食品飲料行業(yè)：白酒短期回調(diào)，逢低布局

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1、目錄一、近期跟蹤31.1近期跟蹤：今世緣、洽洽食品、好想你31.1.1今世緣31.1.2好想你、百草味41.1.3洽洽食品41.2近期公司報(bào)告42019三季報(bào)小結(jié)：白酒龍頭持續(xù)高增、啤酒改善持續(xù)兌現(xiàn)4二、行業(yè)策略52.1白酒：白酒整體業(yè)績(jī)健康向好，繼續(xù)看多白酒板塊5常規(guī)跟蹤：高端、次高端白酒價(jià)格82.2啤酒：2019-2020年預(yù)計(jì)行業(yè)拐點(diǎn)持續(xù)進(jìn)行，結(jié)構(gòu)提升和關(guān)廠趨勢(shì)更趨明顯92.2.1重慶啤酒：噸價(jià)持續(xù)快增，明年委托加工增加調(diào)高預(yù)測(cè)92.2.2華潤(rùn)啤酒112.2.3百威中國(guó)：量?jī)r(jià)穩(wěn)定增長(zhǎng)，區(qū)域存在差異性112.3乳制品：價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)，利潤(rùn)端壓力偏大12常規(guī)跟蹤：北京乳品市場(chǎng)

2、122.4肉制品162.4.1雙匯發(fā)展：進(jìn)口肉平抑成本，盈利超預(yù)期16三、上周市場(chǎng)回顧223.1板塊整體表現(xiàn)：大盤小幅下跌，食品飲料板塊表現(xiàn)弱于大盤223.2按子行業(yè)劃分：其他酒類領(lǐng)漲233.3按市值劃分：小市值表現(xiàn)更好243.4滬股通、深股通標(biāo)的持股變化25四、近期跟蹤/報(bào)告匯總27近期跟蹤：27近期重點(diǎn)報(bào)告：28五、本周行業(yè)要聞和重要公司公告295.1行業(yè)要聞295.2重要公司公告30六、下周安排及行業(yè)動(dòng)態(tài)32圖表目錄圖表1：近期白酒漲價(jià)信息匯總6圖表2：本周主流高端次高端白酒京東成交價(jià)匯總9圖表3：沃爾瑪朝陽(yáng)門店12圖表4：物美朝陽(yáng)門店14圖表5：以2013年1月1日

3、為基期，食品飲料板塊指數(shù)與上證綜指走勢(shì)對(duì)比(日變化)23圖表6：申萬(wàn)各子行業(yè)一周漲跌幅排名23圖表7：一周各子板塊漲跌幅排名（%）24圖表8：一周各子板塊市場(chǎng)表現(xiàn)24圖表9：按市值劃分板塊一周漲跌幅25圖表10：按市值劃分板塊年初以來(lái)漲跌幅25圖表11：本周食品飲料滬深股通前十大活躍個(gè)股情況25圖表12：食品飲料行業(yè)滬深股通持股比例（截至11月29日）26圖表13：下周安排32一、近期跟蹤1.1近期跟蹤：今世緣、洽洽食品、好想你1.1.1今世緣省內(nèi)各個(gè)區(qū)域發(fā)展規(guī)劃：1.現(xiàn)狀：省內(nèi)發(fā)展很不平衡，以縣為單位來(lái)看：即使在淮安大本營(yíng)也不是所有縣都很好（以前就是漣水縣很強(qiáng)，這幾年淮安

4、區(qū)也不錯(cuò)）。公司在省內(nèi)設(shè)立了74個(gè)辦事處，基本覆蓋比較全面，以前江蘇一共有90多個(gè)縣，現(xiàn)在整合了一些。2.目標(biāo)：公司希望5年以后在一半以上區(qū)域做到當(dāng)?shù)刂髁髌放啤，F(xiàn)在公司做得好的也就是個(gè)位數(shù)的縣級(jí)市場(chǎng)，做得好的定義是比較有優(yōu)勢(shì)或者和競(jìng)品平分秋色，屬于當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)主流品牌。今世緣本身其實(shí)是全價(jià)格帶覆蓋的，原來(lái)公司最早定位是高端，只是沒賣上去做成了次高端，上面賣得好可以拉動(dòng)下面，下面去拉動(dòng)上面比較困難。今世緣目前庫(kù)存動(dòng)銷情況：省外渠道庫(kù)存會(huì)高一些，省內(nèi)比較低，經(jīng)銷商年度有計(jì)劃、月度調(diào)貨，公司承諾15天發(fā)貨，很多時(shí)候不需要到15天，大的節(jié)日經(jīng)銷商會(huì)自己備一點(diǎn)，越大的經(jīng)銷商庫(kù)存周轉(zhuǎn)越快，

