多空因素交織，期債寬幅震蕩-20190819-廣發(fā)期貨.pdf

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1、多空因素交織，期債寬幅震蕩廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心宏觀金融組2019年08月19日本報(bào)告中所有觀點(diǎn)僅供參考，請(qǐng)務(wù)必閱讀此報(bào)告倒數(shù)第二頁(yè)的免責(zé)聲明。目錄1近期行情回顧2基本面因素分析3資金面及政策面分析4觀點(diǎn)2019/8/19數(shù)據(jù)來源：若無說明，本報(bào)告所有數(shù)據(jù)均來自于Wind21.1期債寬幅震蕩2年期國(guó)債期貨主力合約5年期國(guó)債期貨主力合約10年期國(guó)債期貨主力合約?上周，期債寬幅震蕩2019/8/19如無特殊說明，PPT數(shù)據(jù)皆來源于Wind31.2期債價(jià)差1.500.700.601.000.500.500.400.000.30-0.500.200.10-1.000.00-1.5

2、02019-07-192019-07-292019-08-08TS當(dāng)季-TS下季TS當(dāng)季-TS隔季TS下季-TS隔季TF當(dāng)季-TF下季TF當(dāng)季-TF隔季TF下季-TF隔季1.002.000.901.801.600.801.400.701.200.601.000.500.800.600.400.400.300.200.200.002019-07-192019-07-292019-08-080.100.00TS當(dāng)季-TF當(dāng)季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季2019-07-192019-07-292019-08-08TF當(dāng)季-T當(dāng)季TF下季-T下季TF隔季-T隔季T當(dāng)季-

3、T下季T當(dāng)季-T隔季T下季-T隔季TS當(dāng)季-T當(dāng)季TS下季-T下季TS隔季-T隔季2019/8/19數(shù)據(jù)來源：若無說明，本報(bào)告所有數(shù)據(jù)均來自于Wind41.3現(xiàn)券收益率走勢(shì)3.804.404.303.704.203.604.103.504.003.403.903.803.303.703.203.603.103.503.003.4010年期國(guó)債到期收益率上周上行0.01bp。10年期國(guó)開債到期收益率上周下行1.28bp。2019/8/19如無特殊說明，PPT數(shù)據(jù)皆來源于Wind5目錄1近期行情回顧2基本面因素分析3資金面及政策面分析4觀點(diǎn)2019/8/19數(shù)據(jù)來源：若無說

4、明，本報(bào)告所有數(shù)據(jù)均來自于Wind62.1美聯(lián)儲(chǔ)如期降息鮑威爾表現(xiàn)出中性立場(chǎng)，使市場(chǎng)對(duì)未來降息預(yù)期減弱1?認(rèn)可當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但提及未來的不確定性仍在持續(xù)，表示美聯(lián)儲(chǔ)降息旨在確保應(yīng)對(duì)下行風(fēng)險(xiǎn)，并支持通脹向著目標(biāo)回升。?“降息決定不意味著寬松周期的開始，但可能會(huì)再降息”以及“也可能會(huì)再次加息，必要時(shí)我們將大膽運(yùn)用所有的工具”，表達(dá)出了美聯(lián)儲(chǔ)的中性立場(chǎng)。有兩位美聯(lián)儲(chǔ)官員不支持降息2?鮑威爾任期內(nèi)首次出現(xiàn)兩人反對(duì)的情況。?美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)降息問題存在較大分歧，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策或面臨較大的不確定性。提前結(jié)束縮表,實(shí)際影響有限3?停止縮表的時(shí)間僅比市場(chǎng)預(yù)期提早了兩個(gè)月，因此實(shí)際影

5、響或較小2019/8/19數(shù)據(jù)來源：若無說明，本報(bào)告所有數(shù)據(jù)均來自于Wind72.2對(duì)國(guó)內(nèi)影響如何？美債收益率上行，修復(fù)中美利差?美債已分反映降息預(yù)期，在通脹沒有明顯變化下，收益率難以再進(jìn)一步走低。?目前中美利差超出80-100BP的舒適區(qū)間，預(yù)計(jì)美債收益率或逐漸上行，修復(fù)中美利差。中國(guó)央行將保持貨幣政策松緊適度影響?銀行間資金利率較低，流動(dòng)性依舊合理充裕。?通脹仍有上行壓力，資金進(jìn)一步寬松的空間不大。?貨幣政策重點(diǎn)是疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，而非單純降低資金利率。資金面平穩(wěn)有利人民幣匯率?貨幣政策依舊取決于國(guó)內(nèi)實(shí)際情況，利好人民幣企穩(wěn)。?中美利差的修復(fù)疊加逆周期政策定力保

6、持的情況下，下半年人民幣或有望走強(qiáng)。2019/8/19數(shù)據(jù)來源：若無說明，本報(bào)告所有數(shù)據(jù)均來自于Wind82.3政治局會(huì)議定調(diào)下半年經(jīng)濟(jì)2018/72018/102018/122019/42019/7一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)了總體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變，經(jīng)濟(jì)、好于預(yù)期，開局良好；經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變，面臨經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變、變中平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展態(tài)下行壓力有所加大，部分經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍然存在不少困經(jīng)濟(jì)判斷一些新問題新挑戰(zhàn)，外部有憂，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)勢(shì)；當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難較多，長(zhǎng)期難和問題，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境環(huán)境發(fā)生明顯變化峻，經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力新的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)

7、下積累的風(fēng)險(xiǎn)隱患有所暴露總體趨緊，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在行壓力加大下行壓力把防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)和服要堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性去杠桿的基堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性去杠桿，在推務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)更好結(jié)合起本思路，防范金融市場(chǎng)異動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展中防范化解去杠桿來，堅(jiān)定做好去杠桿工常波動(dòng)和共振，穩(wěn)妥處理風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決打好三大攻堅(jiān)作，把握好力度和節(jié)奏地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，戰(zhàn)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，要要實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，要穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適貨幣政策把好貨幣供給總閘門，保實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適松緊適度，保持流動(dòng)性合理度，保持流動(dòng)性合理充裕持流動(dòng)性合理充裕度充裕積極的財(cái)政政策要加力提實(shí)施積極的財(cái)