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1、匯聚財智共享成長消費升級趨勢下的零售業(yè)機遇零售行業(yè)2012年投資策略匯聚財智共享成長主要觀點?1、日本零售業(yè)在上世紀70年代取得了高速的發(fā)展，行業(yè)增速高于同時期的大多其他行業(yè)。且該時期由于居民收入的提升，日本的消費升級現象已十分明顯。?2、與日本對比，我國經濟近年持續(xù)保持高速增長，居民可支配收入逐年提升，邊際消費傾向提高，同時必需消費品占消費的占比出現下降，而休閑娛樂等消費的支出占比增加，同時奢侈品等高端消費品也開始出現加速增長，我們認為我國已進入消費升級階段。?3、在消費升級大背景下，我國居民的消費結構與習慣也開
2、始出現較大改變。隨著居民對休閑娛樂需求的提升及對高端消費品購買力的提升，購物中心這種模式更能適應消費升級的趨勢，且奢侈品等高端消費品的增長也有望保持較高增速。?4、我們估計，2012年全國社會零售總額增速或有所放緩，預計全年增速在15-16%，CPI下行對超市行業(yè)影響略大，看好低線城市高端百貨公司。?5、投資策略：精選配置低線城市的高端百貨企業(yè)1）近年擴張幅度較大，特別是在低線布局較多的區(qū)域龍頭零售公司，未來能充分享受消費升級帶來的收入增速提升，如步步高，重慶百貨、友好集團，歐亞集團，鄂武商等。2）2011年處于調
3、整期的公司，導致業(yè)績低于預期，如中興商業(yè)、銀座股份等。3）能夠實現跨區(qū)域擴張，未來有望成長為全國龍頭的零售企業(yè)，如王府井，永輝超市。匯聚財智共享成長目錄一、日本零售業(yè)在70年代進入高速發(fā)展期，消費升級顯著二、對比日本，我國已進入消費升級階段三、消費升級大背景下，購物中心及奢侈品進入成長快車道四、2012投資策略：看好二三線城市高端百貨品種五、重點個股推薦匯聚財智共享成長一、日本70年代零售業(yè)飛速發(fā)展，消費步入升級階段?批發(fā)和零售業(yè)產值增速快于大多數行業(yè)，年均復合增長率高達18.93%。?年銷售商品額高速增長，年均復
4、合增長率為17.57%。?零售業(yè)經營面積迅速提升，年均復合增長率為5.82%。圖1：日本批發(fā)零售業(yè)復合增長率快于大多數行業(yè)圖2：日本零售業(yè)經營面積迅速提升25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%建筑業(yè)服務業(yè)房地產制造業(yè)采掘業(yè)交通運輸農林牧漁批發(fā)零售業(yè)金融保險業(yè)電力和供水1960-1970復合增長率資料來源：日本統(tǒng)計局長江證券研究部資料來源：日本統(tǒng)計局長江證券研究部匯聚財智共享成長一、邊際消費傾向穩(wěn)步上升，居民消費意愿增強?邊際消費傾向穩(wěn)步上升，從1974年的0.60上升到1980年的0.
5、71。圖3：日本1965-1980年的邊際消費傾向圖4：從1974年開始消費支出增長率高于收入增長率25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年19611962196319641965196619671968196919701971197219731974197519761977197819791980支出增長率收入增長率資料來源：日本統(tǒng)計局長江證券研究部資料來源：日本統(tǒng)計局長江證券研究部匯聚財智共享成長一、娛樂休閑需求提升、高端品類高速增長?食品消費
6、占比逐年下降，由1960年41.6%下降到1970年34.1%?娛樂支出占消費支出的比例由1960年的6.08%上升到1970年的9.03%?1979-1989服裝進口額年均復合增長率13.03%圖5：日本家庭消費支出結構圖6：日本1979-1996服裝進口額及其增長率資料來源：日本統(tǒng)計局長江證券研究部資料來源：日本統(tǒng)計局長江證券研究部匯聚財智共享成長一、購物中心的增長率遠遠高于零售業(yè)?整個70年代日本新建購物中心502家，年均復合增長率高達16.26%?同期零售業(yè)門店數年均復合增長率為1.30%圖7：購物中心數量
7、的增長率遠遠高于零售業(yè)門店數增長率資料來源：日本購物中心協(xié)會,長江證券研究部匯聚財智共享成長一、奢侈品迎來快速增長期?居民收入累計增長，消費規(guī)模由量變轉化為質變?從1955年至1975年，日本人的中產階層占比由42.5%上升至77%?70年代末最早一批奢侈品消費者的形成，奢侈品消費由此開始出現爆發(fā)式增長圖8：日本1979-1996服裝進口額及其增長率圖9：日本1979-1996腕表進口額及其增長率160,0000.80.7140,0000.6120,0000.5100,0000.480,0000.30.260,00
8、00.140,000020,000-0.10-0.2197919801981198219831984198519861987198819891990199119921993199419951996腕表進口額增長率資料來源：日本統(tǒng)計局,長江證券研究部資料來源：日本統(tǒng)計局,長江證券研究部匯聚財智共享成長目錄一、日本零售業(yè)在70年代進入高速發(fā)展期，消費升級顯著二、
