金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與宏觀審慎監(jiān)管

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1、金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與宏觀審慎監(jiān)管《財(cái)經(jīng)》雜2009年第17期出版日期2009年08H170林野/文政府作為金融與非金融資產(chǎn)的主要持有者、金融政策的制定者和金融市場(chǎng)的監(jiān)管者，是關(guān)聯(lián)交易和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重大來源，這是在中國構(gòu)建広觀審慎監(jiān)管體系必須面對(duì)的問題這場(chǎng)金融危機(jī)發(fā)生以來，宏觀審慎問題成了熱門話題。人們認(rèn)識(shí)到，即使單個(gè)金融機(jī)構(gòu)是穩(wěn)健的，集合的后果也有可能是災(zāi)難性的。例如，單個(gè)金融機(jī)構(gòu)為控制風(fēng)險(xiǎn)或提高流動(dòng)性而出售資產(chǎn)有可能是審慎的，但多數(shù)金融機(jī)構(gòu)這樣做，則會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格下跌，進(jìn)而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期

2、，大多數(shù)企業(yè)都顯得很有資信。從單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的角度看問題，此時(shí)擴(kuò)大信貸規(guī)模顯然是理性的和審慎的；但所冇金融機(jī)構(gòu)都如法炮制，則導(dǎo)致信貸快速擴(kuò)張,資產(chǎn)泡沫集聚，乃至通貨膨脹上升。在這種情況下，單個(gè)金融機(jī)構(gòu)收緊信貸政策同樣是審慎的，但如果人多數(shù)金融機(jī)構(gòu)都這樣做，其結(jié)果必然是更快地將經(jīng)濟(jì)引入衰退。相關(guān)新聞：宏觀審慎監(jiān)管不限于監(jiān)管體制重建宏觀審慎監(jiān)管是以制度和措丿施防控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，其概念并不復(fù)雜，復(fù)雜的是實(shí)踐。如何識(shí)別和度最系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，如何防止風(fēng)險(xiǎn)在不同地域、國家、市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)之間傳遞？如何實(shí)現(xiàn)各類宏觀審慎當(dāng)局ZI

3、'可的協(xié)調(diào)與信息共亨？如何在各國監(jiān)管當(dāng)局Z間形成有效的分工合作？這些祁是實(shí)在的問題。歐美各國正在醞釀的監(jiān)管改革，也許能率先摸索出辦法。需要指出的是，與發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家相比，包括逆周期資本管制在內(nèi)的宏觀審慎問題在中國冇不同含義。在市場(chǎng)主導(dǎo)條件下，繁榮時(shí)期增加資木金要求，就像給經(jīng)濟(jì)安裝了限速器，可以防止過度擴(kuò)張和通脹。但在政府主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)的條件下，有沒有這種裝置不是木質(zhì)，更起作用的是政府的號(hào)召。發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家，關(guān)注金融機(jī)構(gòu)倒閉給經(jīng)濟(jì)帶來的負(fù)面沖擊。在中國，金融機(jī)構(gòu)倒閉不是現(xiàn)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。具有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融

4、機(jī)構(gòu)“A大而不倒”或者“A關(guān)聯(lián)而不倒”，即使在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家，也耒能例外。而在中國，不但有“大而不倒”，也有“小而不倒”，述冇“少而不倒”；沒冇人相信政府會(huì)任憑經(jīng)營失敗的銀行倒閉而坐視不管。就是那些完全私冇的銀行，包括農(nóng)信社在內(nèi)，也不會(huì)輕易倒閉。這種信念早已深入人心，沒有-人擔(dān)心會(huì)發(fā)生大規(guī)模存款擠兌或者銀行倒閉。但金融機(jī)構(gòu)不倒閉不等于沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和金融危機(jī)，只是表現(xiàn)形式不同。中國在過去十多年里，用于挽救各類失敗的金融機(jī)構(gòu)陽付出的代價(jià)，占GDP的比重在世界上數(shù)一數(shù)二。如來英美國家也同樣慷慨地救助金融機(jī)構(gòu)

