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1、.寧波理工學(xué)院畢業(yè)設(shè)計(jì)(論文)開(kāi)題報(bào)告題目股指期貨與A股市場(chǎng)波動(dòng)溢出效應(yīng)的分析——基于滬深300指數(shù)的實(shí)證研究姓名金志揚(yáng)學(xué)號(hào)3110112072專(zhuān)業(yè)班級(jí)11金融2班指導(dǎo)教師丁寧分院經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易分院開(kāi)題日期2014年11月29日..文獻(xiàn)綜述:“股指期貨與股市波動(dòng)溢出效應(yīng)分析”文獻(xiàn)綜述一、引言2010年4月16日,我國(guó)金融期貨交易所正式推出了以滬深300指數(shù)為標(biāo)的的股指期貨。股指期貨的推出彌補(bǔ)了我國(guó)證券市場(chǎng)的賣(mài)空機(jī)制,一直以來(lái),我國(guó)的證券市場(chǎng)都是一個(gè)單邊交易的市場(chǎng),因?yàn)槿鄙僮隹諜C(jī)制經(jīng)常導(dǎo)致市場(chǎng)單邊大幅波動(dòng),積累了大量的風(fēng)險(xiǎn)和泡沫。股指期貨具
2、備價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,能比較準(zhǔn)確地反映真實(shí)的市場(chǎng)供求和均衡價(jià)格的變動(dòng)。另外,股指期貨還能為投資者提供套期保值的功能,通過(guò)做空與做多對(duì)遠(yuǎn)期的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。作為一種金融衍生產(chǎn)品,股指期貨是也一把“雙刃劍”,它既能套期保值減小風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng),提供投資套利等交易機(jī)會(huì),同時(shí)由于它的高杠桿性又極易誘發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。例如1987年美國(guó)股災(zāi)案例,說(shuō)明股指期貨的推出并不一定利好現(xiàn)貨市場(chǎng),緩解市場(chǎng)的波動(dòng)性,反而可能會(huì)因?yàn)榇罅康耐稒C(jī)等交易加劇現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性。因此,本文希望通過(guò)對(duì)股指期貨與股市的波動(dòng)溢出效應(yīng)的分析,檢驗(yàn)股指期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)的內(nèi)在聯(lián)系。通過(guò)對(duì)此的研究使得投資者和政
3、策制定者更好地了解兩個(gè)市場(chǎng)的聯(lián)系,有利于優(yōu)化完善對(duì)股指期貨的套期保值、套利交易策略以及市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理評(píng)估。..二、波動(dòng)溢出效應(yīng)Hamao(1990)最早提出了波動(dòng)溢出效應(yīng)模型:波動(dòng)溢出(volatilityspillover)效應(yīng)是指不同金融市場(chǎng)的波動(dòng)之間可能存在相互影響,波動(dòng)會(huì)從一個(gè)市場(chǎng)傳遞到另一個(gè)市場(chǎng)。王龍(2013)對(duì)波動(dòng)溢出效應(yīng)的概念作了進(jìn)一步的細(xì)化,認(rèn)為波動(dòng)溢出效應(yīng)是指收益率條件二階矩的相互關(guān)系,即一個(gè)金融市場(chǎng)中發(fā)生的波動(dòng)不僅要受到自身的不同時(shí)期波動(dòng)的影響,還會(huì)受到其他金融市場(chǎng)前期波動(dòng)的影響,不同市場(chǎng)間的波動(dòng)具有傳遞性。三、
