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《中國(guó)企業(yè)杠桿收購(gòu)研究.pdf》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫(kù)。
1、捌大誓-805S97碩士研究生學(xué)位·論文；?！?“．．j’。’‘’∥‘’’4，!喂等學(xué)力人員申請(qǐng)碩士學(xué)位用)姓’名：李孔年．‘級(jí)：2000級(jí)‘專：j業(yè)：!金融學(xué)?j一研究方向：’周朦金融論文題目'：：疊：國(guó)企業(yè)：杠桿嗟購(gòu)研究．完成筒期：i120c14年jl薩月，．?1事’．”、3諦1≥‘張誣榮：．’教授1。蘭b_o四年十月內(nèi)容摘要經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有其普遍性的一面也有其特殊性的一面。由于各國(guó)的國(guó)情不同，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平也不一樣，在其他國(guó)家能夠普遍發(fā)生的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，不一定在我國(guó)就能夠繁榮起來(lái)。杠桿收購(gòu)，作為一種在西方國(guó)家極為普遍的
2、經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，它的發(fā)展走向在我國(guó)將會(huì)是如何呢?它將又是如何與我國(guó)的國(guó)情結(jié)合起來(lái)呢?『F是對(duì)上述問(wèn)題的思考，本文第一章先對(duì)杠桿收購(gòu)的概念及理論進(jìn)行了闡述，把杠桿收購(gòu)分為兩種：外部的杠桿收購(gòu)即通常說(shuō)的杠桿收購(gòu)(LBO)及內(nèi)部的杠桿收購(gòu)(管理層收購(gòu)MBO)。指出杠桿收購(gòu)的實(shí)質(zhì)在于舉債收購(gòu)，或者說(shuō)用“別人的錢”來(lái)收購(gòu)，這是杠桿收購(gòu)不同于其它收購(gòu)的根本點(diǎn)。隨后，在第二章，對(duì)杠桿收購(gòu)在國(guó)外的發(fā)展特別是在美國(guó)的發(fā)展做了系統(tǒng)的回顧。杠桿收購(gòu)起源于70年代的西方國(guó)家。美國(guó)的杠桿收購(gòu)走過(guò)了興衰極其明顯的三個(gè)階段：余融創(chuàng)新融資的流入、高收益
3、債券市場(chǎng)的增長(zhǎng)以及中介機(jī)構(gòu)管理大量資產(chǎn)是80年代杠桿收購(gòu)高潮的原因：垃圾債券的過(guò)度發(fā)行及目標(biāo)公司定價(jià)太高造成‘了90年代初杠桿收購(gòu)的衰退；而90年代中期以后，由于杠桿收購(gòu)價(jià)格的回歸及注重收購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)，杠桿收購(gòu)再一次迎來(lái)了繁榮并出現(xiàn)了注重杠桿的培育、收購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)及全球化發(fā)展的新趨勢(shì)。第三章首先闡明我國(guó)的外部杠桿收購(gòu)還是處在“準(zhǔn)杠桿收購(gòu)”的階段，并且我國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)參與較少。究其原因是由于杠桿收購(gòu)具有高收益、高風(fēng)險(xiǎn)、中介參與的特征：我國(guó)在法律。政策及金融環(huán)境等方面都不利于杠桿收購(gòu)。而跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展有可能使得外資成為杠桿收購(gòu)
4、的主角并進(jìn)而形成“國(guó)退外進(jìn)”的局面。在第四章一開始就指出我國(guó)目前的內(nèi)部杠桿收購(gòu)即管理者收購(gòu)發(fā)生的例子較多，不但在國(guó)有企業(yè)、集體企業(yè)中時(shí)有發(fā)生，而且在上市公司中也很盛行。深層的原因是在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的大背景下，管理者收購(gòu)有政府、政策的支持：企業(yè)家的訴求；會(huì)融環(huán)境的配套及中介機(jī)構(gòu)的成熟。雖然MBO在我國(guó)還存在不少問(wèn)題，就目前來(lái)說(shuō)，其對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制改革、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整及人才的培養(yǎng)都具有深遠(yuǎn)的歷史意義。本文的立意是把杠桿收購(gòu)分成外部和內(nèi)部杠桿收購(gòu)，然后全面分析中國(guó)企業(yè)的杠桿收購(gòu)，最后總結(jié)指出我國(guó)的外部杠桿收購(gòu)目前還不具備條
5、件，有可能發(fā)生的外部杠桿收購(gòu)情形是由國(guó)外的企業(yè)來(lái)實(shí)施；而由于我國(guó)的特殊經(jīng)濟(jì)背景即轉(zhuǎn)軌中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，決定了我國(guó)的內(nèi)部杠杼收購(gòu)將會(huì)在很短的時(shí)間內(nèi)盛行起來(lái)。關(guān)鍵詞：中國(guó)企業(yè)杠桿收購(gòu)管理層收購(gòu)IIAbstractThedevelopmentoftheeconomyhavebothside：oneisuniversalityandtheotherisparticularity．Forthedifferencebackgroundandthedifferencedevelopmentleveloftheeconomy，some
6、economicphenomenoneasytobehappenedintheothercountries，butwillnoteasytobehappenedinourcountry，TheLeveragedBuy—Out(LBO)，whichnormallyeasytobehappenedinthewestcountries，willgotowhichwayinChina?AndhowaboutthedevelopmentoftheLBOwhenitcomesinourcountry’Sbackground?W
7、iththethinkingoftheabovequestion，atthebeginningofchapteroneinthisarticle，theconceptoftheLBOwillbeexpounded．AndthenwedividedtheLBOtoexternalleveragedbuy—outwhichisnormallycalledLBO(LeveragedBuy—·Out)andintemalleveragedbuy·outwhichisnormallycalledMBO(ManagementB
8、uy—Out)．TheessenceofLeveragedBuy—Out(LBO)istobuy—outwithdebt，oroiltheothersayingtObuy-outwith“OtherPeople’SMoney”，whichistheessentialdifferenceoftheLBOfromtheotheracquisition．Oncha
