巴菲特如何分析營(yíng)業(yè)收入.doc

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1、巴菲特如何分析營(yíng)業(yè)收入琦羽收錄于2010-06-05閱讀數(shù)：公眾公開(kāi)巴菲特如何分析營(yíng)業(yè)收入(作者：廖朝忠?)　巴菲特分析利潤(rùn)表的第一個(gè)指標(biāo)，在第一行，就是營(yíng)業(yè)收入?！　I(yíng)業(yè)收入是利潤(rùn)表的第一個(gè)指標(biāo)，也是最重要的一個(gè)指標(biāo)。之所以說(shuō)最重要，是因?yàn)闋I(yíng)業(yè)收入是所有盈利的基礎(chǔ)，是分析財(cái)務(wù)報(bào)表的起點(diǎn)。你到任何一所大學(xué)學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)，分析預(yù)測(cè)公司未來(lái)的盈利，起點(diǎn)是分析預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入。我們一般只看營(yíng)業(yè)收入一年的短期增長(zhǎng)率，而巴菲特更關(guān)注的是長(zhǎng)期增長(zhǎng)率，他要看過(guò)去5年到10年甚至20年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率是多少?！　“头铺厥召?gòu)R.C.Willey家具商場(chǎng)時(shí)，他發(fā)

2、現(xiàn)CEO比爾1954年接手時(shí)年?duì)I業(yè)收入只有25萬(wàn)美元，1999年增長(zhǎng)到3.42億美元，45年增長(zhǎng)1368倍。　　巴菲特收購(gòu)Helzberg鉆石商店時(shí)研究財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)發(fā)現(xiàn)，這家公司從1915年創(chuàng)立時(shí)不過(guò)是堪薩斯市的一家商店，然而到1994年已發(fā)展成在全美23個(gè)州擁有134家分店的集團(tuán)，營(yíng)業(yè)收入也從1974年的1000萬(wàn)美元增長(zhǎng)到1984年的5300萬(wàn)美元，1994年又增長(zhǎng)到2.82億美元，　巴菲特會(huì)從兩個(gè)方面來(lái)分析營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率：第一，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率與盈利增長(zhǎng)率比較，分析增長(zhǎng)的含金量?！　I(yíng)業(yè)收入只是手段，企業(yè)的真正目的是盈利。收入增

3、長(zhǎng)率與稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率比較，如果營(yíng)收率很快，但利潤(rùn)增長(zhǎng)率并不快，這可能有問(wèn)題了。巴菲特最喜歡的是稅前利潤(rùn)比營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的速度更快。---博主注：稅后利潤(rùn)無(wú)可比性，因?yàn)槎惵视袝r(shí)有變動(dòng)?！　∷乃{(lán)籌郵票公司的郵票營(yíng)業(yè)收入從1972年的1億美元下降到1991年的1200萬(wàn)美元，只有原來(lái)的12%；但在同期喜詩(shī)糖果的營(yíng)業(yè)收入，卻從2900萬(wàn)增長(zhǎng)到1.96億美元，增長(zhǎng)6.76倍，而且其盈利增長(zhǎng)速度比營(yíng)業(yè)收入更快，稅前利潤(rùn)從1972年的420萬(wàn)，變成去年的4240萬(wàn)美元，增長(zhǎng)10倍多?！　“头铺仃P(guān)注營(yíng)業(yè)收入，但更關(guān)注其含金量。他如此諷刺那些過(guò)于偏

4、重于收入規(guī)模增長(zhǎng)的大企業(yè)：“大部分機(jī)構(gòu)，包括商業(yè)機(jī)構(gòu)及其他機(jī)構(gòu)，衡量自己或者被別人衡量，以及激勵(lì)下屬管理人員，所使用的標(biāo)準(zhǔn)絕大部分是營(yíng)業(yè)收入規(guī)模大小。問(wèn)問(wèn)那些名列財(cái)富500強(qiáng)的大公司的經(jīng)理人他們的公司排名第幾位，他們回答的排名數(shù)字肯定是營(yíng)業(yè)收入排名。他們可能根本都不知道，如果營(yíng)業(yè)收入財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)根據(jù)盈利能力進(jìn)行排名的話(huà)，自己的公司會(huì)排名在第幾位。　　巴菲特對(duì)此深有體會(huì)，他1965年收購(gòu)伯克希爾紡織廠(chǎng)，結(jié)果運(yùn)營(yíng)了21年后，不得不在1985年關(guān)閉。此前9年，紡織業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入累計(jì)高達(dá)5億多美元，但卻累計(jì)虧損0.1億美元。雖然有時(shí)也盈

