下調(diào)基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率點(diǎn)評

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1、行業(yè)報(bào)告2008年11月26日銀行業(yè)銀行業(yè)中性(維持)陳水祥，CFA0755-82026827下調(diào)基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率點(diǎn)評Chenshuixiang@cjis.cn事件：今天央行宣布自08年11月27日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各1.08行業(yè)基本資料個(gè)百分點(diǎn)，其他期限檔次存貸款基準(zhǔn)利率作相應(yīng)調(diào)整。同時(shí)，下調(diào)中央銀行再貸款、再貼現(xiàn)等利上市公司家數(shù)14率。從12月5日起，下調(diào)工行、農(nóng)行、中行、建行、交行、郵蓄銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1％，總市值（億）40,835下調(diào)中小型存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率2％。降息幅度超

2、過了市場預(yù)期。占A股總市值27.0%08平均市盈率9.0點(diǎn)評：08平均市凈率1.7￠降息的幅度超過了市場的預(yù)期。此次降息幅度是市場原本預(yù)期54個(gè)基點(diǎn)的2股價(jià)表現(xiàn)倍，符合中央提出的出手要快，出拳要重的總體要求，體現(xiàn)政府刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)%1M3M6M的決心，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)利好。行業(yè)5.20-31.95-46.6上證3.17-18.97-44.2￠可稱為全范圍降息，降低活期存款利率出乎市場預(yù)期之外，深度之亦在情理之中。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)看，活期存款降至歷史低點(diǎn)，體現(xiàn)了政府刺激消費(fèi)的意圖，降20.00%40000低央行準(zhǔn)備金利率將提高銀行運(yùn)用資金的積極性

3、。降息結(jié)構(gòu)亦體現(xiàn)政府尊重銀10.00%350000.00%30000-10.00%行利益的意圖，防止非對稱降息對經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生大的利益調(diào)整。25000-20.00%-30.00%20000-40.00%15000￠靜態(tài)看，雙降政策對銀行影響中性，長遠(yuǎn)看，利好銀行業(yè)。本次降息對銀行的-50.00%10000-60.00%5000-70.00%09年業(yè)績影響在±3%之間，其中對活期存款占比低、貸存比較低的銀行相對-80.00%007-1107-1208-0108-0208-0308-0408-0508-0608-0708-0808-090

4、8-1008-11更有利，差別化的準(zhǔn)備金率調(diào)整政策有利于中小型銀行的規(guī)模擴(kuò)張。寬松的貨成交金額銀行上證綜合指數(shù)幣政策有利于減輕實(shí)體經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，降低經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)，降息將減輕非金融企相關(guān)報(bào)告業(yè)的財(cái)務(wù)成本，刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長，減少貸款質(zhì)量惡化風(fēng)險(xiǎn)，對銀行將是長《年內(nèi)第三次下調(diào)基準(zhǔn)利期利好。率點(diǎn)評》20081030￠本輪降息的利率低點(diǎn)可能低于02年。相比02年通縮時(shí)期，目前經(jīng)濟(jì)基本面的《年內(nèi)第二次下調(diào)基準(zhǔn)利復(fù)雜性主要在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不同，即與海外經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)度更大，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的不確定率和準(zhǔn)備金率點(diǎn)評》性增加，我們預(yù)計(jì)在09年上半年將會繼續(xù)降低基準(zhǔn)利

5、率，同時(shí)存款準(zhǔn)備金率20081009將下調(diào)至12％?！断抡{(diào)貸款基準(zhǔn)利率和存￠目前國內(nèi)A股上市銀行08年動態(tài)PE降至9X，PB降至1.7X，估值從長期看款準(zhǔn)備金率率點(diǎn)評》已進(jìn)入合理區(qū)間，本次政策長遠(yuǎn)看有利于銀行的更好發(fā)展，提示銀行業(yè)的交易20080916性機(jī)會。《年內(nèi)第五次上調(diào)準(zhǔn)備金率點(diǎn)評》20080610￠風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑《預(yù)期之中，影響較小房地產(chǎn)市場繼續(xù)大幅調(diào)整——上調(diào)準(zhǔn)備金率對銀行業(yè)的影響》20080513請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分點(diǎn)評報(bào)告表1：靜態(tài)分析，總體影響中性，對活期存款占比低、貸存比較低的銀行更有利降

6、息效應(yīng)（基點(diǎn)）降準(zhǔn)備金率效應(yīng)（基點(diǎn)）綜合效應(yīng)（基點(diǎn)）影響2009年業(yè)績工行2242.13%建行(1)210.40%中行(1)210.75%交行(4)2-3-1.51%招行(6)3-3-1.42%中信(1)321.44%民生(3)30-0.28%浦發(fā)(5)4-1-0.82%興業(yè)(7)3-4-2.40%華夏(2)310.96%深發(fā)(0)332.46%表2活期存款利率降低36個(gè)基點(diǎn)，整體看屬于對稱降息200703182007051920070721200708222007091520071221200809162008100920081

7、03020081127幅度利率幅度利率幅度利率幅度利率幅度利率幅度利率幅度利率幅度利率幅度利率幅度存款活期0.00%0.72%0.00%0.81%0.09%0.81%0.00%0.81%0.00%0.72%-0.09%0.72%0.00%0.72%0.00%0.72%0.00%0.36%-0.36%3個(gè)月0.18%2.07%0.09%2.34%0.27%2.61%0.27%2.88%0.27%3.33%0.45%3.33%0.00%3.15%-0.18%2.88%-0.27%1.98%-0.90%6個(gè)月0.18%2.61%0.18

8、%2.88%0.27%3.15%0.27%3.42%0.27%3.78%0.36%3.78%0.00%3.51%-0.27%3.24%-0.27%2.25%-0.99%1年0.27%3.06%0.27%3.33%0.27%3.60%0.27%3.8