主板市場(chǎng)和新三板市場(chǎng)企業(yè)融能力影響因素對(duì)比

《主板市場(chǎng)和新三板市場(chǎng)企業(yè)融能力影響因素對(duì)比》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫(kù)。

1、主板市場(chǎng)和新三板市場(chǎng)企業(yè)融能力影響因素對(duì)比　　摘要：本文選取主板上市公司155家和新三板掛牌公司179家，實(shí)證兩板塊公司的融資影響因素并比較其異同，發(fā)現(xiàn)主板上市企業(yè)融資能力受到企業(yè)規(guī)模、盈利能力、流動(dòng)性等因素的影響較顯著，而新三板掛牌企業(yè)融資能力則受到流動(dòng)性、創(chuàng)新能力、擔(dān)保資產(chǎn)等因素的影響較顯著。針對(duì)研究結(jié)果提出了政府放寬新三板企業(yè)融資限制，降低投資門(mén)檻，券商督導(dǎo)規(guī)范企業(yè)經(jīng)營(yíng)的建議。關(guān)鍵詞：主板；新三板；融資能力；影響因素；對(duì)比一、引言9為增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)包容度，擴(kuò)大資本市場(chǎng)覆蓋面，為廣大中小企

2、業(yè)提供股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)融資等資本市場(chǎng)服務(wù)，2004年5月，證監(jiān)會(huì)經(jīng)國(guó)務(wù)院批復(fù)同意設(shè)立全國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)，即全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”市場(chǎng)）。2013年1月16日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司正式掛牌成立。至此，我國(guó)已建立由主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板、新三板組成多層級(jí)資本市場(chǎng)。新三板掛牌企業(yè)多處于起步和成長(zhǎng)期，所需研發(fā)投入大，但市場(chǎng)占有率有限，需要足夠的資金支持其發(fā)展。作為中小高新技術(shù)企業(yè)融資的溫床，新三板掛牌條件相對(duì)主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板十分寬松，同時(shí)投資存在高風(fēng)險(xiǎn)，投資者很難甄別企業(yè)是否

3、真正值得投資。尤其自6月19日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定將中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)擴(kuò)大至全國(guó)以來(lái)，越來(lái)越多的企業(yè)進(jìn)入新三板，在這片魚(yú)龍混雜的投資領(lǐng)域里，企業(yè)的融資能力影響因素是否與最為規(guī)范的主板市場(chǎng)企業(yè)相同？有鑒于此，本文在已有的國(guó)內(nèi)外研究成果基礎(chǔ)上，針對(duì)現(xiàn)有研究主要集中于分析政策及制度對(duì)企業(yè)融資能力的影響、缺乏分板塊實(shí)證檢驗(yàn)的不足，利用2012年主板和新三板企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)，進(jìn)一步實(shí)證研究如下重要問(wèn)題：主板上市企業(yè)和新三板掛牌企業(yè)融資能力影響因素存在哪些異同？并提出政策建議。二、研究假設(shè)企業(yè)融資能力是一

4、個(gè)抽象概念，目前尚沒(méi)有公認(rèn)的量化方法，大多采用財(cái)務(wù)指標(biāo)近似表示。單嬌、郭帥（2012）認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率可以近似表示企業(yè)融資能力。本文也采用資產(chǎn)負(fù)債率近似表示企業(yè)外源融資能力。借鑒國(guó)內(nèi)已有研究成果，筆者認(rèn)為公司融資能力的影響因素主要有：9盈利能力。盈利能力較強(qiáng)的大企業(yè)擁有較多的未分配利潤(rùn)，內(nèi)源充足，相應(yīng)外源融資的需求就會(huì)降低；盈利能力偏弱的中小企業(yè)則偏向外源融資。Booth（2001）使用發(fā)展中國(guó)家的數(shù)據(jù)，證明了企業(yè)的負(fù)債水平與盈利能力存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。流動(dòng)性。單嬌、郭帥（2012）認(rèn)為，流動(dòng)比率可