5、利，但總是進(jìn)一步退兩步?！　∥医y(tǒng)計(jì)了1998年1月1日到2009年10月28日股價(jià)漲幅最高的8大名酒，對(duì)比過(guò)去10年的營(yíng)業(yè)收入漲幅與稅前利潤(rùn)漲幅，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，股價(jià)漲幅和盈利漲幅更接近。第二，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率與市場(chǎng)占有率增長(zhǎng)比較分析競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的變化?！　∥野l(fā)現(xiàn)，巴菲特非常重視公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)時(shí)，市場(chǎng)占用率有沒(méi)有同步提高。衡量市場(chǎng)占有率，一是用營(yíng)業(yè)收入，二是用銷(xiāo)量?！　“头铺卦?993年致股東的信中說(shuō)：以營(yíng)業(yè)收入衡量，可口可樂(lè)占全球軟飲料市場(chǎng)的44%，吉列占全球剃須刀片市場(chǎng)的60%。　　巴菲特旗下的FruitoftheLoom在男士?jī)?nèi)衣市場(chǎng)

6、上占有明顯優(yōu)勢(shì)，根據(jù)Wal-Mart、Target等大賣(mài)場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)，市場(chǎng)份額從2002年的44.2%提高到48.7%，接近一半。在大賣(mài)場(chǎng)女士?jī)?nèi)衣市場(chǎng)的份額從2002年的13.7%上升到2005年的24.7%，提高近一倍。　　細(xì)分市場(chǎng)占有率高當(dāng)然好，但對(duì)于一個(gè)非常巨大的市場(chǎng)，市場(chǎng)占有率提高一個(gè)百分點(diǎn)的意義非常大?！　?976年巴菲特在GEICO保險(xiǎn)公司瀕臨破產(chǎn)之際大舉投資，一個(gè)重要原因是他發(fā)現(xiàn)，從1936年到1975年這40年間，GEICO市場(chǎng)占有率從0增長(zhǎng)到4%，成為全美第四大汽車(chē)保險(xiǎn)公司，這表明公司利用電話(huà)直銷(xiāo)不用保險(xiǎn)代理人的獨(dú)特

7、經(jīng)營(yíng)模式有著巨大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，才會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的汽車(chē)保險(xiǎn)行業(yè)市場(chǎng)取得如此快速的增長(zhǎng)。2005年GEICO市場(chǎng)占有率提高到6%，2008年達(dá)到7.7%。汽車(chē)保險(xiǎn)市場(chǎng)規(guī)模巨大，市場(chǎng)份額增長(zhǎng)1%相當(dāng)于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)16億美元。怪不得巴菲特幾乎每年都要比較GEICO市場(chǎng)占有率的變化?！　∪绻緺I(yíng)業(yè)收入增幅相當(dāng)大，但市場(chǎng)占有率下降，反而說(shuō)明，公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率低于行業(yè)增長(zhǎng)水平。相反如果行業(yè)銷(xiāo)售大幅下滑，公司銷(xiāo)售照樣大幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)占有率肯定會(huì)大幅提升。1990年珠寶行業(yè)銷(xiāo)售慘淡，巴菲特旗下的Borsheim珠寶店?duì)I業(yè)收入?yún)s上漲18%?！　“头?/p>

8、特強(qiáng)調(diào)，投資的關(guān)鍵是分析一家公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，尤其是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的可持續(xù)性。分析公司的市場(chǎng)占有率增長(zhǎng)情況，是分析其持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的一個(gè)重要指標(biāo)?！　》治銮懊嬷袊?guó)股市漲幅最高的8大名酒，在各自的細(xì)分市場(chǎng)占有率都名列前茅甚至是市場(chǎng)龍頭?！　“头铺貙?duì)銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)