證劵投資與證劵市場.ppt

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1、第一章證券投資與證券市場投資（investment）是當(dāng)前投入資金或其他資源以期獲得未來收益的行為。盡管投資行為多種多樣，共同的特點(diǎn)是：現(xiàn)在犧牲有價值的東西，預(yù)期未來可從當(dāng)前的犧牲中獲得收益。本課程的主題是證券投資，是大多數(shù)家庭或個人主要的投資方式。本章概括投資環(huán)境。第一節(jié)證券與投資概述一、金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)一個社會的物質(zhì)財富最終取決于該社會經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力，即為社會成員提供產(chǎn)品與服務(wù)的能力，這種生產(chǎn)能力是社會經(jīng)濟(jì)中的實(shí)物資產(chǎn)的函數(shù)。實(shí)物資產(chǎn)：土地、建筑物、知識、用于生產(chǎn)的機(jī)械設(shè)備以及技術(shù)工人。金融資產(chǎn)：如股票和債券，它不是社會財富的代表，而是對實(shí)物資產(chǎn)所創(chuàng)造的利潤或政府收入的要求權(quán)（clai

2、ms）。金融資產(chǎn)的價值源于并依賴于公司相關(guān)的實(shí)物資產(chǎn)的價值。第一節(jié)證券與投資概述實(shí)物資產(chǎn)是創(chuàng)造收入的資產(chǎn)，而金融資產(chǎn)表示收入或財富在投資者之間的配置；實(shí)物資產(chǎn)只在資產(chǎn)負(fù)債表的一側(cè)，而金融資產(chǎn)通常只在資產(chǎn)負(fù)債表的兩側(cè)出現(xiàn)；金融資產(chǎn)的產(chǎn)生或消除要通過一般的商務(wù)過程，而實(shí)物資產(chǎn)只能通過偶然的事故或逐漸的磨損來消除。金融資產(chǎn)能夠?yàn)槌钟兴鼈兊墓净騻€人帶來財富，但對發(fā)行這種金融要求權(quán)的企業(yè)則是負(fù)債，當(dāng)對資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行總計時，金融資產(chǎn)會互相抵消，只剩下實(shí)物資產(chǎn)作為凈資產(chǎn)。美國家庭資產(chǎn)負(fù)債表第一節(jié)證券與投資概述金融資產(chǎn)與市場的作用：1、金融市場的信息作用：在資本資源的配置中金融市場起到核心作用，金融市場鼓

3、勵資本配置到有最好前景的公司上。如果某公司有較好的未來獲利前景，投資者會推高其股價，公司可很容易低成本發(fā)行新的股票或貸款為其研發(fā)、新的生產(chǎn)設(shè)備和新的業(yè)務(wù)融資。如果公司前景很差，投資者會拋棄其股票，股價下降會導(dǎo)致規(guī)模縮減，甚至最后消失。價格的信息作用美國國內(nèi)凈財富第一節(jié)證券與投資概述2、消費(fèi)時機(jī)：金融市場允許個人將當(dāng)前消費(fèi)的決策與當(dāng)前收入的約束相分離，在整個生命期里調(diào)整你的消費(fèi)時機(jī)以獲得最大的滿足。3、風(fēng)險分配：幾乎所有的實(shí)物資產(chǎn)投資均有風(fēng)險，金融市場可使所有投資所固有的風(fēng)險為最愿意承擔(dān)此風(fēng)險的投資者來承擔(dān)。由此投資者能夠選擇最適合其偏好的風(fēng)險-收益特征的證券，而證券可以最合適的價格出售，這促

4、進(jìn)了經(jīng)濟(jì)中實(shí)物資產(chǎn)的存量的增加。如Ford公司計劃建立一條新的汽車生產(chǎn)線，發(fā)行新的股票和債券滿足不同投資者第一節(jié)證券與投資概述4、所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離：小企業(yè)往往是同一個人擁有企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)，但隨著企業(yè)規(guī)模的增加，需要大量的投資者提供資金才能滿足企業(yè)對資本的需求。眾多的股東不可能都參加公司的日常管理，他們挑選出一個董事會，由董事會雇人管理公司并進(jìn)行監(jiān)督。所有者與管理者由不同人擔(dān)任，即所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離。金融資產(chǎn)和在金融市場上買賣金融資產(chǎn)的能力保證了公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)很容易分離開。第一節(jié)證券與投資概述公司治理危機(jī)：2000-2002年美國金融市場發(fā)生了一系列公司丑聞，這些丑聞均集中在公司

5、治理危機(jī)上，這些均告誡我們，代理和激勵問題遠(yuǎn)未解決。大多數(shù)公司丑聞可分為三類：會計丑聞：偽造財務(wù)數(shù)據(jù)，虛假陳述公司真實(shí)情況。分析師財務(wù)：分析師做出蓄意誤導(dǎo)投資者的過于樂觀的研究報告。IPO（首次公開發(fā)行）丑聞：投資銀行將IPO股份分配給其他公司的高管以換取個人利益或委托業(yè)務(wù)。安然公司（Enron）、ArthurAnderson公司、瑞士信貸第一波士頓（CSFB）第一節(jié)證券與投資概述金融市場也使得目標(biāo)各不相同的股東們贊成同一個公司經(jīng)營目標(biāo)：股東價值最大化，或公司價值最大化。管理者的目標(biāo)可能與股東的目標(biāo)不一致，這些潛在的利益沖突被稱為代理問題。減輕代理問題的一系列機(jī)制有：將管理者的收入與公司的價

6、值聯(lián)系起來的薪酬計劃；董事會對管理者的監(jiān)督直至解聘；公司外部人對公司的監(jiān)督，如證券分析師、機(jī)構(gòu)投資者等；代理權(quán)競爭選舉新的董事會控制公司；其他公司接管的威脅。第一節(jié)證券與投資概述二、證券的概念與特征證券是代表某種權(quán)能的憑證，這種權(quán)能主要體現(xiàn)在持有者對證券所代表的資產(chǎn)的一種收益權(quán)，這種收益權(quán)因證券不同而不同，證券主要分為兩大類：股票：代表持有者擁有對應(yīng)資產(chǎn)的所有權(quán)，從所有權(quán)的占有、使用、收益和處置四項(xiàng)權(quán)能看，收益權(quán)指資產(chǎn)所產(chǎn)生的利潤的收益，利潤具有一定的不確定性。其余三項(xiàng)權(quán)能一般不能單獨(dú)實(shí)現(xiàn)，股票持有者只能通過出席股東大會來表達(dá)自己作為所有者對公司資產(chǎn)管理的意見。（用手投票）股票持有者以其出資

7、的份額對公司承擔(dān)有限責(zé)任，股票沒有期限，但可以依法轉(zhuǎn)讓和交易（用腳投票）。第一節(jié)證券與投資概述債券：代表持有者擁有對應(yīng)資產(chǎn)的債權(quán)，即按規(guī)定利率在特定日期獲取利息并在到期日收回本金的權(quán)利。債權(quán)也體現(xiàn)對資產(chǎn)產(chǎn)生利潤的收益權(quán)，但利率是固定的，因此收益也是固定的。債權(quán)具有信用風(fēng)險。債權(quán)持有人沒有參與債務(wù)發(fā)行人經(jīng)營與管理的權(quán)利。證券具有的共同特征：收益性特征、流通性特征（流動性）、風(fēng)險性特征第一節(jié)證券與投資概述三、證券