國庫現(xiàn)金余額變動的貨幣效應(yīng)分析

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1、國庫制度改革國庫現(xiàn)金余額變動的貨幣效應(yīng)分析楊玉霞樓清昊(遼寧大學(xué)，沈陽110036)內(nèi)容提要：本文運(yùn)用協(xié)整方法與誤差修正模型，檢驗(yàn)國庫資金余額變動與貨幣政策中介目標(biāo)之間是否存在長期協(xié)整效應(yīng)與均衡的偏差調(diào)整機(jī)制效應(yīng)。結(jié)果反映出在長期國庫資金余額變動對貨幣政策中介目標(biāo)具有負(fù)向效應(yīng)，在短期則存在負(fù)向反饋機(jī)制，且在長期中國庫資金對貨幣供給量影響程度較大。根據(jù)實(shí)證所得的結(jié)果，提出完善國庫現(xiàn)金管理建議：將預(yù)算收入的收繳征收機(jī)構(gòu)劃歸財(cái)政部門管理，運(yùn)用合法合理的手段讓暫時(shí)盈余的國庫現(xiàn)金能夠保值增值，在地方建立現(xiàn)金管理體制，對國庫現(xiàn)金管理與債務(wù)管理進(jìn)行整合，加強(qiáng)財(cái)政部門與中央銀行之間的溝

2、通與協(xié)調(diào)。關(guān)鍵詞：國庫現(xiàn)金管理協(xié)整關(guān)系誤差修正模型國庫現(xiàn)金余額增值中圖分類號：F812．2文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號：1672—9544(2014)02—0023—04貸款規(guī)模的控制雖然在改革時(shí)期起到了非常好的一、引言穩(wěn)定作用，但其決策不夠靈活，容易對銀行形成政隨著我國財(cái)政收入的快速增長，國庫資金余額也策性負(fù)擔(dān)等問題，使得央行開始減少對信貸規(guī)模的從1999年底的1785．5億元攀升到了2011年底的限制。直至1994年，國務(wù)院頒布的《關(guān)于金融體制22733．66億元q)o面對超過2萬億的現(xiàn)金余額，提高國改革的決定》中明確指出我國的貨幣中介目標(biāo)是：庫的資金運(yùn)用效率成為國庫管理

3、工作的當(dāng)務(wù)之急。貨幣供應(yīng)量、信用規(guī)模、同業(yè)拆借利率和銀行備付國庫現(xiàn)金管理改革正式提上日程始于2006金率。年，到了2010年財(cái)政部和央行累計(jì)實(shí)施了4000億國庫現(xiàn)金余額的變動主要對貨幣供應(yīng)量這一的國庫現(xiàn)金管理，占了中央國庫庫款余額的23．5％②。貨幣政策中介目標(biāo)產(chǎn)生影響，由于國庫現(xiàn)金余額即雖從總量上來說國庫現(xiàn)金管理的規(guī)模并不大，但隨是已繳人國庫且暫未實(shí)現(xiàn)支付或尚未流出國庫單著國庫現(xiàn)金管理的不斷推進(jìn)，國庫資金余額的波動一賬戶的財(cái)政性資金，其表現(xiàn)形式為政府在銀行的對央行的貨幣政策實(shí)行產(chǎn)生一定的影響。存款，又因我國的國庫由中國人民銀行代理，故國在改革開放初期，我國主要把現(xiàn)金量

4、M1和貸庫現(xiàn)金余額一般以存款的形式存于中國人民銀行款規(guī)模作為貨幣中介目標(biāo)。然而隨著市場經(jīng)濟(jì)的不內(nèi)。但與普通的商業(yè)銀行不同，央行并不進(jìn)行存貸斷完善，經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷復(fù)雜化，使得僅僅調(diào)控M1并業(yè)務(wù)，國庫的資金余額的增加使得一部分貨幣退出不能夠很好的控制基礎(chǔ)貨幣量，從而進(jìn)一步引入了了整個(gè)銀行信貸體系，從而失去了貨幣乘數(shù)效應(yīng)，廣義貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介目標(biāo)。另外對對總的貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生了沖擊。[收稿日期]2013-07—14[作者簡介]楊玉霞，經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，主要研究方向?yàn)樨?cái)政稅收理論與政策；樓清吳，經(jīng)濟(jì)學(xué)院稅務(wù)碩士，廣州市天河區(qū)地方稅務(wù)局，研究方向?yàn)樨?cái)政稅收理論與

5、政策。[基金項(xiàng)目]本文為遼寧省科技『亍軟科學(xué)研究項(xiàng)目“遼寧老工業(yè)基地全面振興與財(cái)政預(yù)算管理體制變革研究”(2012401024)的階段性成果；2013年度教育部哲學(xué)社會科學(xué)研究重大課題攻關(guān)項(xiàng)目“對政府全口徑預(yù)算決算的審查和監(jiān)督研究”(13JZD021)的階段性成果。①數(shù)據(jù)來源于《中國人民銀行統(tǒng)計(jì)季報(bào)》。②數(shù)據(jù)來源于《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào))2011年8月13日。地方財(cái)政研究／2014．2／第2期23國庫制度改革2011年全年，中國都存在較強(qiáng)的通脹壓力，而系；第二個(gè)方程為誤差修正模型，用以估計(jì)短期國國庫現(xiàn)金管理改革的推行則在無意之中加大了央庫資金余額變動對于貨幣供應(yīng)量的沖擊。為了方便

6、行回收流動性的壓力。國庫現(xiàn)金管理所增加的銀行獲得各變量的線性趨勢，故模型中的變量皆以對數(shù)定期存款，無疑對央行的加息和公開市場業(yè)務(wù)產(chǎn)生形式存在。了對沖效應(yīng)。2011年的11月份國庫現(xiàn)金管理銀行qqlnm,=ao+∑~ilnnt∑lne(1)定期存款總額為1200億元，而同一時(shí)期央行通過i=li=l票據(jù)的正回購回收的流動性卻只有550億元①。為qq△∑Amt+∑Ant+cm1+(2)了控制通脹，央行必須加大貨幣政策緊縮的力度，i=1i=1這在某種程度上會增加政策執(zhí)行的成本，降低政策其中l(wèi)nm為貨幣供應(yīng)量的自然對數(shù)，lnnt表示的有效性。這一現(xiàn)象表明了國庫現(xiàn)金管理制度的改國庫

7、資金存量的自然對數(shù)，表示時(shí)間趨勢，△表革與貨幣政策執(zhí)行之間的矛盾，而要解決這一矛盾示t期的貨幣供應(yīng)量的增長率，△nt表示t期的國就需要協(xié)調(diào)好兩者對于貨幣中介目標(biāo)的影響，以期庫資金余額增長率，ecmt一表示誤差修正項(xiàng)，q代表在推動改革的同時(shí)保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定。自變量的滯后期數(shù)，且0