中國上市中小企業(yè)融資效率比較研究-論文.pdf

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1、【問題探討】中國上市中小企業(yè)融資效率比較研究張權(quán)（西安郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，陜西西安710121）摘要：為了揭示我國產(chǎn)業(yè)間與區(qū)域間上市中小企業(yè)融資效率的差異性，運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)方法對我國上市中小企業(yè)融資效率進(jìn)行測算與分析。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：我國上市中小企業(yè)融資效率整體處于低水平狀態(tài)，第三產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)和第一產(chǎn)業(yè)的上市中小企業(yè)融資效率呈依次遞減趨勢，東部、中部和西部的上市中小企業(yè)的融資效率也呈依次遞減的趨勢。關(guān)鍵詞：證券市場；上市中小企業(yè)；融資效率；數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法文章編號：1003-4625（2014

2、）04-0042-04中圖分類號：F832.1文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A一、引言近年來，國內(nèi)外學(xué)者對中小企業(yè)的融資效率進(jìn)中小企業(yè)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、緩解就業(yè)壓力、行了大量的實(shí)證研究。其中，國外學(xué)者Kunt&[2]保持社會穩(wěn)定等我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展方面起到了日益Levine（1996）通過對多個(gè)國家企業(yè)的股權(quán)融資效重要的作用。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國中小企率研究，發(fā)現(xiàn)股權(quán)融資能夠提高企業(yè)資本的配置效[3]業(yè)數(shù)量已達(dá)4000多萬戶，占中國企業(yè)總數(shù)的98%以率。國內(nèi)學(xué)者方芳、曾輝（2005）則比較了債權(quán)融資上，為社

3、會貢獻(xiàn)85%的新增就業(yè)崗位，并有65%的發(fā)與股權(quán)融資方式之間的效率差異性，研究結(jié)論認(rèn)為[4]明專利由中小企業(yè)申請，75%的新產(chǎn)品由中小企業(yè)債權(quán)融資的效率高于股權(quán)融資效率。劉力昌（2004）、[5][6]開發(fā)，中小企業(yè)最終經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)達(dá)到我國每年GDP的胡偉(2011)、陳蓉（2012）通過實(shí)證研究對我國上60%以上，并上繳50%的稅收。雖然近30年我國中市中小企業(yè)的股權(quán)融資效率進(jìn)行了測算，結(jié)果發(fā)現(xiàn)小企業(yè)發(fā)展非常迅速，但相比大型企業(yè)而言，中小企我國上市企業(yè)的股權(quán)融資效率整體呈低效率狀態(tài)。[7][8]業(yè)

4、由于償債能力弱、融資規(guī)模小、財(cái)務(wù)規(guī)范性差以及龍勇、常青華（2008）與趙敏、劉萍（2011）進(jìn)一步對公司治理機(jī)制等方面存在的劣勢，造成中小企業(yè)從我國高新技術(shù)企業(yè)的融資效率研究發(fā)現(xiàn)，我國90%銀行貸款難度很大，而主要靠私人拆借與擔(dān)保渠道以上的高科技中小企業(yè)的融資效率總體呈低效率狀融資。而目前歐美等國家70％以上中小企業(yè)依靠態(tài)，但高新企業(yè)的股權(quán)融資效率卻很高。因而，從現(xiàn)直接融資的方式解決企業(yè)融資問題。因此，在當(dāng)前有文獻(xiàn)來看，目前的研究對象主要聚焦于全國或區(qū)融資環(huán)境中，研究我國上市中小企業(yè)的融資效率水

5、域性的中小企業(yè)或高新技術(shù)性企業(yè)融資效率方面的平，對尋找提高其整體融資效率的有效途徑，增強(qiáng)其研究，而從不同產(chǎn)業(yè)、區(qū)域的視角對我國上市中小企競爭力以及實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展具有重要的意義。業(yè)融資效率的比較研究幾乎沒有。基于此，本文將二、文獻(xiàn)回顧運(yùn)用DEA（(DataEnvelopmentAnalysis）模型對我國企業(yè)融資主要指的是企業(yè)通過內(nèi)部融資、債權(quán)上市中小企業(yè)的融資效率進(jìn)行測算及評價(jià)，并從產(chǎn)融資和權(quán)益性融資等融資方式，運(yùn)用融資工具以盡業(yè)與區(qū)域視角對我國上市中小企業(yè)的融資效率進(jìn)行可能低的成本籌集到企業(yè)發(fā)

6、展所需要的資金。融資比較研究，以期揭示產(chǎn)業(yè)間與區(qū)域間中小企業(yè)融資效率則反映了企業(yè)以低成本籌集資金的能力與資金效率的差異性，從而為我國上市中小企業(yè)融資政策的利用水平，即以最小的融資成本獲取最大收益的的制定及效率的提升提供借鑒。[1]一種融資安排。因此，按照高山（2010）對融資效率三、融資效率模型及數(shù)據(jù)處理定義，并仿照經(jīng)濟(jì)學(xué)中采用投入/產(chǎn)出比值表示生產(chǎn)（一）DEA模型效率的方法，我們將融資效率定義為：融資效率=由于DEA模型在進(jìn)行效率測算時(shí)，不必事先決投資收益定函數(shù)形式，能夠同時(shí)處理多項(xiàng)投入和產(chǎn)出

7、數(shù)據(jù)，并。融資成本且不受數(shù)據(jù)的量綱和價(jià)格信息的影響，因此人們往收稿日期：2014-01-23基金項(xiàng)目：本文為國家自然科學(xué)基金資助項(xiàng)目（編號：70672109）；陜西省軟科學(xué)重點(diǎn)研究計(jì)劃（2013KRM10、2013KRZ21）；陜西省教育廳科研計(jì)劃資助項(xiàng)目(2013JK0140)。作者簡介：張權(quán)（1981-），男，西安市人，博士研究生，講師，研究方向：管理系統(tǒng)工程，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)，市場營銷及商務(wù)策劃。金融理論與實(shí)踐422014年第4期(總第417期)【問題探討】n往采用該模型對中小企業(yè)的融資效率進(jìn)行

8、測算。兩∑λj=1,j=1,2,?n類DEA模型常被用于效率分析：j=1第一類為DEA-CRS（DataEnvelopmentAnaly--+si0,sr0sis-ConstantReturnstoScale,數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法-規(guī)+-變量θ，sr，si，λ與模型1中的含義相同，分模報(bào)酬不變）模型，主要用于計(jì)算綜合規(guī)模技術(shù)效別為決策單元DMUk的純技術(shù)效率值、輸出變量的緊率；第二類為DEA-VRS（DataEnvelopmentAnaly-縮變量、輸入變量的松弛變量和輸出與輸入變量的sis-V