5、省外可能為了省事可能會(huì)多備一點(diǎn)貨，省內(nèi)的進(jìn)貨都很快。省內(nèi)整體來(lái)看，正常情況一個(gè)月左右。對(duì)經(jīng)銷商管控：1、以前通過(guò)人查，就是在市場(chǎng)上到處巡查，現(xiàn)在也在上信息化手段，通過(guò)掃碼返利等方式實(shí)現(xiàn)對(duì)產(chǎn)品物流追蹤。今世緣和經(jīng)銷商關(guān)系和諧，不代表沒有處罰手段。倒酒竄貨都是行業(yè)性的難題，現(xiàn)在可能好一些，為什么會(huì)有差價(jià)空間，主要是政策來(lái)源，不好變現(xiàn)。比如以前的渠道費(fèi)用很多是隨量費(fèi)用，現(xiàn)在逐步把隨量費(fèi)用放到瓶蓋掃碼（不打開酒瓶無(wú)法掃碼），真正留給消費(fèi)者。2、單瓶利潤(rùn)不是唯一的橫向指標(biāo)。公司從2012年開始就不再壓貨，因?yàn)楦淖兞碎_票方式：只有經(jīng)銷商把貨拉走才能開票，經(jīng)銷商被壓貨以后也要去借錢，借錢

6、難度比我們更高，可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)銷商和廠家的矛盾，原來(lái)主動(dòng)推，矛盾大了藏起來(lái)賣等等。五年規(guī)劃的具體展開：公司希望五年后做到洋河2018年的體量，再去看省內(nèi)如何省外如何，不作為業(yè)績(jī)承諾，只是內(nèi)部自我施加的壓力。省外會(huì)提出更高的目標(biāo)，周邊化的模式一年多運(yùn)作下來(lái)還可以，現(xiàn)在是“1+2+4”，不是說(shuō)其他省份就不要了，省外的增量三分之二來(lái)自重點(diǎn)市場(chǎng)，省外重點(diǎn)市場(chǎng)的占比6-70%，說(shuō)明聚焦重點(diǎn)市場(chǎng)效果還是比較突出的。公司判斷行業(yè)集中度未來(lái)會(huì)有大的調(diào)整，公司希望在調(diào)整到來(lái)以前先占據(jù)比較好的位置，行業(yè)格局已經(jīng)好多年沒怎么變了，調(diào)整窗口期是三年還是五年現(xiàn)在也不確定，占好位置后未來(lái)發(fā)展會(huì)好一點(diǎn)。白

7、酒行業(yè)正在加速整合，按統(tǒng)計(jì)局披露的，規(guī)模以上企業(yè)以前每年減少8、10家，現(xiàn)在每年消失的都有一兩百家。做高端的優(yōu)勢(shì)是比低端的抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，向下做容易，向上走很難。所以做V9也不能指望一下子做起來(lái)，如果五年后能占到收入10%以上也很可觀，是為以后長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展做準(zhǔn)備的。今世緣在江蘇省也是一個(gè)天然優(yōu)勢(shì)，江蘇是很特殊的市場(chǎng)、省內(nèi)消費(fèi)力很強(qiáng)，比如廣東受外來(lái)酒的影響比行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告較大、上海雖然消費(fèi)水平高但是量很小，而江蘇整體的空間就比較大。像金徽酒在甘肅省內(nèi)占三分之一，洋河可能也差不多占江蘇省內(nèi)三分之一，這個(gè)體量就不可同日而語(yǔ)，