王家榮-創(chuàng)業(yè)投資評估決策程序

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1、創(chuàng)業(yè)投資評估決策程序壹、創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)的緣起蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)學(xué)家康朵鐵夫(Kondratieff)在1930年提出科技成長是經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要動力的主張，他認(rèn)爲(wèi)重大新舊科技交替之際，將產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)景氣的循環(huán)。其中經(jīng)濟(jì)景氣衰退是因爲(wèi)舊科技已屆成熟，無繼續(xù)推動經(jīng)濟(jì)成長的能力，而景氣復(fù)甦則是因爲(wèi)新科技出現(xiàn)所帶來的新興事業(yè)發(fā)展。因此一個社會如果想要經(jīng)濟(jì)持續(xù)不斷的發(fā)展，就必須要能不斷的創(chuàng)新技術(shù)與創(chuàng)立新事業(yè)，其中技術(shù)創(chuàng)業(yè)家就扮演這股推動經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)力前進(jìn)的關(guān)鍵角色。所謂技術(shù)創(chuàng)業(yè)家是指具備高度創(chuàng)業(yè)精神(Enterpreneurship)的技術(shù)擁

2、有者，企圖將具有潛力的技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品構(gòu)想，經(jīng)由具體的創(chuàng)業(yè)活動加以商品化，增加市場的附加價値，並進(jìn)而創(chuàng)造事業(yè)生存發(fā)展所需要的利潤。然技術(shù)家欲實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)構(gòu)想，尙需具備資本與管理兩項資源條件，而這兩者往往又是技術(shù)擁有者所最爲(wèi)欠缺的。尤其創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)活動本質(zhì)上具有高風(fēng)險的特徵，在常態(tài)融資市場上籌集資金將有很大困難，許多良好產(chǎn)品構(gòu)想常因此而胎死腹中。資本、技術(shù)、管理、與創(chuàng)業(yè)精神是生產(chǎn)力的主要動力來源，在技術(shù)做爲(wèi)核心競爭力的策略觀點下，如何結(jié)合資本、管理、與創(chuàng)業(yè)精神，將是科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵要素，也是一個國家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的

3、主要政策。而創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)就是一種以非傳統(tǒng)融資方式，結(jié)合資金、技術(shù)、管理、與創(chuàng)業(yè)精神等力量，爲(wèi)支持創(chuàng)新活動與高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，所形成的新型態(tài)投資模式。所謂創(chuàng)業(yè)投資(VentureCapital)是指投資家出資協(xié)助具有專門技術(shù)而無自有資金的創(chuàng)業(yè)家進(jìn)行創(chuàng)業(yè)，並承擔(dān)創(chuàng)業(yè)階段的失敗風(fēng)險。投資家以獲取股利與資本利得爲(wèi)目的，其特色在於甘冒風(fēng)險來追求較大的投資報酬，並將回收資金循環(huán)投入類似高風(fēng)險事業(yè)。投資家以籌組創(chuàng)業(yè)投資公司，招募專業(yè)經(jīng)理人，從事投資機(jī)會評估並協(xié)助被投資事業(yè)的經(jīng)營與管理，促使投資利得早日實現(xiàn)，降低整體投資風(fēng)險

4、。一般而言，風(fēng)險性創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)的發(fā)展均會受到當(dāng)?shù)卣恼咧С?，並與該或科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展策略密切結(jié)合。爲(wèi)鼓勵資金流往創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)，各閾政府經(jīng)常會給予稅賦減免上的優(yōu)惠，同時在軟硬體投資環(huán)境與證券市場流通上，也會有很多的配合。二次戰(zhàn)後，創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)首先在美閾蓬勃發(fā)展，近年來東亞新興工業(yè)國與經(jīng)濟(jì)開發(fā)中國家也紛紛效仿，掀起一股科技事業(yè)投資的熱潮。美國商學(xué)院教授與一群新英格蘭地區(qū)的企業(yè)家在1946年籌組的「美國硏究發(fā)展公司」，可視爲(wèi)現(xiàn)代風(fēng)險性創(chuàng)業(yè)投資的始祖。該公司專注於與國防科科技有關(guān)的事業(yè)投資，當(dāng)年曾以七萬美元投資DE