4、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀(一)國(guó)外相關(guān)文獻(xiàn)綜述國(guó)外期貨市場(chǎng)起源一般都比較早,因此對(duì)于股指期貨與股市波動(dòng)的一些互動(dòng)性等方面的研究也較詳細(xì)。在波動(dòng)溢出效應(yīng)方面也有較多的深入探討。1.波動(dòng)溢出效應(yīng)的檢測(cè)為了較好地?cái)M合股指期貨和股市的波動(dòng)溢出,國(guó)外文獻(xiàn)中一般運(yùn)用GARCH、EGARCH以及它們的一些拓展模型進(jìn)行研究分析。Chan、Chan、和Karolyi(1991)通過(guò)二元的GARCH模型對(duì)美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)期貨和現(xiàn)貨5分鐘收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)分析,發(fā)現(xiàn)兩者之間存在波動(dòng)溢出效應(yīng),且波動(dòng)溢出從期貨到股市的程度與股市到期貨的類(lèi)似。由于市場(chǎng)上存在“好消息”和“壞消息
5、”,為了更好地描述好消息和壞消息帶來(lái)的非對(duì)稱(chēng)性波動(dòng)影響,YiumanTse..(1999)在文章中加入二元EGARCH模型,通過(guò)對(duì)1997年11月至1998年4月的美國(guó)道瓊斯工業(yè)平均價(jià)格指數(shù)期貨和現(xiàn)貨的一分鐘數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)信息的波動(dòng)會(huì)從一個(gè)市場(chǎng)傳遞到另一個(gè)市場(chǎng),期貨市場(chǎng)比標(biāo)的的股票市場(chǎng)更能反映信息的波動(dòng)溢出。另外,壞消息會(huì)加大市場(chǎng)的波動(dòng),期貨和股市對(duì)于壞消息要比好消息敏感得多。2.股指期貨與股市波動(dòng)溢出效應(yīng)的觀點(diǎn)雖然國(guó)外對(duì)于波動(dòng)溢出效應(yīng)的研究在理論及模型上都已經(jīng)比較成熟,然而對(duì)于實(shí)證得出的結(jié)果往往還存在一些不同觀點(diǎn)。首先,大多數(shù)的學(xué)者認(rèn)
6、為股指期貨與股市間的波動(dòng)溢出效應(yīng)是雙向顯著的。Chan、Chan、和Karolyi(1991)以及YiumanTse(1999)都對(duì)美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)期貨和現(xiàn)貨高頻數(shù)據(jù)分析,發(fā)現(xiàn)兩者之間存在波動(dòng)溢出效應(yīng)PratapChandraPati和PrabinaRajib(2011)通過(guò)對(duì)S&PCNXNifty指數(shù)期貨和現(xiàn)貨的5分鐘盤(pán)中價(jià)格分析,運(yùn)用BEKK-GARCH模型驗(yàn)證了期現(xiàn)市場(chǎng)有明顯的雙向波動(dòng)溢出,而且現(xiàn)貨市場(chǎng)受到期貨的影響主要是來(lái)自于期貨上期的波動(dòng)。另外還有學(xué)者針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行研究,Yang、Yang、Zhou(2011)和Guil
7、iangTian(2013)通過(guò)GARCH(1,1)模型對(duì)滬深300指數(shù)期貨進(jìn)行探究,發(fā)現(xiàn)在中國(guó)的指數(shù)期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)間也存在雙向的波動(dòng)溢出效應(yīng),而且指數(shù)期貨能在一定程度上減小現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性。然而,也有少數(shù)學(xué)者不贊同雙向的波動(dòng)溢出。在KoutmosandTucker(1996)的文章中,他們利用1984至1993年的標(biāo)普500日收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)和二元EGARCH、VAR模型,指出標(biāo)普500指數(shù)期現(xiàn)貨市場(chǎng)只存在期貨指數(shù)向現(xiàn)貨的單變量指向溢出,并得出結(jié)論:期貨市場(chǎng)的信息可以用來(lái)預(yù)測(cè)股市的波動(dòng)性但反之不亦然。MadhusudanKarmakar.
8、.(2009)采用了2000年6月12日至2007年3月29日的印度S&PCNXNifty指數(shù)期貨和現(xiàn)貨交易數(shù)據(jù),通過(guò)二元BEKK模型檢測(cè)到兩個(gè)市場(chǎng)間存在雙向的持續(xù)性波動(dòng)溢出,而來(lái)自于期貨市場(chǎng)的“舊消息”對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)