風(fēng)格轉(zhuǎn)換的判斷是難以判斷的，因?yàn)闊o(wú)法判斷當(dāng)前的投資風(fēng)格將會(huì)持續(xù)多久、投資風(fēng)格的切換頻率高低等問(wèn)題，在實(shí)際模型中很難做到準(zhǔn)確的投資風(fēng)格預(yù)判，由此也就很難通過(guò)依據(jù)自動(dòng)捕捉投資風(fēng)格的方式構(gòu)建收益較高的投資策略。因此，構(gòu)建策略時(shí)應(yīng)該將方向轉(zhuǎn)向行業(yè)輪動(dòng)的現(xiàn)象上，原因如下：

3、1）、行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)更加明顯：強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者恒弱；2）、行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)的強(qiáng)弱程度、持續(xù)時(shí)間大小、轉(zhuǎn)換頻率高低等現(xiàn)象，都可以從行業(yè)背后的盈利水平高低的角度去衡量；因?yàn)楣蓛r(jià)的上漲，是由行業(yè)或股票的內(nèi)在價(jià)值決定的，也就是說(shuō)盈利能力決定的。由此可見(jiàn)，通過(guò)捕捉行業(yè)輪動(dòng)現(xiàn)象可以更加有效地提高投資策略的收益率，也可以價(jià)格年底策略的收益率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于行業(yè)輪動(dòng)的捕捉模型，現(xiàn)有的研究報(bào)告已經(jīng)開(kāi)發(fā)了不少相應(yīng)的模型。有些模型依據(jù)價(jià)格動(dòng)量方式構(gòu)建，也有些模型通過(guò)宏觀和行業(yè)等數(shù)據(jù)構(gòu)建。但是總的來(lái)說(shuō)，效果并不如意，特別是通過(guò)價(jià)格動(dòng)量方式構(gòu)建的模型，此類模型或多或少地偏向于繼續(xù)

4、持有上一期強(qiáng)勢(shì)的行業(yè)，而賣出上一期跌幅慘重的行業(yè)，此類方法類似于追漲殺跌的行為，容易出現(xiàn)買入的行業(yè)出現(xiàn)下跌而賣出的行業(yè)出現(xiàn)上漲的慘狀。總而言之，要捕捉行業(yè)輪動(dòng)現(xiàn)象，不僅要考慮行業(yè)的盈利能力的問(wèn)題，同時(shí)也要考慮降低捕捉的行業(yè)換手率的問(wèn)題。經(jīng)過(guò)不斷地對(duì)比分析后，發(fā)現(xiàn)利用行業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率大小作為行業(yè)輪動(dòng)的判斷指標(biāo)是可以滿足盈利能力和降低捕捉行業(yè)換手率的要求。除此之外，高盈利因子將會(huì)加強(qiáng)其未來(lái)行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)，即行業(yè)價(jià)格上漲的持續(xù)性更長(zhǎng)和上漲空間更大。1.2投資思路框架圖為了滿足全市場(chǎng)的投資需求，即可以從全市場(chǎng)的角度去自動(dòng)化捕捉未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)最值得投

5、資的少數(shù)幾個(gè)行業(yè)并在各自的行業(yè)內(nèi)選出值得投資的股票及其相對(duì)應(yīng)的持倉(cāng)比例，而特別開(kāi)發(fā)了一個(gè)可以自動(dòng)判斷行業(yè)和行業(yè)內(nèi)個(gè)股的完整投資策略。具體投資思路如圖1所示，將會(huì)依據(jù)行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率作為因子開(kāi)發(fā)一個(gè)判斷’行業(yè)輪動(dòng)的模型'，用于判斷未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)有那幾個(gè)行業(yè)是值得投資的，并且相應(yīng)的行業(yè)未來(lái)可持續(xù)上漲的。經(jīng)過(guò)行業(yè)輪動(dòng)模型判斷出被選中的N個(gè)行業(yè)后，將利用'優(yōu)質(zhì)股票評(píng)分模型'在各自行業(yè)內(nèi)進(jìn)行評(píng)分選股，其中分?jǐn)?shù)越高則投資價(jià)值越高。因此，通過(guò)選取前M個(gè)行業(yè)的各自行業(yè)內(nèi)的N只股票作為投資組合（即M*N只股票），其中的個(gè)股持倉(cāng)比例將依據(jù)行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率和行業(yè)

6、內(nèi)的個(gè)股凈資產(chǎn)收益率兩者結(jié)合計(jì)算得出。圖1:投資組合構(gòu)建過(guò)程示意圖1.3行業(yè)輪動(dòng)模型驗(yàn)證本研究將開(kāi)發(fā)一個(gè)簡(jiǎn)單的行業(yè)輪動(dòng)判斷模型，并用于判斷那些行業(yè)可以在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)最可能持續(xù)跑贏其他行業(yè)。為了開(kāi)發(fā)一套滿足換手率低同時(shí)也能夠反映出其業(yè)績(jī)能力可持續(xù)作為支持該行業(yè)上漲的行業(yè)判斷模型。經(jīng)過(guò)不斷對(duì)比分析之后，發(fā)現(xiàn)利用行業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率大小作為行業(yè)輪動(dòng)的判斷指標(biāo)是可以滿足盈利能力和降低捕捉行業(yè)換手率的要求，其中高盈利因子將會(huì)加強(qiáng)其未來(lái)行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)，即行業(yè)上漲的持續(xù)性更長(zhǎng)和上漲空間更大。行業(yè)輪動(dòng)模型如下：通過(guò)wind平臺(tái)獲取中信一級(jí)行業(yè)的ROE均值大小

7、，并對(duì)其進(jìn)行由大至小的排序。選取前M個(gè)行業(yè)作為未來(lái)投資的標(biāo)的，即未來(lái)最可能持續(xù)上漲的行業(yè)。中信行業(yè)得分=行業(yè)ROE均值的排序值行業(yè)輪動(dòng)模型大致地理念已經(jīng)呈現(xiàn)出來(lái)了，現(xiàn)在究竟其是否真的有效？接下來(lái)需要對(duì)其進(jìn)行回測(cè)檢驗(yàn)?；販y(cè)時(shí)間：2009-2018.6持倉(cāng)時(shí)間：10,2()或6()天樣本空間：中信一級(jí)行業(yè)，共29個(gè)行業(yè)手續(xù)費(fèi)率：不考慮持有行業(yè)數(shù)量：3,5或7通過(guò)表1可以知道，在不同持倉(cāng)時(shí)間和持有行業(yè)數(shù)量的條件下，其相應(yīng)的策略收益差異較為明顯。其中明顯的特征時(shí)間持倉(cāng)的時(shí)間越短則策略收益率越高，同時(shí)持有的行業(yè)數(shù)量越多則策略收益率越低。由于持倉(cāng)10天的策

8、略比持倉(cāng)20天的策略換手率高了一倍，如果考慮到加入手續(xù)費(fèi)的話，則兩者的收益率相差不明顯了。由此，考慮交易頻率適當(dāng)，又不缺乏延遲性，則選取持倉(cāng)周期為20