5、C公司，十餘年後出售股権，獲致近五億美元的報酬。六十年代以後，由於高報酬的吸引，許多資金逐漸流往創(chuàng)投事業(yè)，主要的投資對象以半導(dǎo)體、計算機(jī)、精密儀器、通訊、軟件系統(tǒng)、醫(yī)療設(shè)備等高科技產(chǎn)業(yè)。再加上七十年代末期，美國政府爲(wèi)鼓勵投資，將資本利得稅率由49%下降至20%，更造成一股創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)潮。華人李慶麟創(chuàng)辦的QumeCo.，則是一家接受創(chuàng)投資金而成功的著名案例。李慶麟出生於北京，在美國蒙塔拿州立大學(xué)獲機(jī)械博士學(xué)位。1973年得到創(chuàng)業(yè)投資公司提供80萬美元資金協(xié)助，得以成功開發(fā)山輪轉(zhuǎn)式快速電腦印表機(jī)，而後再獲得IT

6、T公司的財務(wù)支援，進(jìn)一步擴(kuò)大開發(fā)與生產(chǎn)活動。1982年營業(yè)額高達(dá)1?6億美元，以股票市場價値計算'較1973年增値95倍以上。Apple與Gavilan兩家著名電腦公司創(chuàng)立當(dāng)初，也都是受到創(chuàng)投資金的支助，才得以將笫一樣產(chǎn)品推出上市。Apple公司第一筆資金是來自於洛克菲勒家族所屬投資公司的投資，而首先推出手提型電腦的Gavilan公司，其創(chuàng)業(yè)基金則是來自於八家創(chuàng)投公司投資250萬美元。1980年舊金山一家創(chuàng)業(yè)投資公司以每股22美元購進(jìn)Apple的股票，並進(jìn)而協(xié)助Apple公司將股票上市。上市當(dāng)天Apple的

7、股價即高漲至每股35美元，該創(chuàng)投公司因此坐收漁利，一日成畐°Catalyst則是一家專門資助發(fā)明家與創(chuàng)業(yè)家進(jìn)行硏究發(fā)展與新產(chǎn)品設(shè)計開發(fā)的風(fēng)險性創(chuàng)業(yè)投資公司，其投資的重點在新創(chuàng)事業(yè)的初始期，爲(wèi)這些有潛力的創(chuàng)業(yè)者提供資金、場地、設(shè)備、以及企業(yè)經(jīng)營管理上的專業(yè)服務(wù)。該公司擁有十餘個小型的硏究辦公場所，只要創(chuàng)業(yè)者提出的構(gòu)想具有市場潛力，該公司即提供必要的資金與設(shè)施來協(xié)助實現(xiàn)這些構(gòu)想，這種作法不同於一般投資公司需要看到具體產(chǎn)品後，方使願意投入資金。Catalyst的董事長認(rèn)爲(wèi)，許多具有技術(shù)潛力創(chuàng)業(yè)者失敗的原因，在於缺

8、乏經(jīng)營管理經(jīng)驗與市場知識，技術(shù)家經(jīng)常要爲(wèi)創(chuàng)業(yè)過程中的行政事務(wù)分心，以致延誤產(chǎn)品上市時機(jī)。因此Catalyst不僅爲(wèi)創(chuàng)業(yè)者提供資金，還主動參與創(chuàng)業(yè)的過程。通常他們都會要求創(chuàng)業(yè)者在事業(yè)發(fā)展未穩(wěn)定前，將廠址設(shè)立於該公司所捉供的場所內(nèi)，以便Catalyst的專業(yè)經(jīng)營團(tuán)隊可以密切觀察該新事業(yè)的成長，並協(xié)助各項問題的解決。該公司主要的事業(yè)投資範(fàn)圍包括：電子消費產(chǎn)品、微電腦、通訊設(shè)施、休閒設(shè)施等，平均每一案投資金額約在30萬美