5、，雷曼兄弟們也不是非關(guān)門不可。如此說來，不能以金融機(jī)構(gòu)是否倒閉來判斷系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。中國金融的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前主要表現(xiàn)在快速膨脹的資產(chǎn)泡沫，包括高得離譜的房地產(chǎn)價(jià)格，其根源是政策風(fēng)險(xiǎn)。政府作為金融與非金融資產(chǎn)的主要持有者、金融政策的制定者和金融市場(chǎng)的監(jiān)管者，是關(guān)聯(lián)交易和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重大來源，這是在中國構(gòu)建広觀審慎監(jiān)管體系必須面對(duì)的問題。宏觀審慎的基礎(chǔ)是微觀審慎。說到底，只有真正穩(wěn)健的金融機(jī)構(gòu)，才有能力和動(dòng)力高效率、低成本地提供金融服務(wù)和有效地控制風(fēng)險(xiǎn)。這次金融危機(jī)中一些金融機(jī)構(gòu)失敗了，有的倒閉了。但是，經(jīng)

6、過建設(shè)性的毀滅，那些重新站起來的金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)該更具冇競(jìng)爭力。與這些在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下有明確產(chǎn)權(quán)關(guān)系的金融機(jī)構(gòu)相比，中國的金融機(jī)構(gòu)大多還是政府控股,或雖然私人所有但仍由政府主導(dǎo)，仍然具有明顯的同質(zhì)性和肓口性，在公司治理和風(fēng)險(xiǎn)控制方而還有很多欠缺。它們?cè)跊]有提供令人滿意的金融服務(wù)的同吋，還在頻繁地因操作風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生巨額損失。雖然大型國有銀行的改革和重組取得了階段性的成果，但述有政策性銀行、資產(chǎn)管理公司以及由地方政府主導(dǎo)的金融機(jī)構(gòu)（包括城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信川社）沒冇取得改革的突破。在發(fā)達(dá)國家探索宏觀審慎制度的時(shí)

7、候，中國還不得不繼續(xù)微觀審慎領(lǐng)域未完成的改革。防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和建立宏觀審慎框架，需要有效的執(zhí)行機(jī)構(gòu)。陽中國耳前還面臨著改革金融監(jiān)管制度的艱巨任務(wù)。自從2003年實(shí)現(xiàn)金融分業(yè)監(jiān)管格局以來，銀行、保險(xiǎn)、證券三家監(jiān)管當(dāng)局在很多領(lǐng)域都取得了長足的進(jìn)步，但還不能說實(shí)現(xiàn)了有效的監(jiān)管。2003年屮央金融工委解散以后，這些監(jiān)管當(dāng)局都在各口的行業(yè)接收了一些中小金融機(jī)構(gòu)的“上級(jí)主管功能”，包括黨的關(guān)系。憑借這種關(guān)系，監(jiān)管當(dāng)局可以直截了當(dāng)?shù)馗深A(yù)這些機(jī)構(gòu)的內(nèi)部事務(wù)，包括向其派遣管理人員。這種現(xiàn)彖在全世界都已經(jīng)非常罕見。即使是

8、沒有直接組織關(guān)系的金融機(jī)構(gòu),仍然是政府所冇或受政府控制。很多時(shí)候，說不清這些監(jiān)管當(dāng)局是從監(jiān)管的角度還是所冇者的角度丿適加影響，也難以檢驗(yàn)其監(jiān)管政策和行為的真正效果。相關(guān)新聞：宏觀審慎監(jiān)管不限于監(jiān)管體制重建此外，監(jiān)管者還擔(dān)負(fù)著促進(jìn)各自行業(yè)的金融改革與發(fā)展的任務(wù)。這些任務(wù)，與金融監(jiān)管的核心職能也具有內(nèi)在的沖突和矛厲。而2007年以后將三家監(jiān)管當(dāng)局重新納入公務(wù)員薪酬體系，是金融監(jiān)管組織改革的倒退，使得原本匱乏的監(jiān)管資源更加拮據(jù)。更為要緊的是，這三家監(jiān)管當(dāng)局在H