5、衡量企業(yè)利用資金的能力。企業(yè)利用資金能力越強(qiáng)，越會(huì)考慮內(nèi)源融資，因而流動(dòng)性對(duì)外源融資能力產(chǎn)生負(fù)向影響。企業(yè)規(guī)模。肖作平等（2004）關(guān)于資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證研究揭示出企業(yè)規(guī)模與企業(yè)的負(fù)債比率存在正相關(guān)關(guān)系。一般而言，國(guó)家在給發(fā)展穩(wěn)定的大公司貸款政策上都給予優(yōu)惠和便利。同時(shí)，較大的企業(yè)規(guī)模也向銀行等金融機(jī)構(gòu)傳遞出強(qiáng)烈的正向信號(hào)，較容易獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)的信任。對(duì)于處在發(fā)展較成熟階段的主板上市公司，企業(yè)規(guī)模對(duì)融資能力有正向影響，但是新三板掛牌公司由于大多處于起步階段，其規(guī)模較小，即使公司擴(kuò)張，也難

6、以達(dá)到大企業(yè)水平，獲得投資者信任。運(yùn)營(yíng)能力。蔣志川（2008）在研究中小企業(yè)融資效果評(píng)價(jià)方法時(shí)，指出資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力是衡量融資效果的一大指標(biāo)。通常來(lái)說(shuō)，企業(yè)運(yùn)營(yíng)越好，越容易獲得投資者的信任，融資能力越強(qiáng)。創(chuàng)新能力。朱未萍，許偉（2012）指出，擁有較高的自主創(chuàng)新能力會(huì)使企業(yè)能夠持續(xù)地快速發(fā)展；創(chuàng)新能力與企業(yè)融資能力是一種正相關(guān)關(guān)系，新三板企業(yè)多為高新技術(shù)企業(yè)，其創(chuàng)新和研發(fā)能力對(duì)其融資效果影響尤為重要。9資產(chǎn)擔(dān)保。崔學(xué)剛、楊艷艷（2008）證實(shí)了資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值與企業(yè)的債務(wù)融資顯著正相關(guān)，揭示出有形資產(chǎn)更

7、易提供擔(dān)保。資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值反映企業(yè)的還款能力及可能性，擔(dān)保價(jià)值越大，越容易獲得投資者信任，融資能力越強(qiáng)。成長(zhǎng)能力。王新紅（2007）分析影響我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)融資能力的因素時(shí)指出，成長(zhǎng)性好的企業(yè)股權(quán)融資能力較強(qiáng)。新三板企業(yè)處于起步階段，融資能力應(yīng)該受到成長(zhǎng)性影響較大，而主板企業(yè)發(fā)展成熟、穩(wěn)定，成長(zhǎng)性不是投資者考量的最重要指標(biāo)，應(yīng)該不顯著影響融資效果?；谏衔牡睦碚摲治?，提出以下假設(shè)：假設(shè)1：主板上市企業(yè)融資能力主要受到盈利能力、企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)流動(dòng)性、運(yùn)營(yíng)能力、資產(chǎn)擔(dān)保等因素影響。其中，企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)

8、擔(dān)保對(duì)融資能力有正向影響，盈利能力、資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)融資能力有負(fù)向影響。假設(shè)2：新三板企業(yè)融資能力主要受到盈利能力、資產(chǎn)流動(dòng)性、運(yùn)營(yíng)能力、創(chuàng)新能力、資產(chǎn)擔(dān)保、成長(zhǎng)能力等因素影響，除了盈利能力產(chǎn)生負(fù)向影響外，其他因素對(duì)融資能力產(chǎn)生正向影響。三、研究設(shè)計(jì)1.數(shù)據(jù)。選取截至2012年12月31日在新三板掛牌的所有數(shù)據(jù)完整的公司，共計(jì)179家，在主板市場(chǎng)中剔除銀行、保險(xiǎn)公司、房地產(chǎn)公司等金融類上市公司及數(shù)據(jù)不完整的公司后，隨機(jī)選取154家作為比較樣本。數(shù)據(jù)來(lái)源于wind92012年年度財(cái)務(wù)報(bào)表。2.變量。被