探析弱平衡格局下經(jīng)濟(jì)增長面臨的風(fēng)險

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1、探析弱平衡格局下經(jīng)濟(jì)增長面臨的風(fēng)險2016年屮國經(jīng)濟(jì)處于新的弱平衡格局。前三季度經(jīng)濟(jì)增長保持6.7%,實現(xiàn)年內(nèi)L型走勢，積極因素增多，主要風(fēng)險點有所轉(zhuǎn)移，2017年需耍采取適當(dāng)政策措施，繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間。超預(yù)期宏觀指標(biāo)奠定弱平衡格局第一，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長超預(yù)期。2016年前三季度GDP增長6.7%,增速保持L型；工業(yè)增加值增速已穩(wěn)定在6%以上；就業(yè)形勢總體穩(wěn)定，前九個月城鎮(zhèn)新增就業(yè)超過1000萬人，9月份31個大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率已經(jīng)低于5%。第二，工業(yè)品價格從底部冋升超預(yù)期。2016年3~10月，只有6月份PPI環(huán)比負(fù)增長，英他七個月均為正增長。9月份PPI同比結(jié)束

2、連續(xù)54個月的負(fù)增長，10月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上漲1.2%。結(jié)構(gòu)性通貨緊縮預(yù)期暫時被扭轉(zhuǎn)。第三，實體企業(yè)財務(wù)指標(biāo)好轉(zhuǎn)超預(yù)期。2016年1~9月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額連續(xù)九個月正增長，累計利潤總額同比增長8.4%,比2015年同期高10.1個百分點；9月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比下降0.8%,連續(xù)六個月下降；資產(chǎn)負(fù)債率為56.3%,比上年同期下降0?6個百分點。第四，房地產(chǎn)市場發(fā)展超預(yù)期。2016年屮央和地方政府相繼推出了一系列鼓勵房地產(chǎn)消費的政策，房地產(chǎn)市場通過銷售增長帶動房價上漲，進(jìn)而推動房地產(chǎn)投資、開工面積、土地購置面積、地方政府賣地收入增加，對穩(wěn)

3、投資產(chǎn)生了積極作用。2016年1?10月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長6.6%,增速比上年同期加快4.6個百分點;房屋新開工面積同比增長8.1%,全國商品房銷售面積同比增長26.8%o受益于地方政府賣地收入增加，地方政府性基金收入增速比去年出現(xiàn)較大改善。2016年1?10月累計，全國政府性基金收入33685億元，同比增長12.3%o分中央和地方看，中央政府性基金收入3576億元，同比增長7.2%；地方政府性基金本級收入30109億元，同比增長13%,其中國有土地使用權(quán)出讓收入26546億元，同比增長15.2%o9月份土地轉(zhuǎn)讓收入3249億元,創(chuàng)年內(nèi)新高，10月份繼續(xù)位于較高

4、水平，收入3240億元。2016年1?10月，地方政府性基金本級收入同比增長13%,其屮國有土地使用權(quán)出讓收入26546億元，同比增長15.2%,增幅分別比去年同期高47.4%。習(xí)總書記在2016年1月18日省部級主要領(lǐng)導(dǎo)干部學(xué)習(xí)貫徹黨的十八屆五中全會精神專題研討班上對2016年初的經(jīng)濟(jì)形勢做了高度概括，即“四降一升J經(jīng)濟(jì)增速下降、工業(yè)品價格下降、實體企業(yè)盈利下降、財政收入下降、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險發(fā)生概率上升。2016年前三季度通過推進(jìn)供給側(cè)改革，配合需求管理，前述四個超預(yù)期指標(biāo)促進(jìn)“四降一升”向“一平三升一降”轉(zhuǎn)變。房地產(chǎn)投資和基建投資回升、居民部門加杠桿，基本穩(wěn)住了經(jīng)濟(jì)增長速度，

5、工業(yè)品價格下降、實體企業(yè)盈利下降、財政收入下降的勢頭被扭轉(zhuǎn)，外匯儲備下降速度減緩，2016年初經(jīng)濟(jì)增速下移、通貨緊縮等經(jīng)濟(jì)風(fēng)險點轉(zhuǎn)移，風(fēng)險發(fā)生概率略冇下降。2016年通過非常規(guī)的杠桿轉(zhuǎn)移措施和基建投資避免了固定資產(chǎn)投資象民間投資一樣的斷崖式下跌，基本達(dá)到了維持經(jīng)濟(jì)增長的L型走勢，但總體上金融與實體部門處于弱平衡格局。一是未來固定資產(chǎn)投資對經(jīng)濟(jì)增長的L型走勢起到?jīng)Q定性作用；二是當(dāng)前股價仍處于低位，經(jīng)濟(jì)增長平穩(wěn),股市基木平穩(wěn)運行；三是房價在大量資金推動下快速上漲，房地產(chǎn)投資回升使部分資金流入實體經(jīng)濟(jì)；四是人民幣匯率基本穩(wěn)定，外匯儲備損耗放緩；五是利率穩(wěn)屮有升。房地產(chǎn)市場、股票市

6、場、外匯市場的這種弱平衡格局隱藏新的脆弱性。經(jīng)濟(jì)增長的L型走勢是決定弱平衡的關(guān)鍵。如果經(jīng)濟(jì)增長的L型走勢超預(yù)期破位下行，將對金融與實體經(jīng)濟(jì)Z間的資金流動產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊。當(dāng)前因房地產(chǎn)價格上升過快，部分城市推出新的房地產(chǎn)限購措施，由房地產(chǎn)市場帶動的實體經(jīng)濟(jì)回暖正面臨回落的風(fēng)險。企業(yè)債違約增加，從而導(dǎo)致累計新增社會融資出現(xiàn)回落。信貸擴(kuò)張和居民部門杠桿上升以后，局部地區(qū)資產(chǎn)價格上升過快，地王頻現(xiàn)，対新泡沫的擔(dān)憂會使資金流向出現(xiàn)調(diào)整。人民幣匯率和資本流動對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊依然需要重點關(guān)注。2017年經(jīng)濟(jì)增長面臨的主要風(fēng)險固定資產(chǎn)投資增速存在下行壓力。2016年房地產(chǎn)投資和基建投資增速回升

7、，促進(jìn)了全社會固定資產(chǎn)投資能保持8%以上的增速，但2017年投資增長仍不樂觀。第一，民間固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)回落。2016年1?10月份，民間固定資產(chǎn)投資累計同比名義增長2.9%0民間固定資產(chǎn)投資占全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）的比重大約為61%,這一比重已經(jīng)比去年同期降低3.6個百分點。第二，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速可能繼續(xù)放緩。2016年1?10月份房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積16873萬平方米，同比下降5.5%0因一線城市房價上漲過快，房價泡沫風(fēng)險增大，新調(diào)控政策可能降低房地產(chǎn)投資增速。第三，后續(xù)基建投資繼續(xù)保持20%